原標題：集採殺價用力過猛，“胰島素茅臺”甘李藥業十年來首現虧損

在胰島素專項集採落地三個多月後，甘李藥業在8月25日晚發佈今年上半年財報。數據顯示，該公司於期內實現營收8.35億元，同比下降43.42%；歸母淨利潤虧損1.98億元，同比下降153.01%；扣非淨利潤虧損2.09億元，同比下降161.45%。

這是甘李藥業上市以來首份虧損的中報，也是該公司近10年業績報中唯一一次虧損，業績鉅變之下，集採是重要原因。

甘李藥業表示，胰島素集採中選結果從今年5月開始陸續在各地落地執行，公司最終獲得首年協議採購量3533.77萬支，包括首次報量1664.18萬支和獲得分量1869.59萬支；由此，期內公司製劑銷量同比增長23.2%，其中非長秀霖系列產品（注：長秀霖是甘李藥業甘精胰島素注射液的商品名）銷量同比增長123.01%；但是，公司產品銷量的增長尚不能對沖價格下降的影響，給公司業績帶來了短期陣痛；甘李藥業營收比重最大的產品甘精胰島素的價格下降幅度在60%以上。

2021年11月26日，國家組織第六批藥品集中採購，產品全部爲糖尿病治療藥物胰島素，因此也稱爲胰島素專項集採。這是胰島素產品首次納入國家集採，也標誌着生物製劑正式列入了全國範圍內的集中採購。

和前五次化學仿製藥集採相比，胰島素集採的量價掛鉤規則更復雜。其不僅是一次存量市場的保衛戰，也是一次增量市場的突圍戰。並且，如何在量價之間博取最大權益實則也是一重考驗。

和通化東寶選擇採用穩紮穩打、保價保量的方式不同，甘李藥業在報價當日顯露了對胰島素市場更大的野心。其不僅頻頻報出低價震懾對手，集採當天還高調宣佈“面向全國招募千名銷售精英”。也因此，集採當日，在許久不因集採起波瀾的二級市場中，甘李藥業股價居然強勢拉漲，盤中一度漲至9.41%。

熱鬧過後，僅從甘李藥業當前的中報業績來判斷，該公司在去年末的集採表現可能真的“用力過猛”。

甘李藥業此前的降價幅度遠高於同業競爭對手。據甘李藥業公告的公司胰島素集採中標情況，中標的六款產品中，有四款是A組中標。A組中標意味着產品降價幅度巨大。其中，甘李藥業精蛋白人胰島素（30R）報價17.89元/支，降幅64%；門冬胰島素報19.98元/支，降幅72%。而在當時，所有產品的之中，平均降幅是48%，最高降幅是74%，由此可見甘李藥業的降價決心。

若是以個別產品舉例，甘李藥業的主力產品——甘精胰島素單支價格降至了48.71元。該產品的降價幅度也不小。作爲基礎胰島素類似物，甘精胰島素的限價其實是每支132元。也就是，甘李藥業該產品降幅達63%，公司三七折賣主力產品。

而同類產品中，通化東寶的甘精胰島素單支報價是77.98元，降幅40%。換言之，甘李藥業每銷售1.6支該產品和通化東寶銷售1支產品所獲得的收入是相同的。不過，甘李藥業這款產品獲得的基礎帶量將近1300萬支，遠超通化東寶的97萬支。

但是，同樣還是甘精胰島素，賽諾菲該產品的報價是單支69元，降幅48%，獲得的基礎帶量是1212萬支。按此數據估算，即使獲得的帶量不如甘李藥業，憑此報價，賽諾菲在該產品上獲得的總收益是8.36億元，該數據大於甘李藥業的6.3億元。

事實上，在國內胰島素市場中，通化東寶是“二代胰島素之王”，人胰島素纔是其主力產品，這也使得該公司對於甘精胰島素這類三代胰島素的降價興趣一般。而在甘精胰島素市場爭奪中，甘李藥業和賽諾菲纔是直接競爭者。集採之前，賽諾菲在該市場的市場份額不低，集採可能是甘李藥業扭轉這一局面的關鍵機會，這也促使了甘李藥業大幅降價。

但是，大幅降價在帶來市場佔有率提升的同時，打擊了公司的營收、盈利、現金流。並且，胰島素集採的週期是2年，若是甘李藥業的業績情況在下半年不發生轉變，公司銷量增長仍未能對沖產品價格下降影響，甘李藥業是否會面臨持續2年的業績虧損壓力。而作爲一家要長期生存的胰島素企業，在業績持續下行之後，公司還能有多少後續研發投入以保障長久發展。以及，甘李藥業當前的銷售擴招計劃是否會因爲公司業績下行而難以真正開展。

當前，集採的影響也不僅僅發生在甘李藥業身上。同行之中，通化東寶在8月5日更新了其業績預告，但該公司沒有出現虧損。通化東寶預計，公司於期內實現歸母淨利潤11.9億元，同比增加76.74%；實現扣非淨利潤爲4.5億元，同比減少約31.36%。

二級市場上，甘李藥業股價自上市以來一路下行，早已不是曾經的“胰島素茅臺”。而自今年年初以來，甘李藥業股價降幅約47%，近一個月股價均價爲39元/股。