2021年三季度運營表現良好

2021年第三季收入及新簽訂單分別同比上升41.1%及34.0%

公司近日公佈理想的2021年首三季運營數據。收入及新簽訂單分別同比上升46.0%及44.9%（見圖表1），主因：（一）LPG需求強勁，支持LPG 球罐和 LPG 車銷量增長；（二）LNG及工業氣體需求帶動低溫小儲罐和工業氣體低溫運輸車銷量上漲；（三）全球貿易復甦導致化工罐箱銷量大幅上漲；（四）公司剛獲得逾億元人民幣白酒設備訂單。第三季液體食品板塊收入同比下跌11.6%，僅因爲去年第三季度墨西哥一項目提前完成，屬於一次性事件。

氫能業務保持發展

氫能業務持續擴展。截至2021年9月30日，在手氫能業務訂單達到6，717萬元人民幣，同比增長130%。我們維持看法，雖然目前氫能業務模不大，可是隨着氫燃料車輛應用增加及公司擴展至全產業鏈發展，氫能業務在長遠未來可成爲公司另一主要收入來源。

毛利率受壓但可受控

公司表示毛利率受壓，主要由於（一）能源成本增加；（二）鋼材價格上漲；（三）美元弱勢。我們認爲今年情況可受控，原因包括：（一）公司是行業龍頭，有較強成本轉移能力；（二）設備合約期較短，所受成本波動的影響較少；（三）較長合約期的工程合約包含“背對背”條款，列明在成本上漲下的提價機制：（四） ）公司早前已增加原材料庫存。

上調目標價，重申“買入”評級

考慮到上述情況，我們分別輕微調升2021-23年股東淨利潤預測1.0%、1.2%、1.9%（見圖表2），並相應將貼現現金流（DCF）分析推算的目標價由13.00港元上調至13.70港元 （見圖表3和4），這對應21.1倍2022年市盈率和38.8%上升空間。重申“買入”評級。