在近期家居建材企業漲價潮中，蒙娜麗莎、新明珠集團、索菲亞、尚品宅配、志邦家居、頂固集創等企業均有調價動作。

《紅週刊》發現，在家居建材企業產品漲價背後，其淨利潤與毛利率水平在今年一季度跌至低谷，同時遭遇部分供應鏈企業的壞賬激增。有業內人士向《紅週刊》表示，即便漲價，也難以覆蓋家居建材企業的增加成本。同時，因壞賬難以兌現，B端業務開始被很多建材企業丟棄。另外，這輪漲價風波亦將傳導至房地產終端，擠壓房企利潤，並可能導致購房者的成本增加3%~5%。

家居建材企業連連漲價

但仍難以覆蓋成本

最近一輪集體實施調價的多家陶瓷龍頭企業，將產品“漲價”緣由歸爲能源及化工原料價格上漲負擔。例如蒙娜麗莎在調價通知中稱，公司已竭力採取內部挖潛、控費增效等多種措施最大限度消化成本上漲壓力，決定對600×600mm規格FKN系列仿古磚、300×600規格瓷片、400×800規格FKB系列中板價格上調3%~5%；新明珠集團表示其經最大努力消化承擔了部分成本，仍無法緩解和承受成本大幅上升的重負，對瓷片及小地磚產品價格調升6%。

據瞭解，今年以來，陶瓷企業所賴以生產的天然氣、煤炭、色料、釉料等大宗商品大幅上漲。根據馬可波羅此次發佈的調價通知，今年以來前述原料的價格漲幅超過50%。

以陶瓷製品所需的原料鈦白粉爲例，《紅週刊》瞭解到，該宗原料近期已進行了一輪“漲價”，國內生產龍頭企業中核鈦白此前發佈公告稱，自5月15日起全面上調公司各型號鈦白粉銷售價格，國內客戶銷售價格上調500元/噸。

根據中金企信國際諮詢研究等機構數據，2021年，中國鈦白粉的表觀需求量約爲267萬噸，其中陶瓷等相關行業在鈦白粉各終端應用領域的消耗量佔比約15%，即陶瓷生產企業對該宗原料的年消耗量約40萬噸。以此測算，僅鈦白粉該輪價格上調，或令下游陶瓷生產企業每年多支出2億元。

受成本抬升影響，陶瓷企業的淨利潤及毛利率普遍遭受重創。以蒙娜麗莎爲例，今年一季度，蒙娜麗莎實現歸母淨利潤-0.74億元，同比降幅達256%；公司銷售毛利率則爲19.11%，同比下降10.84個百分點，毛利率水平位於其近10年來最低值。同時，在一季度，蒙娜麗莎總營收6.74%的增速，跑輸營業總成本21.1%的增速。

與陶瓷企業情況類似的還有家居建材產業鏈企業。《紅週刊》統計，目前尚品宅配、皮阿諾、頂固集創等多家頭部定製家居企業亦錄得淨利潤下降乃至虧損。

在業內人士看來，目前陶瓷企業想要扭轉業績很難通過提價手段實現。廣東某品牌陶瓷企業人士向《紅週刊》表示，“這輪漲價是正常的，但想要覆蓋成本比較難，因爲燃料、原材料上漲導致的成本上升不止5%。”

金螳螂副總裁陰皓明告訴《紅週刊》，該輪家居建材企業提價對業績不會有助益，提價原因在於天然氣等資源、運輸費用及人工成本在上升，商家漲價並沒有給自己帶來額外利潤。據介紹，“目前建材行業整體困境主要在於房地產商突然窒息，大量應收款沒辦法收回，貸款面臨銀行和下游擠兌。另外，廠家訂單缺少、產線停產和疫情影響消費者信心等都帶來壓力。”

壞賬問題突出

供應鏈企業或收縮B端業務

作爲房地產供應鏈條的一環，下游房企的債務困境，正爲家居建材企業帶來資產減值問題。

《紅週刊》瞭解到，與房地產開發商共進退的家居建材企業，本身股東陣營中不乏頭部房企身影。譬如，皮阿諾的參股股東爲保利集團；而於去年辦理上市輔導備案登記的新明珠集團，背後股東陣營包括美的集團、保利集團與恒大地產集團。據申萬宏源於2021年9月發佈的《新明珠首次公開發行股票並上市輔導工作進展報告》，“個別土地房產的專項問題，以及下游房地產行業波動形成的資產減值的專項問題”，被輔導機構列爲新明珠集團上市輔導待解決的主要問題。

更爲普遍的是，目前家居建材企業多開設有與房地產商捆綁密切的的戰略工程業務及大宗業務，而自房企債務危機頻發的2021年以來，作爲供應鏈企業的應收賬款及壞賬準備在大幅增加。

以蒙娜麗莎爲例，目前該家陶瓷企業的銷售模式主要包括C端經銷渠道、B端戰略工程的“雙輪渠道”，前者覆蓋數千家簽約經銷商以及銷售網點；後者包括與碧桂園、萬科、保利、中海、融創、龍湖、世茂和金科等近100家大型房地產商建立戰略合作關係。

今年一季度，蒙娜麗莎經銷渠道業務、戰略工程渠道業務分別實現營收5.63億元、5.0億元，在總營收中分別佔比52.99%、47.01%。儘管後者營收略低於前者，但依據其以往業績表現，戰略工程渠道業務的毛利率水平通常更高。2021年年報顯示，蒙娜麗莎的經銷渠道業務、戰略工程渠道業務毛利率分別爲24.86%、33.55%，後者毛利率水平高出前者8.69個百分點。

然而，《紅週刊》查詢蒙娜麗莎於今年一季度發佈的《關於2021年度計提資產減值準備的公告》及年度報告發現，2021年度公司計提各項資產減值損失合計2.19億元。其中工程業務涉及正榮系、奧園系、恒大系、花樣年系、富力系等出險房企計提壞賬準備合計約1.2億元。

除了陶瓷企業，定製家居企業也遭受大宗業務拖累之苦。《紅週刊》瞭解到，目前索菲亞、皮阿諾、頂固集創等家居企業，通常將旗下業務劃分爲經銷商合作的精裝業務、與家裝公司開展合作的整裝業務、直接銷售給終端客戶的直營業務、承接房地產商項目工程的大宗業務。其中，大宗業務是家居企業實現營收增長的重要渠道，2021年，前述3家企業該業務板塊分別實現營收16.04億元、8.79億元、3.73億元，同比增長6.64%、23.39%、28.75%，在公司總營收則分別佔比15.41%、31.06%、28.75%。

不過，區別於陶瓷企業在大宗工程板塊的高毛利表現，家居企業大宗業務較爲“利薄”。因家居公司相較地產商而言議價能力較弱，其該業務板塊具備“利潤換規模”的特點。如今，該板塊業務還是因踩雷地產客戶面臨大規模壞賬。

《紅週刊》統計，2021年，索菲亞、皮阿諾、頂固集創計提減值損失分別爲9.09億元、9.8億元和2億元。其中，索菲亞對應收恒大集團計提了單項資產減值準備合計達9.09億元；皮阿諾涉及恒大集團、中南集團、中國奧園、海倫堡4家出險房企的計提壞賬準備爲4.65億元。

在陰皓明看來，目前正是家居建材企業的業務調整階段，“B端業務正被很多建材企業丟棄，那麼多壞賬不能兌現，本身已經洗牌。目前大家都在進行新一輪‘現金談價、現金爲王’的買賣方式，這不是壞事，這是市場調整的必要過程。”

供應鏈漲價或擠壓房企利潤

購房者成本增加3%~5%

作爲家居建材供應鏈條的下游，目前的提價風波亦終將傳導至房地產企業。前述廣東某品牌陶瓷企業人士表示，“之前個別企業漲價的時候很難傳導到終端，現在不一樣，整個行業在提價，經銷商也不得不漲價。傳導至房企，房地產集採的邏輯不一樣，看各企業選擇，有的選擇繼續合作，有的負擔不了漲價就不合作。”

《紅週刊》瞭解到，在房地產行業銷售規模和淨利潤水平整體下行背景下，降本增效成爲維持企業現金流的重要途徑，圍繞銷售、管理、財務“三費費用”的成本管控，在房企中的地位越發凸顯。而招採前置、集中採購、戰略總包等模式，則是頭部房企控制採購成本的主要手段。

譬如，佔據今年前5月銷售規模TOP3“碧萬保”陣營中，碧桂園建築部向來奉行集中採購體系，即通過統一採購的模式降低成本並實現連鎖經營，並不斷消減向單一供應商採購總額的比例，採購價格上更具備議價能力。萬科則直接切入建築採購賽道，於2017年聯合中城投資、中天集團等共同投資成立了第三方建材B2B採築交易平臺，進行跨企業聯合招標。

另據Wind數據，2021年50家樣本房企三費費用率（不包含資本化利息）平均值爲10.1%，與2020年基本持平，近六成房企三費費用率降低。其中，中國海外發展、綠地集團、碧桂園、萬科、華潤置地等5家房企的三費費用率低於10%，頭部房企成本管控優勢較爲明顯。

不過，關於此次房地產供應鏈條的價格傳導，陰皓明認爲這會導致家居建材企業呈兩極分化，做產品品質、盯客戶剛性需求的會越做越順，而沒有藉助平臺化運作、債務無法展期的將舉步維艱，“房地產企業更不用說，這輪漲價會擠壓房企本來不多的利潤，並可能導致購房者的成本增加3%~5%。”

（本文已刊發於6月18日《紅週刊》，文中提及個股僅爲舉例分析，不做買賣建議。）

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