降準“靴子”落地！

人民銀行11月25日晚間公告稱，爲保持流動性合理充裕，促進綜合融資成本穩中有降，落實穩經濟一攬子政策措施，鞏固經濟回穩向上基礎，中國人民銀行決定於2022年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。

這是時隔7個月，2022年的第二次降準。本次下調後，金融機構加權平均存款準備金率約爲7.8%。人民銀行有關負責人表示，此次降準共計釋放長期資金約5000億元。此次降準爲全面降準，除已執行5%存款準備金率的部分法人金融機構外，對其他金融機構普遍下調存款準備金率0.25個百分點。

爲什麼降準？降準會帶來什麼？降準過後，“降息”會來嗎？資本市場又會如何表現？

聚焦降準“四問”，回答來了！

爲什麼降準？貨幣政策發力穩增長

對於本次降準，市場已有預期。11月22日召開的國務院常務會議要求，加大金融支持實體經濟力度。會議提出，“適時適度運用降準等貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。”

關於爲什麼降準，人民銀行有關負責人稱，此次降準的目的有三方面：

一是保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸總量合理增長，落實穩經濟一攬子政策措施，加大對實體經濟的支持力度，支持經濟質的有效提升和量的合理增長。

二是優化金融機構資金結構，增加金融機構長期穩定資金來源，增強金融機構資金配置能力，支持受疫情嚴重影響行業和中小微企業。

三是此次降準降低金融機構資金成本每年約56億元，通過金融機構傳導可促進降低實體經濟綜合融資成本。

分析人士認爲，當前經濟面臨下行壓力，降準具備必要性。招聯金融首席研究員董希淼表示，近期的金融數據尤其是居民部門貸款，顯示出有效融資需求仍然不足，宏觀經濟面臨較大下行壓力。貨幣政策應進一步加大實施力度。

“從10月經濟運行情況看，受疫情反覆、外需回落以及地產低迷等影響，經濟雖然繼續保持恢復態勢，但基礎並不穩固。”民生銀行首席經濟學家溫彬表示。在物價方面，核心CPI同比繼續處於0.6%的極低區間；在金融方面，社融存量的同比增速回落至5月以來的最低水平，寬信用需要進一步加力。

光大證券固定收益首席分析師張旭認爲，四季度經濟運行對全年經濟十分重要，當前是鞏固經濟回穩向上基礎的關鍵時間點，適時適度降低準備金率有利於加大金融對於實體經濟的支持力度，有助於實現經濟運行的較好結果。

我國持續實施正常的貨幣政策、整體物價形勢穩定，爲此次降準落地創造了條件。董希淼表示，作爲近年來少數實施正常貨幣政策的主要經濟體之一，我國貨幣政策加大了對實體經濟的支持力度，同時一直保持穩健基調不變，並未超發貨幣，未實施“大水漫灌”等寬鬆手段。

回顧來看，上次降準幅度也是0.25個百分點。今年4月15日，央行公佈公告稱，爲支持實體經濟發展，促進綜合融資成本穩中有降，中國人民銀行決定於2022年4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。

降準會帶來什麼？降成本、護航流動性

降準會帶來什麼影響？

溫彬表示，近年來，降準已經變成常規操作，其主要目的保持流動性合理充裕，同時也能實現逆週期調節的功能：一是配合財政政策，服務於專項債等加快發行；二是降低銀行資金成本，引導LPR（貸款市場報價利率）下行；三是推動銀行增加資金投放，加快信用擴張。

降準在降低實體資金成本的同時，還能起到護航流動性的作用。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，12月有5000億元MLF（中期借貸便利）到期。降準有助於穩定跨年資金面。

“降準既用於補充流動性水位，也是促進債市預期穩定的手段，爲鞏固經濟回穩向上態勢、做好年末經濟工作提供適宜的流動性環境。”中信證券首席經濟學家明明表示。

人民銀行行長易綱近日在2022年金融街論壇年會上提到降準：2018年以來，累計實施了降準13次，平均法定存款準備金率從15%降到了大約8%，共釋放了長期流動性約10.8萬億元。

值得注意的是，金融機構可將降準釋放的一部分流動性用於歸還到期的MLF。東方金誠首席宏觀分析師王青認爲，由於當前銀行體系流動性壓力可控，預計部分降準資金將被用來置換到期MLF，以優化銀行流動性結構。

對於後續貨幣政策走向，人民銀行有關負責人稱，將加大穩健貨幣政策實施力度，着力支持實體經濟，不搞大水漫灌，兼顧內外平衡，更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，支持重點領域和薄弱環節融資，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長。

“降息”會來嗎？短期政策性降息概率低 5年期以上LPR有望下行

降準落地之後，市場關注“降息”會否到來。

“短期內下調政策利率的可能性較小。”王青表示，預計本輪疫情對經濟活動的擾動效應會有所弱化，這將在一定程度上減輕四季度經濟下行壓力。因此，短期內下調政策利率（MLF利率）的必要性不大。未來降息能否落地將主要取決於今年底明年初經濟運行狀況。

不過，隨着降準帶來銀行資金成本進一步降低，5年期以上LPR有望下行。“銀行資金成本降低，減少加點的動力增強，12月LPR特別是5年期以上LPR有望下降。”董希淼認爲，這將增強金融機構向實體經濟讓利的持續性。

王青認爲，本次降準落地後，12月5年期以上LPR下調的概率大幅度上升。銀行資金成本降低，疊加9月以來商業銀行啓動了新一輪存款利率下調，即使12月MLF利率保持穩定，5年期以上LPR下調幾乎已成定局。

這將爲託底樓市提供更多砝碼。王青表示，當前，多地房貸利率已降至5年期以上LPR決定的最低值附近。爲推動房貸利率進一步下行，除了放寬首套房貸利率下限以外，還需要5年期以上LPR報價先行下調。

關於1年期LPR報價，王青預計，其將保持穩定。因爲當前企業貸款利率低於居民房貸利率，而且各類結構性支持政策工具豐富，都會引導企業貸款利率持續下行，這也將在一定程度上爲5年期以上LPR的下調騰出空間。

資本市場怎麼走？“普惠”股票、債券等大類資產

談及本次降準對資本市場的影響，業內人士認爲，降準釋放出流動性，可刺激投資、穩定經濟增長、提振市場信心，對股票、債券等大類資產具有“普惠”效應。從板塊來看，將利好如銀行、券商、地產、有色金屬等高負債率或資金敏感型板塊。

債券市場方面，廣發證券固定收益首席分析師劉鬱表示，降準落地不僅帶來增量的中長期資金，更帶來信號意義——寬貨幣將延續。後續，債市情緒有望修復，再度出現大幅超調的概率有所下降。

關於人民幣匯率，周茂華判斷，降準對人民幣匯率是利好消息。降準加大對實體經濟的支持力度，推動經濟加快回穩向上，而基本面穩定對匯率構成強有力支撐。此外，降準穩定市場流動性預期，有助於穩定金融市場情緒。