觀點：宏觀面看，經濟增速放緩延續，下行壓力較大。與此同時，流動性保持穩定，但寬鬆預期提升仍需時日。目前市場結構性行情爲主，中期如果通脹回落以及流動性寬鬆預期提升，市場仍有望迎來新的趨勢性行情。但在此之前，市場仍存不確定性，結構性行情還將延續，注意整體性風險的同時，可自下而上重點關注個股行情。短期，降準靴子落地，市場寬鬆預期再次增強。但提前預期以及並非實質性利好之下，還是要留意整體的衝高回落。

今日，滬深兩市雙雙高開，開盤後震盪走低，盤中連續回落，並一度引發跳水翻綠。此後，兩市綠盤位置震盪整理，盤中小幅回升。盤面上看，建築材料領漲，家用電器、房地地產以及食品飲料等漲幅居前，國防軍工領跌，有色金屬、電氣設備以及電子、化工等板塊走低。

昨日盤後，降準消息落地，和以往一樣，這次降準也是提前告知的，畢竟上週末很多人已經知曉了。但是，從知曉到真正的官宣，這次確實是出乎意料，因爲時間很快，以往可能需要一週，這次只間隔了三天時間，足以表明政府支持經濟復甦的決心。不過，投資者需要明白的是，從央行的態度來看，穩健貨幣政策取向沒有改變。央行更加重視貨幣政策對於實體經濟，特別是中小微企業的支持力度。所以，實際上對於股市來說，降準並非實質性的利好，而降息纔是，因爲能傳導到實體。

所以，從昨日的降準預期到今日的降準落地，其實市場整體表現是不佳的。連續的衝高回落，連續的下挫，尤其是科技等成長股的集體走低，都表明降準對市場沒有實質性的利好，反而是很多資金藉助情緒的提振進行建倉甚至是換股的時機。因此，在連續反彈之後，我們看到指數已經略顯疲態，而且板塊分化更加嚴重，要留意短期的整體性回落。

當然，需要明確的是，我們此前一直建議投資者關注貨幣寬鬆預期的提升，而今降準落地，實際上貨幣寬鬆的預期是在增強的。而從趨勢上看，明年貨幣信用寬鬆的趨勢也相對明確，這對股市整體會有利好提振。

所以，我們依舊看好跨年甚至是來年一季度行情，目前可以逐步開啓左側的交易，適當進行標的配置以及提前的潛伏。尤其是如果藉助降準的衝高回落帶來的調整中的低吸，或許機會更加適當。

總結一下：在基本面和流動性穩定的當前，市場整體仍有支撐。但“內憂外患”之下，市場整體也受到承壓，結構性行情還會延續。降準之下的貨幣寬鬆切增強對市場帶來提振，但並非實質性利好下，還是要留意可能的衝高回落。進入到12月之後，整體應該保持謹慎，激進投資者仍可於結構性行情中進行階段性的博弈，但風險偏好比較低的投資者，建議繼續輕倉觀望。當然，我們對於跨年以及來年一季度行情並不悲觀，如果指數震盪回落，對事件以及外部影響預期落地，那麼隨着短期經濟的回升，市場情緒也或將回升，在貨幣寬鬆預期下，市場仍有向好的大概率。