來源：華夏時報 記者 王瑜 于娜 北京報道

隨着Giant Biogene Holding Co．， Ltd（下稱“鉅子生物”）通過港交所聆訊，鉅子生物與已在創業板過會的敷爾佳，誰將成爲“醫用敷料第一股”成爲資本市場關注的焦點。

鉅子生物的核心產品是以重組膠原蛋白爲關鍵成分的面膜，和透明質酸一樣，膠原蛋白也是具有功效性的醫美產品，“功效性”正是鉅子生物從一衆普通面膜中殺出重圍的亮點。

中國整形美容協會常務理事田亞華告訴《華夏時報》記者，膠原蛋白與透明質酸相比，具有更強的市場接受度。但是目前市場上的膠原蛋白產品，在安全性和功效性上，還有需要突破的技術瓶頸。深圳阿爾法生物科技有限公司總經理、膠原蛋白行業專家周瑩向《華夏時報》記者表示，我國的生物合成技術走在世界前列，在重組膠原蛋白領域，國家標準會在近期出臺。如果鉅子生物的重組膠原蛋白產品能在安全性和功效性上推動行業標準，將是對行業建設有積極意義的事情。

膠原蛋白會是繼透明質酸後的下一個顏值經濟風口嗎？

毛利率近茅臺

港交所近日披露，鉅子生物通過港交所上市聆訊，即將登陸港交所主板市場。顏值經濟的上市大軍將再添一子。

鉅子生物表示，本次IPO擬募集資金主要用於研發投資，以通過招聘擴大研發團隊、擴展研發設施及進行測試和驗證研究； 用於增強全渠道銷售及經銷網絡，並開展以科學和知識爲導向的營銷活動以提高品牌知名度； 用於提高運營及信息系統，包括採購軟件和硬件、通過對服務器及互聯網服務等硬件的投資開發一體化混合雲基礎設施、及招聘IT專家，包括軟件開發人員及IT工程師； 以及用作營運資金及一般公司用途。 此次IPO，高盛、中金公司爲其聯席保薦人。

鉅子生物主營業務是生產和銷售以重組膠原蛋白爲關鍵成分的專業皮膚護理產品。在顏值經濟中，透明質酸、植物活性成分和膠原蛋白都具有一定市場，但是透明質酸知名度更高。透明質酸的主要特性爲皮膚潤滑和保溼。植物活性成分主要用於緩解過敏和炎症，以及提供抗氧化的效用。鉅子生物認爲，膠原蛋白相對於透明質酸及植物活性成分的優勢在於其皮膚修護和抗衰老的功效。

目前，膠原蛋白的市場份額正在變大。公開數據顯示，膠原蛋白的功效性護膚品市場規模從2017年的人民幣16億元增至2021年的人民幣62億元，複合年增長率爲38.8%。預計其將從2022年的人民幣94億元進一步增至 2027年的人民幣775億元，複合年增長率爲52.6%，高於透明質酸產品的複合年增長率。

在此市場背景下，鉅子生物的營收也實現了較快增長。招股書顯示，2019年-2021年，鉅子生物分別實現營收9.57億元、11.91億元、15.52億元。今年1-5月，公司實現營收7.23億元，對應的淨利潤分別爲5.75億元、8.26億元、8.28億元、3.14億元。

與透明質酸企業類似，鉅子生物也具有較高的毛利率。2019年-2021年，以及2022年1-5月份，公司毛利率分別達到83.3%、84.6%、87.2%、85.0%，接近茅臺的毛利率。

記者在鉅子生物核心產品可復美的旗艦店看到，一盒（5片）可復美面膜售價是198元，也就是約40元一片。以可復美2022上半年86.5%的毛利率推算，一片面膜的成本大約是5元錢。田亞華指出，面膜的高利率是行業共性。據敷爾佳招股書顯示，每盒售價百元以上的敷爾佳面膜，採購價也僅10元/片。

《華夏時報》記者就公司產品功效等問題聯繫鉅子生物董祕辦，董祕辦答覆以招股書披露信息爲準。

線上擴容 銷售費用大漲

鉅子生物針對醫療機構和大衆市場實施了“醫療機構+大衆消費者”的雙軌銷售策略，也就是說，鉅子生物同時面向B端和C端市場。 招股書披露，在B端市場，目前鉅子生物已向全中國1，000多家公立醫院、約1，700傢俬立醫院和診所以及約300個連鎖藥房品牌銷售及經銷產品。

在C端市場，鉅子生物依託第三方電商平臺如天貓、京東及拼多多等，以及社交媒體平臺如抖音、小紅書對產品進行在線直銷。2019年至2021年及2022年前5個月，在線直銷產生的收入分別佔總收入的16.5%、25.8%、41.5%及 43.6%。線上銷售收入佔比大漲，讓鉅子生物堅定了線上策略。公司表示，未來業務增長取決於持續吸引在線客戶和從各種在線渠道產生新購買的能力，以及留住網站和社交媒體平臺訪問者的能力。

由於鉅子生物在線上購物平臺、社交平臺的擴張，使得銷售費用大增。招股書顯示，2019年至2021年及2022年前五個月，鉅子生物的銷售及經銷開支分別爲9378萬元、1.58億元、3.46億元和1.96億元，佔總收入的比例分別爲9.8%、13.3%、22.3%和27.1%。銷售及經銷開支主要包括在線營銷費用、線下營銷費用及僱員薪酬開支。其中，大部分銷售開支用在線上營銷上，2021年達到3億，2022年前5月達到1.9億。

由於銷售開支增大，2019年-2021年和2022年前5個月，鉅子生物的淨利率分別爲60.1%、69.4%、53.3%、43.4%，公司表示，淨利率下降是由於增加了電商平臺及社交媒體平臺在線銷售及營銷活動的支出，用以不斷擴張在線銷售渠道所致。

相比高額的營銷費用，鉅子生物的研發開支則較低，2019年-2021年以及2022年前5個月，鉅子生物研發成本分別爲1140萬元、1338萬元、2495萬元、1424萬元，佔公司總收入的1.2%、1.1%、1.6%、2%。華熙生物今年上半年的研發投入佔營收總額比例爲6.11%、愛美客爲7.07%。而敷爾佳研發投入佔營業收入的比例不到1%。

線上獲客成本持續上漲，不少醫美企業也開始“覬覦”膠原蛋白產品這片藍海，鉅子生物能走多遠，還待市場觀察。

見習編輯：顏源 主編：陳巖鵬

責任編輯：劉萬里 SF014