美聯儲決議終極前瞻：3月加息前景漸明朗，聚焦這三方面

原標題：美聯儲決議終極前瞻：3月加息前景漸明朗，聚焦這三方面

北京時間週四（1月27日）3：00，美聯儲將公佈今年第一份利率決議，3月加息預期料將進一步明晰。主席鮑威爾將在新政公佈30分鐘後舉行新聞發佈會。市場關注美聯儲年內以何種節奏加息、對通脹前景的看法以及今年上半年是否可能啓動縮表。

★上期回顧

美聯儲在去年12月會議結束後表示，近幾個月來，就業增長保持強勁，失業率大幅下降。與疫情和經濟重新開放有關的供需失衡導致通脹居高不下。經濟前景仍然存在風險，包括來自新變種病毒的風險。

美聯儲決定進一步減緩資產淨購買步伐，每月減少購買200億美元公債和100億美元機構抵押貸款支持證券（MBS）。從1月開始，委員會將每月增持至少400億美元公債和至少200億美元機構MBS。並表示，如果經濟前景發生變化，準備調整購買步伐。

★本期看點

① 年內加息次數

美聯儲決策者上月暗示，他們預計今年將升息三次。但市場預期次數更多，利率期貨市場暗示今年升息四次或者超過四次的機率高於60%，而且可能性越來越高。

鑑於美聯儲側重於抗擊通脹，預計會後將暗示計劃在3月加息。並且如果經濟進程沒有出現明顯變化，美聯儲在3月份的抗擊通脹力道將變得更大。美聯儲寄望儘快減緩物價上漲的步伐。

Cornerstone Macro的經濟學家Roberto Perli在政策決定公佈前的一份報告中寫道，鑑於美國通脹率“非常高”，同時失業率現在僅爲3.9%，美聯儲主席鮑威爾和他的同僚們“在宣揚經濟改善的時候不會對通脹發出末日般的警告，併爲3月開始升息做好準備”。他們可能還會繼續討論如何以及何時削減龐大的美國公債和抵押支持證券（MBS）持倉，以進一步收緊貨幣政策。

高盛分析師團隊本月稍早寫道：“如果（美聯儲）想要在降低通脹方面發揮更積極的作用——而不是發揮更有限的作用、主要是等待疫情招致的供需失衡和財政刺激的影響消退——那麼就需要採取足夠的措施來實質性地收緊金融環境。”這可能意味着今年加息四次或更多次。

CNBC調查顯示，市場對美聯儲今、明兩年收緊政策的預期已經變得激進，91%的受訪者表示美聯儲在解決通脹問題上明顯或有些遲滯。一半受訪者希望加息超過四次，甚至不乏希望3月份直接加息50個基點。

Naroff Economics LLC總裁Joel L． Naroff寫道：“美聯儲應該從積極加息開始，即最初加息 50 個基點，這樣當供應鏈問題開始自行解決並且通脹因此而下降時，它可以在以後節流。”

② 高通脹頑固化

鮑威爾在8月的一次高調演講中概述了他爲什麼認爲高通脹將是“暫時性的”，但自那時以來，越來越多的跡象表明，高通脹頑固性的風險已經變得越來越明顯。美國12月消費通脹年率升至7%，創1982年以來最高水平。

通脹已經被白宮視爲關鍵的經濟問題，也給總統拜登領導的民主黨帶來了政治風險。隨着房屋抵押貸款等市場利率攀升，將迫使鮑威爾在保持經濟復甦正軌和確認控制通脹爲聯儲第一要務。

Perli還表示：“他聽起來將不會對通脹長期居高不下感到不安。”但他將保持升息速度快於預期的可能性，甚至每次調幅可能會大於通常的25個基點，以此做爲對抗通脹尾部風險的保險，通脹尾部風險明顯很巨大。

喬治華盛頓大學的Sarah Binder表示：“拜登明白，美聯儲的作爲將影響經濟進程，從而有助於塑造他和民主黨的選舉命運。”Binder在2017年出版了一本有關美聯儲治理的書。

SGH Macro Advisors的Tim Duy寫道，如果通脹繼續火熱，美聯儲可能不僅需要進一步升息，而且可能需要提前升息。“考慮到通脹的政治成本不斷攀升，這種情況尤其如此。”他指出，政治風險不僅是針對拜登政府而言，也是針對鮑威爾領導下的美聯儲。

穆迪首席經濟學家Mark Zandi寫道：“假設大流行繼續消退——每一波新病毒的破壞性都低於前一波——到明年這個時候，經濟將處於充分就業狀態，通脹率將接近美聯儲設定的2%目標。”

③ 何時啓動縮表

CNBC調查還顯示，受訪者希望美聯儲大幅縮減規模近9萬億美元的資產負債表。縮減資產負債表預計從7月開始，遠早於上次調查認爲的11月份。美聯儲今年將縮減資產負債表3800億美元，明年將進一步減少8600億美元。平均每月減少730億美元，美聯儲會根據實際情況每月調整減持速度。未來三年將累計減持債務2.8萬億美元，約佔現有資產負債表規模的三分之一。

大多數受訪者支持美聯儲在減持國債之前先減持抵押貸款組合，先減持短期國債再減持長期國債，並且是讓資產到期回籠資金，而不是直接出售資產來減少資產負債表。

但隨着美聯儲收緊政策前景提升和最近奧密克戎變異毒株疫情肆虐，美國經濟增長前景有所下降。受訪者預計，今年GDP預期增速從12月展望的3.9%降至3.5%，對2023年的預測從2.9%降至2.7%。預計今年失業率將降至3.6%，而目前的失業率爲3.9%。明年出現衰退的可能性從19%上升至23%。通脹被視爲對經濟擴張的第一大威脅，51%的人認爲美聯儲將不得不將利率提高到中性水準以上，但同時伴隨經濟增長減緩。

Stifel Nicolaus投資組合經理Chad Morganlander表示：“投資者低估了金融體系中的風險，流動性浪潮和零利率政策扭曲了所有市場。美聯儲應該在一年前改變政策。”

Grant Thornton首席經濟學家Diane Swonk寫道：“在創紀錄的時間內，美聯儲看待通脹已經從耐心轉向了恐慌，這提升了決策失誤的風險，尤其是考慮到此輪通脹的動態複雜性。”

美國資產管理公司Columbia Threadneedle分析師表示：“必須知道政策收緊到何種程度會放緩經濟增長，而我們不知道這個程度在哪裏。我們只能測試。不過，勞動力市場現在很緊張，因此貨幣緊縮可能需要一段時間才能導致就業疲軟。”

★機構前瞻

美國銀行：預計6月縮表

美國銀行預計美聯儲第一次加息將在3月份發生，在接下來的8個季度裏，每季度都加息25個基點。該行現在預計美聯儲將在6月會議上宣佈縮表，可能出現提前到5月的風險。

豐業銀行：預計美聯儲將在3月加息

豐業銀行預計美聯儲在3月加息，並預計到2022年總計加息175個基點。美國勞動力市場不那麼強勁，加上需要全面縮減資產購買規模，美聯儲採取的行動將不如加拿大央行激進。該行還預計，即使利率如預測的那樣上升，到2023年，通脹仍將維持在令人不安的高位。

法興銀行：美聯儲可能不會滿足市場的加息預期

隨着美聯儲準備在今年下半年啓動快速的縮表，美聯儲可能會推遲2022年加息四次以上的市場定價。儘管FOMC仍致力於抗擊通脹，但隨着經濟還在逐漸復甦，政策可能仍將保持寬鬆。

瑞信：美聯儲可能會採取直接出售資產的方式來縮表

瑞信分析師Zoltan Pozsar上週晚些時候在一份報告中表示，前幾輪“量化緊縮”進展緩慢，但這一次美聯儲可能會採取更積極的行動。Pozsar表示，這一次“直接出售資產的可能性並非完全不存在”。他補充稱，流動性可能會從銀行投資組合的儲備餘額和貨幣市場基金的隔夜逆回購餘額中枯竭。去年，由於金融公司難以找到投資多餘現金的地方，對美聯儲逆回購工具的需求大幅上升。

凱投宏觀：奧密克戎變異株不會成爲美聯儲加息的障礙

凱投宏觀首席經濟學家Paul Ashworth稱，奧密克戎變異株感染不會阻礙美聯儲加息。他表示：“本週我們瞭解到，奧密克戎變異株將對1月份的就業和產出產生重大影響，但情況可能沒有我們擔心的那麼糟。”並補充說：“現在有明顯跡象表明，美國國內奧密克戎變異株感染病例已經達到峯值。”疫情局面如此，預計美聯儲仍將在3月份加息。

Abrdn：美聯儲預計將確認“鷹派”政策

英國全球投資公司Abrdn副首席經濟學家James McCann表示，美聯儲會議可能不會在直接政策舉措方面帶來什麼意外，但將證實美聯儲最近的“鷹派轉向”政策，並強烈暗示美聯儲將在3月份開始加息。“我們認爲，短期內出現鷹派意外的風險——比如在3月份之前結束量化寬鬆——相對較低，但從預測範圍來看，風險更傾向於美聯儲將加息幅度超過我們預計的100個基點。隨着對新冠疫情支持措施全面撤出，貨幣政策支持將更快撤出，同時財政政策將更突然地收緊。”

★市場反應前瞻

如果美聯儲在政策聲明或者發佈會上暗示，委員們打算在經濟可持續增長的基礎上實現高於市場目前預期的實際利率，或者暗示上半年啓動縮表，美元將得到支撐，黃金價格面臨利空。但投資者現在對烏克蘭局勢和高通脹顯示更加感到不安，貴金屬對沖通脹的需求料壓倒美聯儲收水帶來的壓力。

★技術分析

美元指數料升破96.938日線上看，美元指數自94.626開啓上行v浪走勢，有望升破iv浪起點96.938。v浪和iv浪都是自89.206開啓的上行（i）浪的子浪，（i）浪則隸屬於同樣自89.206開啓的上行（（i））浪。