白酒業的走向，牽動萬億基金的命運。

作者丨韓璐

白酒股終於迎來反彈。

11月1日，白酒板塊全線飄紅，領銜的貴州茅臺，大漲8.30%。

前一天，中國酒業協會罕見發聲，聯合6大白酒龍頭，發表署名文章強調行業信心，喊出“中國白酒產業是充分市場化的長週期產業。”

在基金圈，最歡喜的可能當屬易方達，其在圈內有“酒莊”之稱，大量配置白酒行業。截至9月底，單單茅臺等4大白酒股，所持的市值就高達680億。

白酒業的運勢，牽動這家萬億級規模的基金巨鱷。

1

“酒莊”崛起

易方達向來偏愛白酒。

10月下旬公佈的季報顯示，其明星經理張坤管理的四隻基金，除了亞洲精選基金，其餘三隻基金的重倉股中，前四均爲白酒股，包括貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖。

只是，倉位配比上，稍稍減持了。

以超過500億規模的易方達藍籌精選爲例，前十大重倉股中，張坤減持瀘州老窖、貴州茅臺、洋河股份，減倉幅度爲8.94%、6.62%、2.35%；增持30萬股五糧液，加倉幅度僅爲0.97%。 

數據來源：同花順iFind

張素來看好白酒剛需、保值特點，曾說過，在食品飲料這個行業，“茅臺就是全球最好的公司，沒有之一。”

有基金投資人告訴記者，從倉位配比看，張坤對白酒股繼續情有獨鍾。

“整體結構沒有變，只是對個股進行了動態調整。” 在他看來，張坤風格，還是原來的價值投資路線，換手率低，偏好大藍籌，“操作上沒有太大變化，對茅臺的態度談不上轉變。”

“愛酒”的張坤，是易方達基金整體的風格代表。

易方達以重倉且長期持有白酒股知名，旗下多隻基金重倉貴州茅臺、山西汾酒、五糧液等白酒股。

關於易方達，圈內有這樣一句梗——世界三大知名酒莊：羅曼尼康帝、拉菲、易方達。

根據Wind的跟蹤，截至2022年三季度，易方達前5大股票持倉中，4只爲白酒股，合計持倉市值高達680億人民幣，佔到其股票總市值的13%左右。

以明星產品易方達中小盤基金爲例，2017年起，該基金加大對茅臺的持有量，至三季度對茅臺的持有量爲基金總市值的10%，達到了法定上限，之後長期維持在10%的水平。

其後三四年，基金總規模每年都倍增，易方達不斷將新增資金用於增持茅臺，坐收鉅額收益。

2012年張坤接手，截至2020年底，該基金累計回報高達約10倍。

特別在“白水行情”到來的2020年，單單張坤的四隻基金，爲股民賺到超過360億元的收益，成爲當年最火的明星。

張坤及易方達揚名立萬，白酒功不可沒。

2

漲跌紛擾

易方達，並非一日鑄成。

2001年成立的易方達，總部位於廣州，其三個大股東分別爲廣東粵財信託、廣發證券以及盈鋒集團。

股東均來頭不小，其中，粵財信託是廣東省唯一省屬國有信託機構；盈峯集團則爲美的集團關聯公司，其法人代表爲何劍鋒。

易方達旗下基金，業績常年跑贏滬深300指數，尤其在2021年，茅臺等白酒股助推下，人氣達到頂峯，非貨基管理規模突破萬億，穩坐“公募一哥”位置。

截至2022年9月，其總資產管理規模超2.7萬億元。

尤其這兩年，易方達一度火到出圈。張坤之外，蕭楠、馮波等知名基金經理，均出自易方達。

基民熱捧，規模也快速膨脹，單隻基金首發認購規模超過2000億。

易方達自身的吸金能力，也極爲驚人。

其股東廣發證券的年報披露，2020年，易方達營收爲92.05億，淨利潤爲27.5億，到了2021年，收入飆漲到145.57億，淨利增至45.35億。

按照證券基金業協會公示的數據，易方達現有員工940人，這意味着，其人均利潤高達驚人的482萬元。

今年上半年，易方達營收68.3億元，淨利潤17.3億元。

高光時刻過後，隨着資本市場風格轉化，尤其“喝酒喫藥”行情結束，大藍籌估值下殺，易方達多款基金“賺錢效應”不再，一衆明星基金經理也業績拉垮。

天天基金網數據顯示，張坤管理的4只基金，不論去年還是今年，成績都不理想，且數次“踩雷”，比如，重倉的美年大健康，業績爆雷，股價暴跌。

有基民甚至給亞洲精選基金取了綽號，“易方達亞洲瞎選”，許多基民出現虧損，割肉贖回。

協會數據表明，儘管個別時段有所回調，非貨幣理財公募基金的月均規模，在趨勢上依然穩步增長。

2021年一季度爲9277.88億，到三季度末，已增至10358.92億，高出第二名華夏基金3135.59億。

3

抉擇關口

年初以來，核心白酒標的普遍下跌。

其中，龍頭茅臺跌去27.91%，瀘州老窖、五糧液跌幅爲32.03%、34.98%，洋河爲15.68%。單隻股票，易方達持有市值就動輒一兩百億，壓力是巨大的。

尤其10月下旬以來，白酒股劇烈動盪。

就在上週，5個交易日，茅臺跌幅高達16.26%，在歷史上也不多見。

根據《21CBR》記者測算，按照3季度末4大白酒股的持股量計算，一週時間，易方達跌掉的市值，高達76.4億元。

茅臺爲代表的白酒業，其估值邏輯開始出現分歧。

一位前往交流的專家，近期在易方達現場問到：白酒跟刻下的時代主題是什麼關係？

他友善提醒說，投資若與時代大方向相背馳，只有收入、利潤可以更大增長，纔可能對沖負面因素。

萬一白酒業不振，易方達將面臨一個痛苦的局面。

一位資深投資人告訴《21CBR》記者，在技術操作上，“船大難掉頭”，類似易方達旗下的大體量基金，在調倉靈活度上很受限制。

當然，依然不乏力挺白酒的聲音。

“中國白酒產業一直處於穩步發展的增長通道，長週期產業屬性非常明顯。依照長週期發展理論，站在歷史的時間軸上看中國白酒，增長是長期趨勢，調整是階段性形態。”

中國就業協會的文章，專闢一章，強調“白酒產業政策積極扶持、總體穩定”。

“至少應該在你的從業歷史上，有過兩三次敢於對抗全市場，在全場都說不好的時候，你敢於說好。”張坤曾說，一個好的投資人，應該獨立，不要只聽別人說。

白酒的去留，是考驗他和易方達的一個關口。

在最新的三季報中，張坤呼籲投資人，要以買房的心態來投資股票，包括細緻的基本面分析（大量調研樓盤）、重倉買入，可能效果會好得多。