來源：期貨日報

9月6日—7日，2022中國（鄭州）國際期貨論壇於線上舉行。多位大咖在9月7日上午的“對外開放分論壇”上建言獻策。

鄭商所：共建期市對外開放新格局

9月6日—7日，2022中國（鄭州）國際期貨論壇於線上舉行。在9月7日上午的“對外開放分論壇”上，鄭商所副總經理王曉明在致辭時表示，近年來，中國期貨市場高水平制度型開放穩步推進，對外開放水平不斷提高，服務實體經濟能力進一步增強，包含PTA、原油、棕櫚油在內的9個品種已經面向境外投資者開放，相關品種國際影響力持續提升，期貨市場繪製的“中國價格”在全球範圍內受到越來越多的關注。

“擴大對外開放是提高我國期貨市場核心競爭力和國際影響力的必由之路。”王曉明表示，推進市場對外開放，有利於期貨市場更加全面、充分地反映國內外供求因素，增強價格代表性和影響力，有利於更好地滿足企業生產經營中日益增長的跨境風險管理需求，服務實體企業國際化發展，也有利於助力全國統一大市場建設，形成“雙循環”發展格局。

作爲我國中西部地區唯一的期貨交易所，鄭商所高度重視對外開放。據王曉明介紹，近年來，鄭商所從實體經濟需要出發，貫徹落實中國證監會決策部署，不斷加大對外開放力度，目前上市的許多品種與國際市場聯繫緊密，國際貿易規模大。

2018年，鄭商所將PTA列爲引入境外交易者的期貨品種，標誌着鄭州期貨市場對外開放邁出實質性步伐。經過多年努力，越來越多的境外客戶進入鄭州市場開展風險管理。截至2022年上半年，鄭商所境外交易者涵蓋英國、韓國、新加坡、新西蘭等20個國家和地區，PTA期貨境外客戶日均持倉約12萬手，累計成交量3379萬手。

王曉明表示，市場對外開放離不開品種、規則與業務的創新與完善。近年來，國際航運價格波動劇烈，航運企業避險需求強烈。鄭商所從實體企業需要出發，積極研發BPI等運力指數期貨品種。同時，隨着油脂油料國際化進程不斷深化，鄭商所修訂了菜粕合約交割規則，允許進口菜粕交割。此外，鄭商所還正在推進國際原糖研發。預計不遠的將來，鄭商所將有更多的品種向全球投資者開放。

“在服務境外客戶中，安全可靠、便捷高效的跨境交易系統至關重要。”他還提到，作爲鄭商所的全資子公司，易盛公司目前已建設並運營以鄭州、上海、中國香港、新加坡、芝加哥爲中心的全球路由平臺，全球17個主流交易所及各大主流清算經紀商系統均已連接，自主設計的全球金融衍生品交易分析系統已成爲海外中資市場最主流的交易及結算系統，易盛公司還通過與海外主流技術商深入合作，打通了國際交易者參與中國特定品種交易的軟硬件技術通道，進一步降低海外投資者參與中國期貨市場成本。

在王曉明看來，今年8月1日期貨和衍生品法的正式施行，將對標國際最佳實踐構建期貨市場對外開放新格局。他表示，下一步，鄭商所將認真貫徹期貨和衍生品法精神，按照中國證監會部署，繼續擴大特定品種範圍，研發上市更多開放型品種。進一步研究引入境外特殊參與者的具體方案，儘快推出特定品種引入境外特殊參與者制度。穩慎推進QFII/RQFII相關工作。進一步擴充全球路由平臺站點建設，做好跨境交易系統支持。繼續通過境外設展、投教宣傳、互訪交流、研修學習等方式，密切聯繫，擴大國際影響。

新加坡交易所執行副總裁保德勝：交易所間合作可推動衍生品市場國際化

9月6日—7日，2022中國（鄭州）國際期貨論壇於線上舉行。在9月7日上午的“對外開放分論壇”上，新加坡交易所執行副總裁保德勝在演講中介紹，過去幾年由於新冠肺炎疫情導致供應鏈中斷、需求抑制，全球範圍內風險管理活動迅猛增長，尤其是在大宗商品領域。

現在隨着宏觀不確定性的增多，在各類大宗商品，如農產品、能源產品、金屬以及大宗商品跨境運輸中，有對沖現貨市場風險需求的參與者正在持續加強風險管理。他認爲，目前商品市場有三個明顯趨勢：第一，現貨市場參與者越來越多地轉向大宗商品衍生品來對沖價格風險；第二，人們越來越關注ESG衍生品；第三，交易所之間的夥伴關係持續加強。

“大宗商品價格波動加劇，促使許多實體投資者更認真地考慮利用衍生品進行對沖。”他說，幹散貨運輸市場就是一個很好的例子。全球90%以上的貿易通過海運進行，每年的海運貿易量估計約爲110億公噸，其中近一半是幹散貨貿易。受新冠肺炎疫情影響，供應鏈受阻，全球貨運價格出現了“過山車”式的波動。波動性加劇導致越來越多不同類型的現貨市場參與者使用遠期運費協議（FFAs）對沖價格風險，隨着人們對衍生品對沖的興趣日益增加，FFAs交易量在過去兩年翻了一番。隨着許多不確定性的出現，航運業將受益於更有效的風險管理工具，這也是促使持續創新和擴大大宗商品衍生品種類的重要原因。

ESG衍生品方面，佔全球GDP80%的國家已經承諾實現淨零排放目標，碳排放衍生品和其他ESG相關衍生品的開發將在幫助各國實現其氣候和社會目標方面發揮重要作用。“我們預計在衍生品生態系統中，能源金屬市場和自願碳抵消市場兩個關鍵領域將具有強勁增長潛力。”他說，隨着電動汽車需求的激增和能源生產的脫碳化，預計未來20年，鈷和鋰等能源金屬的需求將增長數倍，這將對價格產生重大影響。

保德勝表示，目前新加坡交易所子公司波羅的海交易所，與鄭商所簽訂了諒解備忘錄，雙方將共同探討在航運衍生品研發方面的合作。此外，新加坡交易所與深圳證券交易所建立ETF方面合作，與上海證券交易所全資子公司合作，加強在中國的數據分發網絡，加強兩國資本市場之間的聯繫。

“衍生品和相關金融產品將在中國實體經濟發展中發揮更大的作用，交易所合作可以快速推動中國衍生品市場的國際化進程。”保德勝說。

芝商所董事總經理、亞太區總裁拉塞爾·貝蒂：市場波動加劇 衍生工具將發揮關鍵作用

9月6日—7日，2022中國（鄭州）國際期貨論壇於線上舉行。在9月7日上午的“對外開放分論壇”上，芝商所董事總經理、亞太區總裁拉塞爾·貝蒂在主題演講時表示，過去幾年中，新冠肺炎疫情和一系列重大地緣政治事件，造成了市場的劇烈波動，越來越多的人深刻認識到在當前動盪的市場中，需要能夠對風險事件做出快速反應，運用衍生品管理風險的意識大幅提升。

全球市場參與者都在努力應對持續的不確定性和波動性，這些情況在數據上也有明顯體現。拉塞爾·貝蒂介紹，芝商所全球市場2021年的交易量創下紀錄，達到日均成交1960萬手，同比增長了3%。今年二季度芝商所全球日均成交量爲2310萬手，同比增長25%。

在他看來，中國是亞太地區增長的主要驅動力。“一直以來，芝商所都在中國持續開展投教活動。中國各類市場主體發展迅速，相關風險的增長也帶來更多對沖需求。我們將繼續致力於爲市場參與者提供新產品，以滿足大家不斷變化的風險管理需求。”他說。

拉塞爾·貝蒂表示，芝商所在全球範圍與多家交易所保持合作。“我們很高興能夠與我們中國的合作伙伴一起積極參與中國市場的增長和發展。”他提到，芝商所在與中國機構合作過程中，也不斷與客戶溝通，更好地瞭解了客戶實際情況，持續創新推出符合客戶風險管理的產品，努力服務經濟需求。

“去年以來，我們推出的一系列產品，既考慮全球客戶羣，也考慮如何服務於中國經濟。”拉塞爾·貝蒂提到，中國是全球電動汽車市場的主導者。麥肯錫2021年的報告顯示，中國佔據了全球電動汽車50%的市場份額，在中國市場中，本土製造商約佔85%的份額。“我們上市的電動汽車生產所需的金屬期貨和期權，可以幫助包括礦商、電池供應商、汽車製造商或貿易商在內的客戶管理他們在電池、充電站、電路和汽車底盤中使用的各種金屬的風險。”

此外，圍繞綠色經濟，芝商所還推出了一些新的ESG產品。例如，2019年推出的E-miniS&P500ESG期貨使客戶能夠投資符合ESG標準的S&P500上市公司。2022年3月，推出的CBL核心全球排放抵消（C-GEO）期貨，將標準化基準引入迅速發展的自願碳市場。C-GEO期貨補充了去年推出的CBL全球排放抵消和CBL基於自然的全球排放抵消期貨合約，爲客戶管理排放風險提供了新工具。

“我們堅信，隨着我們不斷創新和開發新的解決方案來幫助客戶進行風險管理，並服務於經濟的真正需求，這些產品的推出和擴展將促進經濟向更可持續的模式轉型。”拉塞爾·貝蒂提到。同時，芝商所也十分注重在中國持續開展投資者教育活動，深化中國交易者對衍生品交易的認識。在他看來，隨着中國市場的成熟，流動性資金規模也將增長和擴大。在各類市場機構有效管理國內外大宗商品、利率和貨幣風險敞口過程中，衍生品將發揮關鍵作用。中國商業實體和企業正在改變傳統的經營方式，利用各類工具更好地管理信用、價格和交易對手風險已經變得更加迫切。

國際期貨業協會亞太區負責人比爾·赫德：全球交易所衍生品市場前景樂觀

9月6日—7日，2022中國（鄭州）國際期貨論壇於線上舉行。在9月7日上午的“對外開放分論壇”上，國際期貨業協會亞太區負責人比爾·赫德介紹，過去幾年是全球金融市場的動盪期，衍生品市場也同樣經歷了波動。

對於全球衍生品市場目前發展的趨勢和方向，他認爲主要體現在兩方面：一是固定收益市場方面，受到各國政府政策影響，以及全球經濟衰退和通貨膨脹的威脅，這些因素導致了更高的波動性和利率水平，從而增加了固定收益期貨產品的交易量，在短期利率產品上表現尤爲明顯。這一趨勢還沒有出現改變的跡象，在可預見的將來還會繼續。

二是大宗商品領域出現了大幅波動，美國和歐洲大宗商品市場波動劇烈。過去6個月，由於新冠肺炎疫情影響，許多市場供應受限，使得大宗商品的供應減少。期貨市場受到各種供應衝擊的影響，市場波動加劇，保證金水平升至歷史高位。

“我們看到，傳統期貨市場的參與者在執行對沖策略時，考慮到成本與效益，已經開始更多地使用期權工具，預計這種情況將持續下去。”他說，不斷增加的波動性降低了市場的流動性水平，做市商報價的虧損風險增加，也增加了執行大額訂單的難度，因此做市商報價以及經紀商和客戶交易大額訂單的意願也隨之下降。

“雖然我們還沒有完全擺脫困境，但我們已經經受住了金融風暴，學習到了如何爲所有參與者創造一個更強大、更安全的市場。”比爾·赫德表示，他對交易所衍生品市場的前景持有謹慎樂觀的態度。

在他看來，未來將在衍生品市場中表現突出並取得更大進步的領域是ESG。“環保和可持續發展類產品將會成爲主流金融衍生品，市場參與者會認爲這些產品有助於促進世界邁向更美好未來而參與交易。”他說，交易所的衍生品市場是這些產品以高效、透明方式交易的最佳場所。環保產品開發的難題一直存在，但現在有許多新的解決方案，相信未來幾年會有更多產品加入這個領域，也將吸引更多參與者進入這個新發展領域。

他還表示，期貨和衍生品法的頒佈將對衍生品行業帶來巨大影響。這項立法完善了法律和風險管理架構，包含了重要的法律保護條例，有助於爲中國和國際參與者建立一個更強勁、流動性更強的期貨市場，爲國際金融機構、投資者和終端用戶參與繁榮的中國金融市場提供堅實的基礎。

中國期貨業協會副會長王穎：支持期貨經營機構做大做優

9月6日—7日，2022中國（鄭州）國際期貨論壇於線上舉行。中國期貨業協會副會長王穎在對我國期貨市場目前對外開放的情況進行詳細介紹的同時，爲我國期貨市場國際化行穩致遠給出了建議。

我國是全球大宗商品的主要生產國和消費國之一，擁有強大的實體經濟需求支撐，我國也連續多年成爲全球規模最大的商品期貨市場。數據顯示，今年上半年，我國商品期貨的成交量是29.78億手，佔全球商品類成交量的69%。“今年8月1日實施的期貨和衍生品法中設專章規定了跨境交易監管，填補了涉外期貨交易法律制度的空白，爲期貨市場跨境互聯互通提供了法律保障，爲進一步深化期貨市場開放合作開啓了嶄新的篇章。”她說。

從品種方面來看，王穎介紹，截至今年上半年，我國已上市原油、20號膠、低硫燃料油、國際銅、原油期權、PTA、鐵礦石、棕櫚油、棕櫚油期權等9個國際化期貨期權品種。從2022年上半年的情況來看，相關品種的期貨價格已成爲跨境貿易中的重要定價參考，品種的國際影響力也在持續增強，服務全球產業鏈的能力不斷提升。在交割方面，國際化品種現在可以實現境外提貨，有利於促進國家和地區間的貿易融合。此外，各交易所正在按照中國證監會的統籌部署，有序推進QFII/RQFII參與商品期貨、商品期權和股指期權產品。

從交易所方面來看，在對外開放的過程中，各交易所創新多種渠道吸引境外投資者，積極探索開展結算價授權等多種形式進行務實合作。技術方面，各交易所也在不斷地完善對外開放配套服務。“近年來，境內交易所積極‘走出去’，開展各類境外市場的推廣活動，參與收購境外交易所，設立海外代表處，積極佈局海外市場。”她說，同時，期貨交易所“引進來”的腳步也在加快。

從期貨經營機構方面來看，截至今年8月，共有23家期貨公司在境外地區設立了26家一級子公司和30家二級子公司。“隨着中國期貨市場和衍生品市場規模的增長，境外主體參與的熱情也在逐步提升。”王穎說，期貨和衍生品法出臺後，很大程度上消除了境外投資者參與中國期貨市場交易的合規顧慮。

在這些條件的支持下，我國期貨市場將迎來開展更大範圍、更大規模境外投資者培育的重要機遇期。而我國期貨市場國際化要行穩致遠，王穎表示，一方面需要繼續擴大對外開放的品種，爲境外投資者提供更多樣化的風險管理工具。目前的境內期貨市場的國際化品種數量仍然偏少，下一步要繼續增加品種供給。

另一方面是要支持期貨經營機構做大做優，推動期貨行業的國際化發展。建議繼續支持期貨經營機構壯大資本實力，拓展業務範圍，增加收入，加快國際化的步伐。同時，也要給予“走出去”的境外期貨子公司更多的政策支持，支持它們與境內母公司發揮協同效用，進一步做強做優境內期貨公司。

麥格理集團亞太區常務董事：參與者多元化帶來期市新發展

9月6日—7日，2022中國（鄭州）國際期貨論壇於線上舉行。在9月7日上午的“對外開放分論壇”上，麥格理集團亞太區常務董事菲利普·莫斯科索在主題演講時表示，從全球範圍來看，過去40年，隨着市場國際化程度的提高和信息革命的發生，期貨市場的參與者也變得成熟和多樣化，中國期貨市場的快速成長以及參與者的多樣化提升將爲供應鏈的發展帶來更多機會。

菲利普·莫斯科索認爲，期貨市場參與者羣體越發多樣化，爲商品市場進一步增加了流動性、提升價格發現有效性並分散了市場風險。隨着大宗商品市場參與者的增加和大宗商品固有波動性的存在，期貨市場對傳統的產業參與者的重要性也日益凸顯。

由於大宗商品固有波動性的存在，期貨市場對傳統的產業參與者的重要性也日益凸顯。據他介紹，首先，期貨交易所的存在使得大宗商品企業能夠管理遠期風險，對沖遠期商品價格風險敞口可以給企業帶來諸多益處。“甚至在融資方面，貸款機構也通常希望借款人獲得足夠保護以使其免受市場波動的影響。”其次，期貨還有助於企業穩定現金流。再次，它還可以穩定回報和資產負債表，有助於提高企業的信用評級。最後，在市場競爭方面，鎖定良好的利潤率有利於企業在競爭中勝出。

“強大而活躍的期貨交易所將爲不同的買家和賣家提供集中的市場，來交易遠期風險，讓參與者有機會規避商品價格波動，創造雙贏的結果。”菲利普·莫斯科索提到，現階段，由於中國在全球大宗商品市場所佔的市場份額巨大，中國的期貨交易所在價格發現領域也扮演着重要而獨特的角色。中國的期貨交易所在短時間裏實現了驚人的發展，“包括鄭商所在內的中國交易所有利於我們從全球視角確定商品的準確定價。”他舉例說。

他提到，目前鄭商所的大部分交易量發生在近月或活躍合約，但隨着鄭商所遠月合約的發展，將會有更多市場參與者選擇利用遠期定價。“遠月合約在更遠的未來交割，這是最常用的對沖和降低長期價格風險敞口的方法，對於是否投資新工廠、增加產量甚至對於某一產品是否建立新的供應鏈等決策都有着重要指導意義。”菲利普·莫斯科索預計，伴隨鄭商所交易量繼續增長，持倉量一同增加，成交量會向遠月合約不斷擴展。如果持倉量和成交量能夠更多地分佈在遠月，大宗商品市場和供應鏈風險也將會得到更好的緩解。

在菲利普·莫斯科索看來，鄭商所不僅擁有龐大的潛在現貨市場，還有大量傳統和現代市場參與者，不同的市場參與羣體以不同的目的進行市場交易，形成更好的市場流動和交易的遠期結構曲線。這個市場通過提供大宗商品價格風險管理途徑，爲供應鏈發展帶來更多機會。