高油價給全球經濟復甦前景敲響警鐘

劉燕春子

近期，隨着烏克蘭緊張局勢升級以及美歐陸續加碼針對俄羅斯的經濟制裁措施，WTI原油期貨價格與布倫特原油期貨價格一度突破120美元/桶大關。而伴隨着烏克蘭局勢的演變以及俄烏談判情況的不斷變化，國際原油價格持續波動。國際原油價格的上漲進一步增加了美歐等國家和地區汽油以及相關產品價格的上行壓力，同時也給其經濟復甦前景帶來了更多的不確定性。

事實上，原油價格自2021年起就已經出現了震盪上行的態勢。從需求端看，2021年隨着新冠疫苗接種的不斷鋪開，全球經濟開始逐步復甦，生產經營活動的恢復增加了市場對於原油的需求。從供給端看，儘管石油輸出國組織（OPEC）與非OPEC主要產油國組成的“OPEC+”已經開始小幅增產，但產量的增加依然無法跟上需求增長的腳步。儘管去年美國政府曾一度喊話“OPEC+”提高產量，但“OPEC+”對此興趣寥寥，並未回應美國的增產要求。再加上疫情發生後美聯儲向市場釋放了大量的美元流動性，推升了包括原油在內的各類資產的價格，國際原油價格的上行壓力進一步增強。

當下，除上述來自供需端的影響外，俄烏地區緊張局勢也是全球原油價格大幅波動的重要因素。俄羅斯作爲全球重要的原油出口國，針對其的制裁措施以及俄烏衝突本身均給俄羅斯的原油供應以及出口造成了衝擊，國際油價也乘勢而漲。

針對俄烏衝突而導致的油價飆升，稍早前國際能源署（IEA）曾表示將釋放出6000萬桶石油儲備，力圖爲急升的油價降溫，但這一舉動卻帶來了相反的效果。此消息公佈後，布倫特原油價格一度快速上漲，市場開始擔憂釋放石油儲備是真的因爲原油供應不足。與此同時，“OPEC+”日前表示，將繼續在4月堅持小幅增產的計劃，並且未就烏克蘭緊張局勢給原油市場帶來的衝擊進行討論。

從目前的情況看，高企的油價難以在短時間內迅速降溫，並且已經成爲世界各國必須要面對的重要挑戰。在高油價的影響下，全球商品價格以及通脹水平均已出現明顯抬升，而過高的通脹水平將成爲全球經濟復甦面臨的重要下行風險。

一般而言，適度的通脹是經濟復甦以及增長的積極信號。但若物價上漲過快，上漲幅度過大，導致通脹水平大幅飆升，則將給經濟增長帶來負面影響。原油等能源價格的大幅上漲，將提高企業的生產經營成本，導致企業減少生產，甚至可能進一步導致企業裁員。而若企業將增加的生產成本轉移到消費者身上，則會打擊消費者的購買力，影響消費支出，進而對整體的經濟活動產生負面影響。

因此，保持適度的通脹水平尤爲關鍵。而對全球各主要經濟體央行而言，則需要利用政策工具適時地對通脹進行調節。需要注意的是，隨着全球經濟從去年開始復甦，包括英國央行、歐洲央行以及美聯儲在內的多家發達經濟體央行均已開始調整其貨幣政策，英國央行更是已經連續加息兩次。然而，面對突如其來的地緣政治風險以及市場的動盪，各主要央行決策者們調整貨幣政策的難度陡然增加，如何平衡經濟復甦與通脹之間的關係成了需要面對的課題。

事實上，美聯儲一直在平衡支持經濟復甦以及抑制通脹之間的關係。從近期美聯儲主席鮑威爾的表態看，突發的地緣政治風險並沒有改變當下美聯儲對於收緊貨幣政策的態度。市場也預計美聯儲將在本週舉行的3月貨幣政策會議上加息25個基點。

但高油價已經成爲事實，並且未來還存在進一步上行的可能性。美國汽車協會的數據顯示，美國汽油的全國平均價格已經創下了2008年7月以來的最高水平，美國消費者的汽油使用成本大幅增加。與此同時，上週最新公佈的數據顯示，美國2月消費者價格指數（CPI）同比上漲7.9%，創下40年來的新高。若美國通脹水平繼續攀升，料想美聯儲也很難坐視不管，以更快的速度或更大的幅度加息或將成爲重要選項。

然而，美聯儲對於美國經濟復甦的支持力度是否已經足夠？儘管相比於其他主要發達經濟體，美國經濟的復甦態勢仍較爲強勁。但隨着財政以及貨幣政策支持力度的減弱，疊加當前的地緣政治風險以及高企的通脹，美國經濟復甦面臨的下行壓力已有所增加。

因此，正處於新一輪加息週期起點的美聯儲更需要小心行事，以避免經濟陷入滯脹的風險。而在經濟復甦與高油價交織的關鍵時刻，如何應對高油價下的通脹也將成爲全球各主要經濟體需要關注的重要課題。