接下來，君臨將花時間把多年積累的關於投資的筆記和思考整理成書。
專欄仍會不定時更新，股市有行情的時候，我會寫文章跟大家聊聊最新的看法；
沒有行情的時候，就埋頭寫書，寫一章發一章。
——
以下是《君臨投資史》的卷二，第二章。
難怪老被人盯着，法國竟然藏了這麼多寶藏資產！
2018年，美國以莫須有的罪名，拘留華爲高層孟晚舟，剎那間引起了中國人的羣情激憤！
據說當時，華爲集團總裁任正非的辦公桌上，擺放着一本名爲《美國陷阱》的書籍，被眼尖的記者發現了。
《美國陷阱》這本書，講述的是一段法國阿爾斯通高管皮耶魯齊和孟晚舟相似的遭遇……
阿爾斯通，這家成立於1928年的公司，在水電設備、核電站、高鐵產業上都曾經有着舉足輕重的影響力。
尤其是在高鐵產業上，它1978年研製出了法國第一列TGV高鐵， 2007年曾經締造了574.8 公里/小時的世界軌道列車最高速度紀錄。
2021年，通過收購加拿大龐巴迪公司的軌交業務，超過西門子成爲了世界第二大軌道交通巨頭（第一是中國中車）。
可惜，現在也就只剩下高鐵業務了。
因爲它的另一個支柱，電力設備和能源業務，已經被屈辱的賤賣。
誰讓它的對手，是強大的通用電氣，和其背後強大的美國政府呢？！
2013年，阿爾斯通的副總裁皮耶魯齊到美國出差，飛機剛剛落地，雙手便被手銬銬住。
根據美國司法部的指控，皮耶魯齊在10年前的一個印尼項目上，行賄印尼官員28萬美金，違反了《反海外腐敗法》，必須接受調查。
一個法國人，在印尼的土地上行賄了印尼官員，行賄金額不大，還是10年前的陳芝麻爛穀子事，連印尼、法國都不管，美國人竟然如此勞師動衆！
明眼人都看得出來，醉翁之意根本不在酒。
原來，當年通用電氣試圖收購阿爾斯通的能源部門，但在價格上談不攏，正僵持着。
這招逮捕令一出，阿爾斯通的管理層頓時亂了方寸，畢竟他們作爲皮耶魯齊的上司，也有被起訴的危機。
事情捅到法國政府那裏，他們一開始的態度是：要硬氣點，通用電氣開的價格太低了，要賣也是賣個好價格。
於是找來德國西門子，希望能幫忙抬一下價。
西門子於是在通用電氣開出的130億美元基礎上，報了個加價30億美元一起組建合資公司的方案。
沒料到，通用電氣隨後放出話來，如果西門子膽敢和阿爾斯通組建合資公司，那這個合資公司就要面臨10億美元的罰款。
西門子果斷閃人。
又僵持了一段時間，2014年，阿爾斯通另一名高管霍斯金斯也被美國逮捕了。
沒辦法，法國人只得認栽。
不僅認罪行賄，接受了美國司法部開出的鉅額罰單72億美元，還將旗下70%營收佔比的能源部門以最初的130億美元價格賣給通用電氣。
隨後沒多久，皮耶魯齊被釋放，並將自己三年多的牢獄生涯，寫成了《美國陷阱》一書。
2021年，孟晚舟在中國政府的斡旋下，最終無罪釋放。
皮耶魯齊當時也接受了媒體採訪，他說：“我沒有孟女士那麼幸運，我的公司並沒有向我提供那麼強大的支持，我的祖國也沒有給我提供強大的支持。“
法國如今只能算是一個二等強國，被超級大國欺負早就司空見慣了。
比如2021年，澳大利亞突然單方面撕毀了同法國簽訂的購買潛艇協議，轉而通過同美英兩國組建新聯盟，獲得製造核潛艇的技術。
這件事發生後，法國總統雖然極爲憤怒，但也無可奈何。
離奇的是，不僅美國會背地裏捅刀子，最近連日本也對法國人狠下殺手。
2019年12月31日，新年前的最後一天，法國汽車大亨卡洛斯·戈恩忽然展開絕地大逃亡，在躲過了日本司法系統的重重障礙後，搭乘私人飛機從大阪飛抵黎巴嫩首都，一時刷屏網絡。
據路透社報道，這名法國人是被一傢俬人安保公司偷運出日本的，全程使用了兩架私人飛機，中途被裝在一個箱子裏從一架飛機轉移到了另一架飛機。
簡直比諜戰片還要刺激。
戈恩爲何要想盡辦法逃離日本呢？
事情的原委，要從法國汽車業的驕傲——雷諾的命運變遷說起。
雷諾曾經是法國最大的汽車公司，1898年由路易·雷諾創立，早期自己設計並製造汽車，通過賽車打開品牌影響力。
一戰的時候，業務線拓展到槍支彈藥、飛機和輕型坦克，還成爲世界領先的飛機引擎製造商之一。
兩次世界大戰之間，雷諾是法國第一大私人企業，並在二戰後被國家接管，逐漸隕落，1984年曾虧損達到125億法郎。
堪稱出道即巔峯，跟英國的羅羅公司有着幾乎一模一樣的劇情。
不同的是，在1990年代，這家逐漸平庸的企業出現了兩位優秀的領導人，由此迎來了一段高光時刻。
第一位是1992年上任董事長的舒維茲，他帶領團隊幹了以下幾件事：
其一，研發出一流的性能車，旗下F1車隊連續6年奪得冠軍稱號，由此帶來品牌美譽度的提升；
其二，跟法國政府談判，讓國企機制的雷諾公司實現民營化（政府持股下降到15.7%），激勵機制變得更有活力；
其三，逆向投資南美、東歐、俄羅斯市場，這些地方相對冷門，競爭沒那麼激烈，由此海外銷量大幅增長；
其四，1999年，力排衆議，以48.6億美元買下陷入困境的日產汽車36.8%股權。
日產曾是日本第二大汽車企業，擁有一流的技術實力，被車界稱作“技術日產”。
但因爲出現了“大企業病”，官僚主義盛行，成本控制乏力，在1991-1999年，出現了7年虧損，揹負債務高達2.1億日元，公司瀕臨破產。
舒維茲深知日產的問題所在，於是第二位領導人登場了。
時任副總裁，有着“成本殺手”外號的卡洛斯·戈恩，就這樣奔赴萬里之外去拯救日產。
戈恩不負使命，他在日產汽車進行了暴風驟雨般的改革：
其一，專注主業，賣掉所有與汽車生產無關的業務部門，包括軍工、房地產業務。
其二，削減20%的銷售成本和管理成本，包括公司在3年內裁員2.1萬人，關閉5家工廠。
其三，削減20%採購成本，將1300家零部件供應商淘汰掉700家。
效果立竿見影，2000年日產汽車實現了27億美元的利潤，2001年進一步上升到29.7億美元。
戈恩在日產的成就，震撼了日本和汽車行業，由此獲得美國《汽車新聞》2000年度最佳CEO的稱號。
更重要的是，他的成功達成了舒維茲復興雷諾的大計。
汽車業是個規模效應明顯的行業，唯有龐大的規模才能分攤採購成本、研發支出，實現最終的長久盈利。
因此，復興日產本身就是在復興雷諾。
2002年，舒維茲推動雷諾和日產的交叉持股，雷諾將日產的股權提升到44.3%，日產獲得雷諾15%的股份，由此形成了更緊密的雷諾-日產聯盟。
2005年，舒維茲功成身退，戈恩接任雷諾董事長，同時也兼任着日產的董事長。
2016年，戈恩推動日產以2373.5億日元收購三菱汽車34%的控股權，打造了規模更大的雷諾-日產-三菱聯盟。
2017年，聯盟以1060.83萬汽車的銷量超過豐田、大衆，成爲世界第一大汽車集團。
這是法國雷諾在時隔百年之後的，另一個巔峯時刻。
但也是在這一年，裂痕出現了。
5月，法國總統馬克龍上臺，他急於爲振興法國找到新引擎，於是跟戈恩達成了一個對賭協議：
法國政府支持戈恩連任雷諾公司董事長，作爲交換條件，戈恩要促成雷諾、日產的合併。
消息傳到日本，輿論炸鍋，戈恩立即從“日產救世主”變爲“日本汽車業的入侵者”，反對合並計劃被上升到“保衛日本汽車業”的高度。
日本政府力量開始介入，2018年，戈恩在東京機場被日本檢方逮捕，罪名爲涉嫌少報薪酬逃稅、挪用公司資產等。
這纔有了一年多之後，戈恩抓住保釋的間隙機會，祕密萬里潛逃的驚險劇情。
不過，躲得了一時，也未必躲得了一世，直到2022年的今天，戈恩仍在面臨着國際通緝令的壓力。
而先後失去了兩位靈魂人物的雷諾汽車，面臨着聯盟的瓦解，和俄烏戰爭後最大海外市場俄羅斯的丟失，經營再次陷入了困境。
如今它的市值已經掉到了世界汽車公司排名的20名以外，日漸落寞。
從長期來看，法國跟英國一樣，實力有限，是很難保持一個龐大的汽車工業的，因此不僅是雷諾，包括標緻、雪鐵龍等其它汽車品牌，也普遍被人看衰。
不過，君臨在深入考察過法國的核心資產後，發現法國還真是跟英國不一樣！
首先，英國主動脫歐，選擇跟美國以及其它海外殖民地深度融合，因此它強的地方很強，弱的地方也真是很弱，將全球化和專業化做到極致。
法國則主要是跟德國合作，將歐盟作爲主要腹地，兩個國家的產業龍頭基本瓜分了歐盟市場。
因此，法國是有一定主導權的，保留了更多的“完整產業體系”，在很多細分領域裏都有一個法國小龍頭在參與競爭。
比如工業領域的道達爾、法國液空、米其林輪胎，服務行業的巴黎銀行、安盛保險、家樂福、陽獅廣告、雅高酒店、凱捷諮詢，都有一定影響力。
其中，說到長期財務表現，最值得關注的核心資產是：法國液空。
法國液空，全稱：法國液化空氣集團，成立於1902年，是世界上最大的氣體供應商之一，2018年之前長期排名世界第一。
氣體這門生意，別看冷門，其實是非常好的生意模式。
第一，它的下游需求非常廣泛。
從傳統的鋼鐵、化工、能源等行業，到高科技的芯片製造、醫療行業，幾乎每個行業都需要，因此市場規模很大，前景好，業績波動小。
第二，它的商業模式獨特。
由於運輸不方便，氣體公司通常採取兩種商業模式，長尾客戶通過氣罐運輸，大客戶則是直接在旁邊建造空氣分離工廠。
由於氣體的穩定供應非常重要，技術門檻又高（芯片行業的氣體雜質率通常要控制在十億分之一以下），工廠投資金額也大（一個項目通常從幾千萬到幾個億不等）——
因此，跟客戶通常簽訂排他性協議，一簽就是15年以上的長期大合同。
這就使得，全球氣體行業基本被德國林德、法國液空、美國空氣化工三大巨頭壟斷，毛利率也很高，在60%以上。
直到今天，法國液空已躍居法國製造業市值最大的龍頭之一，長跑能力驚人，不是沒有原因的。
————
法國跟英國的第二大差異是：
英國是自由資本主義的大本營，1970年代撒切爾夫人擔任首相時，進行了廣泛的私有化改革，並打擊工會力量，削減福利開支，市場化非常徹底。
法國則是歐洲工人運動的大本營，二戰中私營經濟又被大規模摧毀，因此政府的有形之手發揮了重要作用，國企佔比大，社會主義氛圍濃郁。
這就使得法國形成了兩個獨具特色的核心資產板塊：航空航天和公用事業。
航空航天代表：達索系統、賽峯公司
公用事業代表：威望迪環球、威立雅環境
法國擁有歐洲最龐大的航空航天產業，火箭有阿麗亞娜，飛機有空中客車（背後是歐盟市場，爭奪中國市場的時候也常常勝出）。
雖然兩個公司業績波動比較大，毛利率也很低（常年低於20%），但好處是由此得以孕育了一個完整的生態系統。
舉例來說，達索系統，這是世界級的工業軟件龍頭，能夠提供一系列先進的3D工業設計軟件。
它的軟件最開始用在空客的飛機設計上，後來波音覺得不錯，也跟着成了忠實客戶，然後進一步延伸到汽車、船舶、各種工業設備的研發設計。
達索系統在中國一戰成名的項目是鳥巢，這個超大型的“異型結構”建築就是採用達索系統的CATIA軟件設計的。
它的毛利率高達85%左右，是法國最大的軟件公司。
另一個賽峯公司，核心業務是航空發動機，也生產飛機剎車與着陸系統、航電系統。
它驕傲的宣稱：
與通用電氣合營的子公司在100座以上幹線噴氣發動機世界第一；
直升機發動機世界第一；
飛機起落架世界第一。
因此毛利率高達45%，ROE高達20%，讓英國羅羅公司充滿了羨慕嫉妒恨。
這充分反映了，一個國家掌握產業生態系統的重要性。
另一個公用事業板塊，故事頗爲有趣。
兩大龍頭威望迪和威立雅，源自同一個前身：1853年由法國皇帝成立的通用水務公司。
一開始的時候，它就壟斷了法國各大城市的自來水供應服務，現金流很好。
1976年，Guy Dejouany上任CEO，在他的領導下開始通過收購擴張業務，早期主要收購各種城市公用事業公司。
比如做水務的美國美淨公司、做垃圾處理的Onyx公司、做電力和供暖的Dalkia公司、做鐵路運營的Connex公司。
1980年代，將收購對象擴展到傳媒板塊：法國最大的付費有線電視臺Canal+、法國電信運營商Cegtel、法國最大的出版集團Havas。
1990年代，將收購對象擴展到美國和互聯網板塊：環球影視、環球音樂、環球主題公園、Vizzavi門戶網站，還成立了Viventure風險基金。
1998年，公用事業板塊獨立了出來，改名爲威立雅環境，走專業路線，目前單在中國市場，就爲幾十座城市提供着供水、供暖和垃圾處理外包服務。
餘下的業務改名爲威望迪環球，繼續在世界各地走收購擴張的道路。
1998年收購了暴雪，那時候知名度還不大，只是一個小工作室，靠一款《暗黑破壞神》遊戲撐着。
後來隨着《暗黑破壞神2》《星際爭霸》《魔獸爭霸3》《魔獸世界》等大作的陸續面世，名氣越來越大，十年後竟然長成了上百億美元市值的核心資產。
這讓威望迪環球喜出望外，動了繼續在遊戲行業押注的念頭。
2007年股市高位，將暴雪和動視換股合併成立動視暴雪，滿心打算幹一番大事業。
但人算不如天算。
做電腦遊戲的暴雪，和做電視遊戲的動視，兩個團隊文化存在矛盾，磨合不暢。
再加上2008年金融風暴的衝擊，導致業績一直低於預期，股價也從15美元跌到7美元左右，長期底部震盪。
拿了6年，股價一塊錢都沒漲，失望的威望迪在2013年以58億美元的低價將股份賣給動視管理層，套現離場。
沒料到啊，2013年偏偏是個轉折點，手機遊戲的大行情來了！
動視暴雪將旗下IP逐一開發成手遊，狠狠的賺了一波紅利，由此股價迎來大爆發，一口氣漲到了100美元。
其中2013-2017年，5年完成了10倍股的傳奇。
威望迪驚掉了下巴。
這個故事告訴我們：波段操作真的太難了，就連玩了幾十年投資的威望迪都被整的沒脾氣。
————
法國跟英國的第三大差異是：
英國在十九世紀就已經完成了城市化，二戰期間本土受戰爭影響也不大，因此戰後沒有經濟紅利，甚至還受到海外殖民地獨立、英鎊去國際貨幣化導致匯率下滑的衝擊。
法國在二戰期間淪爲核心戰場，建築被大面積摧毀，人口大幅減少，因此戰後迎來了明顯的經濟紅利，1950-70年代的嬰兒潮和城市化帶來一波強勁的房地產繁榮。
結果就是，法國保留了一個龐大的地產鏈板塊，代表公司有三家：施耐德電氣、萬喜、聖戈班。
施耐德是全球低壓電器龍頭，萬喜是全球建築行業龍頭，聖戈班是全球建材龍頭（玻璃、陶瓷、石膏、管材都是數一數二）。
這裏重點說說萬喜。
建築行業在君臨印象中是個極其低毛利率的苦逼生意，比如中國建築，它的毛利率常年就只有10%左右。
而萬喜的毛利率，竟然能高達60%左右！
這是怎麼做到的呢？
原來，最開始的時候，萬喜乾的也是辛苦的包工頭生意，像1998年建成的上海浦東金茂大廈，就是萬喜修建的。
2000年之後，它開始轉向毛利率更高的運營環節。
2008年拿下鳥巢體育場這個項目的時候，它就只擔任項目管理顧問，賺設計和諮詢費，而將土建施工環節外包給中國公司來完成。
不過，設計諮詢終歸是個小業務，規模不大，要做大還是要放眼大市場。
2002年，它看上了高速公路運營業務，隨後四年時間，分步分階段實現了對法國最大的高速公路運營商ASF的100%股權的收購。
看法國CAC40指數，2000年見頂，2003年見底，隨後開始了V型反轉，一直到2007年又一次見頂。
萬喜是2000年股市頂峯的時候上市的，融了一筆大錢。
2002-2003年正是股市底部，它入場逆勢抄底，就這樣完成了華麗的人生逆轉。
2008-2012年，金融風暴+歐洲債務危機，又是一個千載難逢的機會。
萬喜趁機完成了對SoletancheBachy、VosslohCegelec、Faceo、ANA幾家公司的抄底。
其中最大的一筆，是2012年歐債危機期間，對“歐豬四國”之一的葡萄牙ANA公司的買入。
ANA是葡萄牙唯一的機場管理集團，運營着葡萄牙的8個機場，萬喜的出價是30.8億歐元(約合41億美元)。
隨後十年，法國CAC40指數從3000點一路上行到7000點以上，萬喜的這一波抄底，讓其利潤翻了數倍。
真是沒想到，360行，行行出狀元！
一個建築包工頭，硬是靠着逆向抄底+長期持有，轉型成爲了世界最大的高速公路和機場運營商。
目前其運營着法國50%的高速公路，和全球30座機場，都是依靠最早兩筆成功買入的子公司逐步發展而來的。
自2000年上市，到2019年，20年間，萬喜的淨利潤增長了9倍，股價漲了19倍。
2020年，萬喜的特許經營業務以17.8%的營業收入佔比，貢獻了69.2%的淨利潤。
————
下面講講達能的故事。
達能如今是歐洲第二大食品公司，僅次於雀巢，但它的早期也是起源於法國這波地產熱潮。
1965年，法國一家名爲SN（蘇雄-納弗塞爾）的小公司，上任了一位雄心勃勃的新總裁安託萬·里布。
SN公司的營收當時只有1億歐元左右，全部來自玻璃業務，下游有兩個應用方向，一個是玻璃瓶子，供食品業使用；一個是平板玻璃，供地產和汽車業使用。
里布曾經去美國考察過，認爲戰後嬰兒潮+城市化一定會帶來對平板玻璃的大需求，值得重金投入。
恰巧，1966年大熊市來了。
從後視鏡來看，這輪熊市持續了漫長的5年，相當可怕。
主要原因包括越戰爆發、肯尼迪總統和黑人民權領袖馬丁路德金相繼被暗殺，各地爆發反戰遊行，美國和歐洲同時進入了經濟危機中。
經濟危機，對於普通人來說，是漫長的折磨和煎熬。
對於普遍的企業來說，是可怕的需求萎縮，財務虧損，甚至破產倒閉。
但對於像里布這樣具有雄心壯志的人來說，則是老天爺的眷顧，是難得的抄底機會！
1966年，里布果斷出手，抄底收購歐洲第三大平板玻璃公司布蘇瓦（B），並將公司改名爲BSN。
1968年，里布再次發動了對法國，也是歐洲最大的平板玻璃公司聖戈班的收購戰，可惜未能成功。
這一次的收購，被媒體渲染爲“玻璃大戰”，鬧得沸沸揚揚，里布也得了個“玻璃大王”的稱號。
可惜的是，玻璃大王里布已經對玻璃業務心生厭倦了。
因爲未能收購聖戈班，意味着BSN公司的規模將永遠被壓在第二名，在規模處於劣勢的情況下，利潤率是難以得到保證的。
另外，BSN公司的玻璃瓶生意也在遭遇困境，越來越多的塑料瓶、紙盒、金屬罐裝飲料正在出現，這些一次性包裝正在扼殺BSN的前途。
1970年，苦思良久的里布決定大轉型，從生產玻璃瓶的變成賣瓶裝水的。
說幹就幹，當年一口氣就買下了依雲、凱旋啤酒公司、歐洲啤酒公司、貝樂蒂四家企業。
1970年是熊市的第五年了，通常來說都是最絕望的谷底，里布也用最便宜的價格買到了大量優質資產。
就這樣，一家玻璃企業，搖身一變成爲了法國最大的礦泉水、啤酒和嬰兒食品公司。
1973年，水門事件爆發+第一次石油危機雙重打擊，美股在兩年時間裏下跌了45%，這是二戰後跌幅最大的一次經濟危機。
趁着這次機會，里布再次抄底，拿下的是法國最大的酸奶公司gervais danone，正是我們熟知的達能酸奶。
這家老牌公司誕生於1919年，由一個西班牙人在巴塞羅那創辦，達能是創始人的兒子丹尼爾的暱稱。
拿下了達能酸奶，BSN公司的營收規模增長到14億歐元，從此躍居法國最大的食品飲料公司，食品飲料業務也超過了玻璃，成爲最大營收來源。
接下來的故事就簡單了，1979年賣掉了玻璃業務，從此專注在食品飲料行業不斷收購發展。
1995年，BSN公司將自己的名字改爲“達能”，這是它旗下所有品牌中知名度最高的，其它品牌還包括碧悠、愛他美、諾優能、脈動、依雲、牛欄牌等等。
1996年，當70歲的里布退休的時候，他將一家年營收規模130億歐元的食品龍頭交給了兒子弗蘭克。
這就是投資大師安託萬·里布的人生傳奇，通過1966年、1970年、1973年的三次逆向抄底，加上30年的長期持有，1億歐元的小公司長成了130億歐元的世界級企業。
————
法國的消費醫藥板塊，當真是寶藏資產雲集。
除了達能，還有LVMH、歐萊雅、愛馬仕、開雲集團、保樂力加、賽諾菲六大核心資產。
這每一家，都是鼎鼎大名，值得好好書寫一番它們的家族傳奇。
下面先講一下保樂力加，其餘的留待本書第六卷產業投資系列再重點展開。
保樂力加是全球排名第二的洋酒公司，在全球銷量最大的前100個烈酒品牌中，保樂力加擁有20個。
旗下的知名品牌包括馬爹利、芝華士、皇家禮炮、百齡壇、絕對伏特加、哈瓦那俱樂部、力加、甘露、傑卡斯等等。
保樂力加驕傲的宣稱：在全球市場上，保樂力加在中國排名第一，亞太地區排名第一，在歐洲大陸和愛爾蘭排名第一，在中南美洲排名第一。
它僅僅在英美、盎格魯撒克遜人的地盤和非洲輸給了帝亞吉歐。
這個非凡的洋酒帝國，在1975年之前，其實不過是個僅僅在法國售賣的小衆茴香酒企業。
它的創始人叫保羅·力加，1932年創業，經歷了二戰的滄桑，早期發展非常緩慢。
主營的茴香酒，是一種添加了茴香油的烈酒，口味香濃刺激，酒度約25度，僅限在地中海周邊流行。
1968年，保羅·力加退休，將公司傳給了他的兒子帕特里克·力加。
這個帕特里克學歷不高，高中畢業後就進了酒廠打工，從送貨、銷售幹起，性格沉默寡言，做事低調，是個極有耐心的人。
正是在帕特里克的手中，力加公司邁向了它的傳奇之路。
1970年，力加公司已漸漸成長爲茴香酒行業第二的公司，但接着就遭遇了1973-74年的石油危機。
危機之下，百業蕭條，英雄出鞘。
安託萬·里布在蕭條剛開始的1973年抄底了達能酸奶，帕特里克則在蕭條結束的1975年抄底了茴香酒老大保樂（Pernod，成立於1805年）公司。
就這樣，保樂力加組建完成。
當然，這時候的保樂力加仍然不過是一家85%營收來自法國本土的茴香酒企業。
帕特里克曾對媒體表示，“收購是我們快速增長很重要的一個因素”
他明白，光靠茴香酒這個品類，保樂力加是做不大的，但生產別的酒，又缺乏品牌影響力，短時間內難以打開市場。
收購，就成了最立竿見影的辦法。
但收購的風險又很大：
第一，你必須有足夠的耐心，從自己有把握拿下的小公司買起，切忌貪大求全；
第二，你必須耐心等到股市底部，價格低迷的時候纔出手，否則回報就平庸了；
第三，你還要想好未來如何整合兩個不同文化的公司，搞不好的話，長期收益率將堪憂。
1980年，美聯儲主席保羅·沃爾克爲了控制飆升的通貨膨脹，開始收緊流動性，隨後GDP數據下滑，消費者支出同步崩潰，熊市又來了。
1981年，帕特里克趁機去美國抄底，買下了一家威士忌公司Austin Nichols。
帕特里克後來告訴媒體，“只是個金額不超過100萬美元的交易，但在那時卻是筆很大的交易，”“還是很幸運的。”
接下來，1993年收購哈瓦那俱樂部是一個重要的里程碑，這是保樂力加收購的第一個世界知名品牌。
不過那時候，因爲古巴被美國製裁，產於古巴的哈瓦那俱樂部其實已經虧損很多年了。
價格，當然也是很便宜的。
2001年，美股的又一個災難之年，由於受到911事件的打擊和納斯達克泡沫破裂影響，美股全年單邊下跌。
這一年，步步高董事長段永平買了鉅虧中的網易股票，博得後來的百倍回報。
而帕特里克則抄底了加拿大施格蘭洋酒的兩個關鍵品牌：芝華士和馬爹利。
這兩個品牌至今仍是保樂力加的鎮山之寶，買下後公司規模翻了一倍，一舉晉身全球第三。
2005年，股市的平淡之年，保樂力加聯合美國富俊公司，各支付76億歐元，合作收購了當時的世界第二大烈酒公司英國聯合多美。
這筆收購案，保樂力加拿到了百齡壇、Beefeater松子酒、Courvoisier干邑、Malibu朗姆酒、Stolichnaya伏特加等一系列品牌，並晉身爲新的世界第二大烈酒公司。
2008年，又一次金融大海嘯。
帕特里克表示：絕不能浪費任何一次危機！
隨即抄底瑞典Vin & Sprit公司，拿到了又一個世界級品牌：絕對伏特加。
到今天，保樂力加來自法國本土的營收已經下降到10%，變成了一個徹底的全球烈酒資產管理公司。
你或許難以想象，在保樂力加的巴黎總部，員工只有區區130人，主要負責行政和財務工作。
這是一個分權非常徹底，跟股神巴菲特的旗艦——伯克希爾哈撒韋類似的企業。
2012年，67歲的帕特里克突發心臟病，一代投資大師就此長眠。
