爲房企設立信用保護工具！三家民企融資釋放什麼信號？

　　探索市場化的信用保護工具，改善民營企業融資環境。

5月16日，一則關於民企發債的消息，激發了地產股久違的熱情。

今日市場消息稱，龍湖、碧桂園、美的置業3家民營房企將從本週起陸續發行人民幣債券，且創設機構將同時發行包括信用違約掉期（私募CDS）或信用風險緩釋憑證（CRMW）在內的信用保護工具，以幫助民營房企逐步恢復公開市場的融資功能。

上述三家房企均對第一財經表示，公司擬發行融資工具的消息屬實。

同日深交所官網顯示，市場首單民營房企信用保護憑證業務今天落地，由中證金融運用自有資金與中信證券聯合創設，將支持以重慶龍湖作爲核心企業的供應鏈ABS發行。

業內人士認爲，探索市場化的信用保護工具，有助於引導市場修復對民企債券的投資信心，改善民營企業融資環境，助力民營企業健康發展。

三家房企率先試水

低迷許久的房企融資市場，突然傳來利好消息。

記者從碧桂園方面獲悉，在中央高層指導和證監會推動下，交易所積極推進優質民營地產企業公開市場融資，本期擬發債券爲碧桂園地產集團有限公司2022年面向專業投資者公開發行公司債券（第一期），發行規模不超過5億元，發行期限1+1+1年期。

據悉，該債券將由中信建投證券、中證金融公司共同進行增信，預計增信額度2億人民幣。同時，這筆公司債預計於5月17日在交易所掛網，不晚於5月20號進行簿記，將推動主承券商儘快完成CDS（信用保護工具）的設立工作。

龍湖方面，今日落地的市場首單民營房企信用保護憑證業務，由中證金融運用自有資金與中信證券聯合創設，將支持以重慶龍湖作爲核心企業的供應鏈ABS發行，服務上游供應商融資。本期憑證擬創設不超過4000萬元，支持參考債務發行規模4億元。

美的置業方面未透露具體發債額度、發行時間等細節。截至發稿，碧桂園大漲10.41%，報4.88港元；美的置業漲7.89%，報15.04港元；龍湖集團漲4.83%，報38港元。

與以往有所不同，設立信用保護工具，成爲本次房企融資的亮點。

此前，交易所一直在積極探索信用保護工具試點工作。4月上旬，在滬深證券交易所召開的一場座談會上，交易所相關人士表示，將通過市場化的信用保護工具，引導市場修復對民企債券的投資信心，改善民營企業融資環境，助力民營企業健康發展。

國泰君安證券人士在會上表示，隨着中國經濟進入轉型期，信用違約事件漸增，部分企業尤其是民營企業出現融資困難、融資成本高企的情況，發債企業對於承銷商爲其提供信用增進服務有着切實需求。同時，債券投資者除了在二級市場賣出持倉外，缺乏有效的信用衍生工具進行信用風險管控，一定程度上限制了民營企業融資。

而通過“債券發行+信用保護”的模式，企業債券發行效率可明顯提升，融資成本也得到不同程度的優化。交易所信用保護工具業務，能較好促進民營企業債券融資。

5月11日，中國證監會在官網發文稱，交易所債券市場推出民營企業債券融資專項支持計劃，以穩定和促進民營企業債券融資。

據悉，民營企業債券融資專項支持計劃由中國證券金融股份有限公司運用自有資金負責實施，通過與債券承銷機構合作創設信用保護工具等方式，增信支持有市場、有前景、有技術競爭力、符合國家產業政策和戰略方向的民營企業債券融資。

提振民企融資信心

在信用保護工具加持下，三家房企流出融資計劃，再次反映出監管對民營房企融資的重視、對疏通民企融資渠道的切實推動。

自去年8月以來，房企融資環境出現大幅降溫。受多部門加大對經營貸和通道類融資業務管理、多家房企爆雷影響，地產行業的信用評級受到影響，海外融資和境內融資都同時收緊，更有銀行怕房企出現債券違約提前抽貸。

據天風證券統計，2021年7月份，尚有華宇、融信、萬通、陽光城、新希望、新力、中南建設等發行債券。進入8月後，中尾部民營房企發債明顯減少，僅有珠江投資等一般民企發債，以及濱江、龍湖、旭輝、碧桂園等優質民企發債。

去年11月，銀行間交易商協會曾舉行房企座談會，稱相關企業主體可重啓中票和短融等融資工具。此後，多家央企、國企和城投公司，以及龍湖、碧桂園等優質民企獲准註冊發行中票，龍光、新希望、旭輝等房企也出現融資動作。

今年1月17日，龍湖集團公告稱，公司間接附屬公司重慶龍湖企業拓展有限公司，向專業投資者公開發行2022年公司債券（第一期），發行規模不超過28億元。

5月16日，龍湖再次發佈2022年公司債券（第二期）募集說明書，發行規模不超5億元，附第3年末投資者回售選擇權和發行人票面利率調整選擇權。

但整體而言，能發債成功的房企多爲少數優質民企，房企整體融資情況仍不樂觀。據遠東資信統計，4月份房地產行業共發行債券602.24億元，償還債券909.23億元，房地產行業通過債券市場淨融資額爲-306.99億元。

克而瑞也表示，當前行業風險未出清，疊加疫情影響等多重原因，政策傳導不及預期，企業融資恢復仍較爲緩慢，房企融資量同比2021年仍有較大下滑。

“本次三家民營房企公開發債，對當前房企融資信心有提振作用。”諸葛找房數據研究中心首席分析師王小嬙認爲，在當前需求端政策刺激下，市場恢復不及預期，很多房企未完全走出資金困境，官方對民企的融資支持，對業內其他房企及行業信心均有改善。

億翰智庫研究總監於小雨表示，這個政策更像釋放積極信號，企業足夠安全、穩健優質，纔可能獲得政策傾斜。這三家房企自身基本面比較好、安全邊際較高，如果企業自身問題比較大，在當下很難享受到政策面的支持，只能等待市場好轉，然後有所受益。