淡季旺漲 菜粕爲何如此強悍？
在觸及近一年低位後，菜粕以2500點爲踏板開啓強勢反彈，如今已經升至一個半月高位。
進入水產養殖淡季，菜粕反而一路上漲，是什麼理由支撐菜粕強勢？菜油期價依然處於歷史高位附近，油粕比蹺蹺板效應爲什麼沒有壓制菜粕價格上漲？豆菜粕價差逼近一年低位，是否不利於替代消費需求？未來什麼時間點價差可能回升？文華財經【機構會診】板塊邀請菜粕期貨專家爲您深入分析。
【機構會診】：進入水產養殖淡季，菜粕反而一路上漲，是什麼理由支撐菜粕強勢？漲勢能持續多久？
浙商期貨研究中心農產品高級研究員 向博：菜粕近期走勢主要受到外盤影響，此前加拿大國內油菜籽受到減產影響供給緊俏，而需求仍較爲強勁之下，加拿大油菜籽一路飆升至創紀錄的高位，截至昨日ICE加拿大油菜籽期貨收於1003.70加元/噸，外盤的強勢提振國內菜油及菜粕。而近期加拿大洪澇災害阻礙其國內交通，令加拿大菜籽難以出口，影響國內菜系供應，亦對盤面形成利多影響。菜粕未來走勢還受到豆粕及美豆影響，只是在外盤油菜籽仍維持強勢背景下，預計一段時間內菜粕走勢仍強於豆粕。
方正中期期貨研究員 王一博：菜粕期價上漲主要是受持續上漲的菜籽到港成本影響。加拿大菜籽同比減產34%疊加菜籽壓榨利潤良好導致加拿大菜籽供應商有一定惜售情緒，截至11月7日加拿大菜籽累計出口量同比近五年均值減少30%，國際菜籽供給偏緊和ICE菜籽期價持續走強使得國內菜籽到港成本較爲堅挺，目前進口菜籽榨利虧損736元/噸，因此成本端ICE菜籽的持續上行是支撐目前菜粕期價的主導因素。近期美豆期價的反彈也爲高位的ICE菜籽期價提供一定支撐，季節性上美豆和菜籽期價在出口裝運高峯期易上漲，漲勢預計持續至12月初。
國投安信期貨研究員高級分析師 董甜甜：國際市場油籽與油粕近期的反彈促進了菜粕近期連續的上漲，加拿大菜籽因供需緊張局面以致價格持續處於高位水平，並且短期並沒有下行的跡象，最大主產國的減產使得全球菜籽貿易格局產生變化，主要需求國需要以高價調降菜系品種的消費。
【機構會診】：菜油期價依然處於歷史高位附近，油粕比蹺蹺板效應爲什麼沒有壓制菜粕價格上漲？
浙商期貨研究中心農產品高級研究員 向博：首先因美豆利空出淨後，需求數據影響下開始反彈至1270美分/蒲式耳上方，短線美豆粕強勁而美豆油上方受抑，進而帶動連豆粕及菜粕價格上漲；其次油粕比處於歷年以來極值位置附近，再行上漲形成的蹺蹺板效應遞減，壓制作用減弱；最後，菜粕及菜油均受到上游加拿大油菜籽的影響，原材料成本上升導致的盤面榨利虧損，油廠挺價下游菜油及菜粕，推升兩者盤面價格。
方正中期期貨研究員 王一博：在進口菜籽榨利已持續虧損半年以上的背景下，由於菜籽到港持續偏少，市場對於修復菜籽榨利的意願較強。油粕比目前已處於歷史高位，繼續拉昇空間相對有限，因此資金更傾向於做多價格處於相對低位的菜粕。
國投安信期貨研究員高級分析師 董甜甜：油粕比的蹺蹺板效應需要配合油籽壓榨利潤考慮，當前菜籽進口成本高企，壓榨利潤不佳，利潤修復對於菜粕與菜油價格均具備支撐作用，因此菜油的高價並沒有過多的壓制菜粕。
【機構會診】：豆菜粕價差逼近一年低位，是否不利於替代消費需求？未來什麼時間點價差可能回升？
浙商期貨研究中心農產品高級研究員 向博：豆菜粕價差近期持續走低，源於基本面強弱的變化，菜粕受加拿大菜籽上漲影響，持續走強，而豆粕則處於相對弱勢，縮窄兩者價差。因菜粕本身的微毒性導致其添加用途受限，在禽料當中添加比例較低，主要還是應用於水產料，目前適逢水產養殖淡季，價差迫近對於兩者需求的影響暫不顯著，未來兩者價差迴歸或仍需時間，關注明年五月期貨合約價差迴歸路徑。
方正中期期貨研究員 王一博：目前豆菜粕價差處於季節性低位，菜粕在飼料配方中的性價比大幅降低，菜粕預計將僅保留水產等場景的剛性消費。豆菜粕價差是否回升後續需關注兩個方面：一是加拿大供應商惜售情緒緩解時間點；二是拉尼娜現象後續是否會對大豆產量產生影響。
國投安信期貨研究員高級分析師 董甜甜：從替代消費的角度看，豆菜粕價差偏低終將對菜粕消費不利，但考慮到國內油廠的菜粕庫存與港口顆粒粕庫存處於偏低的水平，當前正處於水產飼料的消費淡季，因此價差的修復或較慢。投資者可關注國內菜粕庫存數據與外盤菜籽價格回調時機。
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