導讀：貝隆精密是在創業板審覈標準傳聞傳出後首例不滿足相關標準的上會審覈企業，其結果在一定程度上也能夠印證有關傳聞的真實性，這也是目前業內對貝隆精密審覈結果倍加關注的原因。

本文由叩叩財訊（ID：koukounews）獨家原創首發

作者：姚   毅@北京

編輯：翟   睿@北京

發端於上週末的一則傳聞讓即將登陸創業板發審委會議接受審覈的貝隆精密科技股份有限公司（下稱“貝隆精密”）IPO備受業內人士關注。

8月28日，有關創業板IPO審覈標準調整的傳聞開始在投行圈子裏流傳。

上述傳聞稱，監管層對創業板IPO審覈的標準進一步作出具象要求，其中主要包括對“創新性”和“成長性”指標的調整，要求擬創業板IPO的企業需滿足“報告期內，研發投入複合增長率不低於15%，或者合計金額不低於5000萬元”、“報告期內，營業收入複合增長率不低於20%”等兩條。

對於該傳聞的真實性，叩叩財訊也曾多方向接近監管層的知情人士求證，該人士向叩叩財訊透露，監管層的確最近在着手細化研究完善創業板“三創四新”的判斷標準，也計劃如科創板一般給出對板塊屬性判定的具體標準，但目前尚未完全確定。

那麼創業板IPO審覈的標準是否真的如傳聞般已有所調整，於是，衆人的目光便聚焦於貝隆精密的IPO審覈結果上。

8月30日，在上述創業板審覈標準傳聞傳出後的首場創業板審議會議即將拉開帷幕，三家擬創業板上市的企業的IPO申請將逐一登堂受審，貝隆精密不僅是當日首家上會者，也恰好是這三家企業中唯一一家直接觸碰到了上述傳聞中創業板IPO調整後的審覈紅線者。

作爲一家從事精密結構件的研發、生產和銷售的企業，貝隆精密產品主要運用於智能手機、可穿戴設備、智慧安居及汽車電子等行業。

早在2017年便開始籌謀上市的貝隆精密，在經過近5年的蟄伏，總算在2021年6月成功遞交IPO申請並獲得受理，又在經歷了一年多時間的前期問詢和排期後，才終於獲得了此次上會審議之機。

公開信息顯示，此次IPO，貝隆精密計劃發行不超過1800萬股以募集5.06億資金，其中1.2億將被用來補充流動資金外，其餘的3.86億將分別投向“精密機構件擴產項目”和“研發中心建設項目”。

正如上述所言，貝隆精密此次的有關成長性表現，不僅踩線了日前傳聞中的創業板IPO審覈標準，也是即將同期上會受審的企業中基本面最羸弱者。

與即將同日上會的另外兩家企業相比，無論是營收規模最近一期已超22億，扣非淨利潤報告期內早已破億的深圳市三態電子商務股份有限公司，還是在報告期內營收復合增長率儼然已近30%，且最近一個完整會計年度的淨利潤距離破億也近數百萬之遙的廈門科拓通訊技術股份有限公司，貝隆精密那在2019年至2021年中，始終在5000萬—6000萬內波動的扣非淨利潤，和不斷下降的毛利率，都讓人深感其盈利瓶頸期的到來。

在貝隆精密IPO的前期審覈中，監管層就其對大客戶的重大依賴充滿了質疑與爭議。

“對重要客戶的重大依賴，以及下游行業景氣度的下滑，乃至由此帶來的議價風險，都是深交所方面對此次貝隆精密IPO比較關注和擔憂的風險。”一位接近於監管層的中介機構人士向叩叩財訊透露。

在一定程度上說，貝隆精密是幸運的。

2021年，在其之前重大依賴的大客戶出現較大的風險之時，其順利地“搭上”了另一“重大依賴”的客戶並由此更大規模地介入蘋果產業鏈，這在很大程度上保證了營收的增長。

但隨之而來的則是，在下游強勢客戶的主導下，“議價”權的進一步缺失，其毛利率進一步壓縮，也使得其陷入了增收卻利難增的“尷尬”之地。

有意思的是，在貝隆精密最初向深交所遞交的IPO申請中，縱然其存在着向單一客戶銷售佔比超50%的情形，但其卻對是否存在“重大依賴”隻字不提，僅表示存客戶集中的風險。

但隨着深交所對其IPO的連環問詢，最終，貝隆精密不僅承認對客戶存在重大依賴，而且還是罕見的對兩家客戶皆存在重大依賴的界定。

1）成長性不符創業板IPO審覈傳聞“紅線” 

承認對兩公司存重大依賴

就在報告期2019年至2021年中的表現，貝隆精密的確或難符“高成長”之實。

據貝隆精密公開的財務數據顯示，在最近三年的IPO報告期內，即2019年至2021年間，雖然2019年錄得的營收爲三年間最低，但扣非淨利潤卻是報告期內的峯值，當年，貝隆精密以24641.06萬元的營收，獲得扣非淨利潤爲5739.22萬元。

接下來的2020年和2021年，縱然營收保持着一定的增長，但尷尬的是其扣非淨利潤卻始終未能達到2019年的高度。

數據顯示，2020年和2021年，貝隆精密錄得的營業收入分別爲25260.64萬元和33524.99萬元，但對應的扣非淨利潤則分別僅爲5160.29萬元和5567.68萬元。也就是說，在2021年中，雖然營收出現了同比32.7%的增長，但扣非淨利潤的同比增長卻僅有不到7.9%。

可能更將影響到貝隆精密IPO最終結果的是，其與日前傳聞中創業板IPO審覈調整標準的“不符”。

據在8月28日與投行圈內流傳的創業板IPO審覈調整標準中對擬創業板上市企業“成長性”的判定要求，需在報告期內“營業收入複合增長率不低於20%”。

反觀貝隆精密，在2019年至2021年間，其營業收入從24641.06萬元增長至33524.99萬元，其IPO報告期內複合增長率僅爲16.6%。

這一數據明顯不滿足傳聞中創業板IPO審覈調整後的標準。

“貝隆精密是在創業板審覈標準傳聞傳出後首例不滿足相關標準的上會審覈企業，其結果在一定程度上也能夠印證有關傳聞的真實性，這也是目前業內對貝隆精密審覈結果倍加關注的原因。”來自於滬上一家大型券商的一名資深保薦代表人坦言。

對於上述創業板IPO審覈標準調整的傳聞，該資深保薦人雖表示“拿不準真假”，但其卻也堅持認爲對於以“高成長創新創業企業”定位爲基準的創業板來說，在IPO報告期內，營業收入的複合增長率不低於20%的要求“比較合理”。

“如何考量一個企業是否具有高成長性，如果說對於屬於創新創業階段的企業來說，僅拿利潤的增長作爲指標，可能對部分企業來說有失偏頗，因爲創業企業前期需要大幅投入，成本亦未獲得規模化效應得以降低等等，但如果報告期內複合增長率一直處於降低的範圍內，那何談成長性呢？”上述保薦代表人認爲。

的確，對於成立已經15年，在最近三年內，營收復合增長率僅爲16.6%，且扣非淨利潤的複合增長率呈復增長的貝隆精密，是否符合“高成長創新創業企業”的創業板定位，需要打下一個大大的問號。

2021年，對於貝隆精密IPO來說，作爲最近一期財務報告年，是極其關鍵的一年，在這一年中，貝隆精密可謂又驚險卻又幸運。

驚險的是，2021年，原本貝隆精密賴以生存的下游行業環境驟變。

在過去幾年中，貝隆精密的相關產品絕大多數運用於智能手機上，在2019年至2021年的報告期內，貝隆精密來自於智能手機業務的收入平均超過主營收入的7成。

此前幾年，貝隆精密的智能手機精密結構件主要運用於三星、小米、OPPO、VIVO 等手機品牌光學攝像頭，這些終端的“觸達”，則是貝隆精密通過大客戶舜宇光學而完成。

但時間進入2021年，由於全球芯片短缺問題嚴重，供應商難以滿足設備製造商的要求，因此全球智能手機出貨量驟降。

受此影響，曾在此次IPO報告期初期爲貝隆精密帶來七成以上營收的舜宇光學，在近年來也在不斷放緩對其的採購。

公開數據顯示，2019年，舜宇光學對貝隆精密的採購額約爲1.74億，佔其當年營收總額的70.55%，但到了2020年，貝隆精密來自於舜宇光學的銷售額度則縮減至1.57億，到了2021年，舜宇光學進一步降低了對貝隆精密的採購，當年的採購額共計已下滑至1.36億。

更不幸的是，進入2022年，舜宇光學和貝隆精密的“牢固”合作還在進一步“瓦解”，貝隆精密也承認，舜宇光學對其的採購還存在持續下滑的風險。

但說到“幸運”，那便是在2021年，舜宇光學的“依賴”眼看就將不存之時，貝隆精密幸運的又找到了一大“金主”——2021年下半年，曾對貝隆精密年採購額最高不足4000萬的安費諾突然加大了對其的支持，僅在2021年，安費諾便一舉以1.43億的採購額超越舜宇光學，成爲了貝隆精密當年的第一大客戶。

安費諾便是知名的蘋果產業鏈企業。

貝隆精密解釋稱其之所以受安費諾“青睞”，是因爲其助力安費諾成功進入了蘋果某13代手機產品的產業鏈。

依託與安費諾合作的“幸運”，貝隆精密躋身“蘋果鏈”間接供應商，表面上保住了營收的增長，而這份“幸運”的背後，縱然有貝隆精密所謂的助力安費諾所獲得的“穩固”加持，但卻難掩議價權羸弱的事實。

在此次IPO申報材料中，以商業機密爲由，貝隆精密豁免披露了其與安費諾相關產品的毛利率，但從貝隆精密披露的綜合毛利率，也可得以窺見其“薄利多銷”的尷尬。

據貝隆精密披露，在2019年至2021年間，其綜合毛利率分別爲 42.68%、37.71%和33.61%。

“基於客戶降價壓力主要產品價格和毛利率呈下降趨勢”，貝隆精密承認道。

“目前貝隆精密的下游客戶中，主要是安費諾和舜宇光學，這兩家企業對其的營收貢獻在2021年超過了總營收的80%，而這兩家又是知名的電子廠商，無論在行業環境如何的情況下，貝隆精密在二者面前皆難有定價的話語權。在近幾年中，貝隆精密不斷走低的毛利率，便是這些知名廠商壓價的結果，而當智能手機行業出現低迷之時，兩大廠商也能直接將價格因素分攤至貝隆精密身上。”上述資深保薦代表人表示。

安費諾和舜宇光學，是如今貝隆精密作爲一家精密結構件生產商能夠走到IPO審覈大門之前的最大功臣。

無論是在2020年之前，曾爲其貢獻過最多近7成營收的舜宇光學，還是在2021年以“白馬騎士”之姿，在“靠山”舜宇光學出現狀況之時，迎頭頂上，並在當年爲其貢獻了主營業務超50%毛利的安費諾，貝隆精密顯然皆對其構成了重大依賴。

但在最初貝隆精密向監管層遞交的IPO申報材料中，卻故意對舜宇光學和安費諾存在的“重大依賴”予以弱化。

如果說在2021年6月首次遞交的IPO申報材料中，因此時其對安費諾的銷售纔剛剛爆發未出現較大的營收佔比，故未將安費諾認定爲存重大依賴企業還尚有情可原，但在這份IPO招股書（申報稿）中，在舜宇光學對其的營收貢獻佔比已多年皆近70%的境況下，依然隻字不提對舜宇光學存在“重大依賴”，僅稱“存客戶集中風險”，那麼貝隆精密最初的IPO申報材料缺乏審慎性，則是不爭的事實。

隨後，在經歷了深交所三輪問詢追尾後。在最新公佈的IPO招股書（上會稿）中，貝隆精密終於罕見地承認自己對安費諾和舜宇光學兩家企業皆存在“重大依賴”。

2）報告期內，實控人罕見捲入偷逃稅疑雲

除了基本面的爭議外，貝隆精密的實控人之一——王央央在此次IPO報告期內多起股權轉讓價格的“謊報”也讓其捲入了擬IPO企業實控人在報告期內並不多見的偷稅疑雲之中。

貝隆精密在一定意義上也算是一家夫妻店。

2007年11月，貝隆精密的前身餘姚市貝隆精密模具有限公司（下稱“貝隆有限”）便是由楊炯、王央央夫妻二人共同出資設立，斯時，註冊資本爲人民幣 50 萬元，其中楊炯認繳出資額 30 萬元，佔出資額的60%；王央央認繳出資額 20 萬元，佔出資額的40%。

在經歷了15年的發展後，截止到其此次IPO前，楊炯、王央央夫婦合計控制着貝隆精密 87.00%的股份，處於絕對控股地位。而楊炯、王央央夫婦則一併被認定爲貝隆精密的實際控制人。

2017年9月22日，貝隆精密開始籌謀IPO，其實際控制人楊炯、王央央與 40 名員工共同簽署了《寧波貝宇投資合夥企業（有限合夥）合夥協議》，投資設立了寧波貝宇成爲了員工持股平臺。

2017 年 11 月 28 日，寧波貝宇以 718 萬元認繳貝隆精密新增註冊資本 100 萬元，其中 100 萬元 進入註冊資本，剩餘 618 萬元進入資本公積。

在初設立寧波貝宇時，楊炯作爲普通合夥人，持有寧波貝宇1%的份額，其餘的41名有限合夥人中，王央央爲持股數最多者，共持有43.51%的份額。

在2018年3月之後，王央央則開始逐步將自己所持的寧波貝宇股權以股權激勵的方式向其他員工轉讓。

最初的幾次，王央央與受讓者的股權轉讓皆是以平價轉讓進行。但隨着時間的推移，自2018年7月開始，王央央的多筆股權轉讓出現了溢價轉讓。

但這些溢價轉讓的股權事實被隱瞞，王央央向工商系統提供的轉讓價格依然是“平價”轉讓。

而這一現象在進入貝隆精密IPO報告期內，依然頻發。

據叩叩財訊統計，在2019年2月，2020年2月，2020年4月，由王央央轉讓出的多筆股權事項中，皆存在涉嫌採用“陰陽合同”的方式向工商系統隱瞞真實轉讓的價格。

如2019年2月，王央央曾向自然人張鵬輝、蔣飛、周蔡立、熊海錦、廖常青等分別轉讓其所持的員工持股平臺寧波貝宇的股權，其向工商申報的轉讓價格皆爲1元/財產份額，但實際轉讓的價格卻達到了1.81元/財產份額，溢價超過80%。此次股權轉讓，對價涉及數十萬元。

2020年2月，王央央繼續向自然人張鵬輝、蔣飛分別轉讓寧波貝宇7.5萬的財產份額，其向工商登記的轉讓價格依然是7.5萬元評價轉讓，但實際蔣飛和張鵬輝向王央央分別支付股權轉讓費17.59萬。

2020年4月，王央央又將寧波貝宇14.25萬的財產份額轉讓給張鵬輝，其向工商申報的轉讓價格爲14.25萬，但實際轉讓價格則爲33.42萬。

“根據《公司法》和《公司登記管理條例》，是否繳納稅款並非股權轉讓行爲生效的必要條件，而是否完稅，也並不影響股權變更工商登記。實踐中，股權轉讓當事雙方可能會兩份內容不一致的股權轉讓協議，一份用以確定股權轉讓雙方具體的權利義務，記載股權轉讓實際價格，另一份記載的股權轉讓價格多爲平價。如此操作，若按照‘假’合同的平價轉讓，那麼轉讓方則無需繳納個人所得稅。所以，如果股權轉讓者不進行按實際轉讓價格的納稅申報，這其中便牽扯觸及偷逃稅問題。”北京一家知名律所的合夥人告訴叩叩財訊。

王央央在2018年9月後的上述多起股權轉讓中，便是以平價轉讓的“陰合同”代替了實際轉讓的情況，且在轉讓後，在當時均未按照實際的交易情況進行個人所得稅的申報，在當時也未繳納個人所得稅。

根據《刑法》第201條規定，納稅人採取欺騙、隱瞞手段進行虛假納稅申報或者不申報，逃避繳納稅款數額較大並且佔應納稅額百分之十以上的，處三年以下有期徒刑或者拘役，並處罰金；數額巨大並且佔應納稅額百分之三十以上的，處三年以上七年以下有期徒刑，並處罰金。

“數額較大的認定一般是以5萬元爲起點，如果偷逃稅超過這個數字，就會被認爲數額較大。個人股權轉讓未及時報稅，便有構成逃稅罪的風險。”上述律所合夥人表示。

直到2020年12月，貝隆精密已行至IPO啓動的前夕，王央央纔不得不分批次將自2018年以來的涉嫌的“偷漏稅”一一補交。

直到2021年5月30日，也就是在貝隆精密IPO正式提起申報的半個月前，王央央才終於獲得了最後一份《稅收完稅證明》。

（完）