出品：新浪財經上市公司研究院

作者：新消費主張/木

一支多效果，急護脆弱敏感肌；雙重植萃，核心肌密；專利加持，卓效舒敏；科技加乘，多重吸收；70*多家著名三甲醫院的皮膚測試認可。

打開貝泰妮核心品牌薇諾娜的官方旗艦店，下拉至詳情頁，你都會看到這樣的描述。三甲醫院、醫學、植物、科技、專利這些核心字眼，每一個都十分戳中成分黨，貝泰妮的科研實力好似毋庸置疑。

看事實不看廣告，貝泰妮的科研實力真這麼強嗎？以下我們從研發投入（資金投入、人員投入）、核心專利、旗下品牌等方面對公司的研發實力做相關分析。

“皮膚醫生推薦” 深度捆綁三甲醫院

近年來，“皮膚醫生推薦”、“三甲醫院背書”正代替“藥妝”成爲誇大護膚品功效新名詞。不知何時開始，一系列有關薇諾娜與三甲醫院的營銷文章頻頻出現在大衆視線，例如《爲什麼54家全國頂尖的三甲醫院只認薇諾娜這一個藥妝品牌》、《3000三甲醫院背書秋冬敏感肌剛需》。

一時間，貝泰妮旗下核心品牌薇諾娜彷彿有了三甲醫院光環加持。更有網友表示，去知名三甲醫院去看痔瘡，醫生開了很多薇諾娜，一時間令人哭笑不得。

三甲醫院和薇諾娜之間究竟存在什麼樣的關聯？薇諾娜優勢如何走進三甲醫院銷售的？打開貝泰妮的招股說明書，我們發現了薇諾娜品牌背後的女人，昆明醫科大學第一附屬醫院、雲南省皮膚醫院教授—何黎。

何黎教授的母親李碧雲持有昆明諾娜科技有限公司（以下簡稱“諾娜科技”）20%的股權，而諾娜科技又持有貝泰妮46.08%的股權，因此何黎教授的母親李碧雲間接持有貝泰妮9.16%的股權。

看到這，我們似乎明白了，爲什麼何黎教授會如此不遺餘力的推薦薇諾娜，並將其研發專利無償轉讓給貝泰妮。

另外，在早前的採訪中，何黎教授曾將薇諾娜定義爲醫學護膚品，不同於普通化妝品。而在2010年，原國家食藥監辦公室就曾在《關於加強化妝品標識和宣稱日常監管工作的通知》中指出，將把標識和宣稱“藥妝”“醫學護膚品”等誇大宣傳、使用醫療術語的違規行爲作爲日常監督檢查的重點之一。

　（資料來源於訪談文章，皮膚學專家何黎教授專訪：打造中國醫學護膚品牌）

目前，薇諾娜官方宣傳雖未再標榜藥妝、醫學護膚品等標識，但依舊滿滿的學術感，突出醫學、植物、科技、專業等字眼。

營銷都充滿學術感的貝泰妮，實際研發實力如何呢？以下將從研發投入、發明專利、旗下品牌等角度進一步分析公司研發實力。

藥企基因？重研發？讓數據說話

2011年，滇虹有限將“薇諾娜”項目整體剝離，同年12月，滇虹有限董事會做出決議，全體董事一致同意將“薇諾娜 WINONA”系列無形資產全部轉讓給貝泰妮，包括“薇諾娜”產品相關的商標、專利、域名等資產以及“薇諾娜”產品的技術、配方的所有權。

藥企出身，彷彿自帶科研光環，貝泰妮的科研實力如何呢？我們重點從研發投入（資金投入、人員投入）、核心專利等方面逐一分析。

研發投入：自2018年起，貝泰妮並表層面研發費用率持續下滑，2020年公司研發費用率僅達2.61%，不及丸美股份。然而，公司的銷售費率卻常年維持在行業較高水平，佔營業總收入的40%以上。

發明專利：目前我國的專利類型主要包含發明專利、實用新型專利和外觀設計專利。其中含金量最高的便是發明專利，更能體現公司的研發實力。

截至2020年末，貝泰妮共擁有境內有效專利 46 項，其中僅有14項爲發明專利，其餘均爲實用新型專利及外觀設計專利。

行業內可比企業中，珀萊雅的發明專利數量爲75個，上海家化發明專利數量爲76個，丸美股份發明專利數量爲57個。相比之下，貝泰妮14個發明專利數量顯得十分薄弱。

旗下品牌：貝泰妮旗下品牌包含“薇諾娜”、“Winona Baby”、“Beauty Answers”、“痘痘康”以及“資潤”等。

從營收佔比來看，“薇諾娜”品牌實現的銷售收入佔主營業務收入的比重約98.72%，扛下營收大旗，也是公司絕對核心利潤來源；而公司旗下的““Winona Baby”、“Beauty Answers”及“痘痘康”等品牌銷售收入合計僅佔比1.28%。

除了薇諾娜品牌外，公司其他品牌的營銷，似乎沒有半點水花。公司營收高度依賴“薇諾娜”，若未來“薇諾娜”品牌運營策略失敗、遭受重大負面新聞、市場認可度降低，或者發生品牌被盜用、被侵權等情況，都可能導致該品牌產品的銷售收入下滑，進而對公司經營業績產生不利影響。

因此，無論是從品牌、專利還是研發投入，貝泰妮在研發方面似乎並沒有投資者想象的那般佔據優勢地位。與其在廣告中重點突出科研實力，不如加大研發投入，豐富產品線佈局，而不是一味的依賴薇諾娜創收。