東吳證券發佈研究報告稱，財險板塊景氣度持續改善，壽險新單孱弱已Price-in，關注壽險估值底部催化機會。此外，2Q22至3Q22車險賠付率下行提振承保利潤率，出行率下降帶來的賠付節省遠大於新車保費的下降，推薦α與β共振的中國財險（02328）。壽險新單與人力已現改善跡象，低基數效應下2H22新單和價值降幅有望逐季收窄，推薦堅定推動壽險轉型，改革成效初破曉的中國平安（601318.SH）和中國太保（601601.SH）。

事件：上市險企披露2022年前6月保費數據，累計原保費增速及對應收入排序如下：中國人保（11%至3，791億元）、中國太保（8%至2，409億元）、新華保險（2%至1，026億元）、中國平安（2%至4，290億元）和中國人壽（-1%至4，397億元）。

東吳證券主要觀點如下：

壽險：頭部險企改革成效顯現，個險新單企穩向好。

2022年6月，壽險當月原保費增速排序如下：中國人壽（8%）、太保壽險（7%）、平安壽險及健康險（-2%）、新華保險（-12%）和人保壽險及健康（-32%）。2018年末以來平安壽險持續推動壽險改革，代理人渠道聚焦“優才戰略”，打造三高隊伍；產品端構建“三經四維”產品體系，改革成效初現，雖二季度人力仍有小幅下滑，但人均產能明顯改善。1H22平安累計個險新單同比增速爲-11.9%，2Q22單季度個險新單增速爲-3.2%，降幅環比大幅收窄12.5個百分點。太保深入推進“長航行動”計劃並積極抓搶疫後業務復甦，1H22太保累計個險新單同比增速爲-34.7%，雖然仍爲兩位數負增長，但2Q22單季度個險新單同比增速僅爲-9.6%（1Q22：-44.1%），其中期繳業務同比增速爲-7.4%（1Q22：-44.5%），降幅收窄指向的是“芯”基本法牽引效果逐步顯現與核心人力產能的提升，而銀保渠道自重啓以來也取得顯著成績，1H22太保其他渠道（含銀保）保費增速高達383.6%。

新增人力壓制下，重疾需求釋放緩慢，增額終身壽等儲蓄型業務託底基本盤。

由於去年重疾新老定義切換提前消耗部分消費需求疊加疫情壓制居民對於可選消費品的需求，今年以來重疾銷售較爲疲軟，而在權益市場大幅波動下，居民儲蓄意願回升，增額終身壽安全性、收益性和流動性的綜合優勢受到青睞。上半年平安發佈“盛世金越”增額終身壽，新華推出“榮耀終身壽”、“榮尊世家”等產品，保險公司陸續推出增額終身壽產品以量補價，價值率介於重疾與短儲類產品之間的增額終身壽有望託底保險公司業績基本盤，但由於價值型業務受供需兩弱持續影響，保險公司價值增長或仍舊承壓，該行預計中期累計NBV增速爲中國人壽（-15%）、平安壽險及健康險（-28%）、太保壽險（-46%）和新華保險（-55%）。

財險：車險重回高速增長，財險高景氣延續。

2022年6月，財險當月原保費增速排序如下：太保財險（25%）、平安財險（18%）、人保財險（10%），車險回暖帶動保費高速增長。1H22人保財險車險和非車保費累計同比增速分別爲6.7%和12.8%，非車業務佔比同比提升1.4個百分點至53.4%。人保財險當月車險保費增速爲8.8%，扭轉了4月與5月單月-1.9%和1.0%的頹勢，6月當月增速回暖主要得益於全國各地疫情防控逐步放開，各類刺激汽車消費政策漸次落地，新車銷量增速由4月的-47.6%轉正至6月的23.8%。上半年累計新車銷量下滑6.6%，新車保費預計同比小幅下滑，該行預計全年車險保費增速約爲6%。不過，在疫情放開城市流量恢復的時間差內，車險出險率仍將維持低位，該行預計2Q22至3Q22，汽車出險率同比下降逾10%，車險市場高景氣延續。非車險維持高增態勢，關注下半年災害情況。