比谷歌還猛，但很低調

來源：南風窗

作者 | 南風窗常務副主編譚保羅

中國古代的優秀軍事家，多半會遵守“行軍之法，斥候爲先”的基本規則。

斥候，就是偵察兵，由軍隊中文化、心理和身體素質最高的士兵構成，其俸祿比普通士兵的要高很多倍。任何一支軍隊，行軍打仗，必須偵察兵先行，才能保證大部隊的安全，才能在必要的時刻獲得可靠的情報，出其不意地擊敗敵人。

在技術迭代不斷加速、金融市場風雲變幻的時代，一家技術領域的企業猶如一支急速前進的軍隊，同樣需要優秀的“偵察兵”。

企業的“偵察兵”是企業風險投資CVC（Corporate Venture Capital）。形象地說，CVC同樣負責“刺探情報”——蒐集產業最前沿的信息，尋找那些可能進行顛覆式創新，成爲主體公司強大對手的創新型公司，然後投資它們，“收編”它們。

現在，CVC的功能早已超越了最初這種“收編”功能，它們有的負責創造財務利潤，有的負責推動產業協同，還有的負責保證產業鏈安全等等。此外，還有的承擔起了“打造企業品牌”的功能，比如，一家房地產公司的CVC去投資硬科技，便是通過增加企業的“科技屬性”，在資本市場製造話題。

總之，全球的CVC行業依然在增長。數據顯示，2021年，美國CVC實現了142%的增長，金額高達1693億美元。中國的CVC投資總金額達242億美元，同比也增長137%。

在很多傳統VC機構越來越感到募資難的時代，CVC的勢頭勇猛如初。

威脅和增長

2022年10月26日，全球知名芯片供應商英特爾旗下的自動駕駛子公司Mobileye正式登陸納斯達克，其收盤市值高達230億美元（約1650億元人民幣）。截至當天，這是全年美股的第四大IPO。

這次IPO並不算“成功”。2014年，Mobileye已經在納斯達克上市，隨後又在2017年被英特爾以153億美元收購，隨即私有化退市。在本次重新上市之前，Mobileye的估值一度高達500億美元，但上市後的價值表現卻幾乎是估值的對摺。

2022年10月26日，全球知名芯片供應商英特爾旗下的自動駕駛子公司Mobileye正式登陸納斯達克

但不論如何，這對英特爾來說，的確是個振奮士氣的好事情。英特爾是PC計算機時代的芯片霸主，那個時代也被稱爲“Wintel時代”，即微軟提供操作系統和英特爾提供芯片的“Windows-Intel架構”統治着PC機時代。

遺憾的是，在移動互聯網逐漸替代PC互聯網、智能手機全方位崛起之後，把主要精力固守在PC機芯片領域的英特爾落伍了，高通、三星和蘋果等智能機芯片商，成爲了移動互聯網時代的寡頭式勢力，而英特爾再也無法稱雄。

Mobileye的IPO，一定程度上意味着英特爾有扳回一局的可能性。1999年，希伯來大學計算機教授Amnon Shashua在以色列創立Mobileye，主攻方向是高級駕駛輔助系統（ADAS）的核心芯片的研發。到目前爲止，其芯片產品累計出貨超過1億顆，歐系的寶馬、奧迪以及中國的蔚來等廠商都是其客戶。

英特爾在風險投資領域長期的佈局，功莫大焉。

英特爾旗下的英特爾資本是硅谷CVC的先驅之一，成立於1991年。所謂CVC，和傳統VC（也可以叫做獨立VC）最大的不同，在於運營的目標。

傳統VC從LP（有限合夥人）處募資，然後投出和退出，爲LP賺取財務回報。同時，自己也收取可觀的利益分成。

因此，財務回報越高越好。但CVC的目標並非是財務回報，而主要是配合主體公司的戰略。比如，收購某個可能對公司造成威脅的創新型企業，對產業鏈上下游的創新企業進行扶持，從而降低採購成本，增加協同效應等。

成立30多年來，英特爾資本在全球投資的企業超過了1500家。在美國，其比較知名的投資案例包括了博通（Broadcom）和威睿（VMware），在中國的明星被投公司則有電訊盈科和亞信。這些公司有的是半導體公司，有的是雲方案提供者，有的是電信運營商或者軟件服務商，都是某一時段某一領域的佼佼者。

全球CVC交易數和以十億美元表示的半年交易額

英特爾資本只是衆多CVC中比較耀眼的一個而已，全球的CVC大家庭早已蔚爲壯觀。知名數據研究平臺CB Insights的數據顯示，2015—2021年，全球新增了1347家CVC，其中僅僅是2021年就新增了221家。2021年，全球CVC投資總量達1690.3億美元，比2020年的700億美元增長了142%，刷新了記錄。

爲什麼CVC會這麼火？原因顯然是它對企業太重要了。

“幕後英雄”

CVC對科技企業的重要性，不妨從摩爾定律說起。

該定律由英特爾創始人之一的戈登·摩爾提出，他總結說：因爲技術創新太快，集成電路上的晶體管數目在大約每經過18至24個月的週期便會增加一倍，也就是說性能也會翻一倍。

摩爾定律意味着半導體產業的硬件技術進步非常快，遠超過去的傳統工業時代。

當然，這也意味着行業的競爭激烈，每一家當下的冠軍，稍有不慎，便有可能被技術迭代的浪潮淹沒。

英特爾合作創始人戈登·摩爾

在這樣的背景下，企業要在競爭中勝出，就需要兩樣東西。

首先是行業最前沿的信息，包括技術的研發和資金的流向，尤其是這兩者疊加之後，一些創新公司可能崛起，並形成對其他科技公司的威脅。

CVC作爲具有產業和投資雙重背景的物種，顯然最適合去獲得這樣的信息，然後對創新公司進行投資，通過“收編”的方式控制潛在對手。

需要注意的是，CVC的投資方式也是靈活的。在很多時候，它們並不會直接去投資創新企業，而是僅僅發揮信息收集的作用。比如，它們可以深入行業內部，爲主體科技公司尋找優質的收購標的，假如標的體量太大或者和主體公司的協同效應很明顯，那麼就可能是由主體公司直接去併購，而不是採用由CVC去投資，然後再慢慢培養的模式。在這種模式之下，CVC其實充當了科技公司擴張的“幕後英雄”。

第二是產業的協同，在競爭加劇的時候，如果暫時無法通過技術勝出對手，那麼企業就必須通過協同提升產業鏈效率，從而降低成本，不給對手任何機會。協同的方式包括了控制或聯盟，這時候，CVC就可以大顯身手了。

實際上，無論是英特爾、IBM，還是思科這樣的公司，它們的CVC都很好地發揮了以上的作用。在硬件技術升級不斷加快的上世紀90年代，CVC作爲企業“偵察兵”，的確一定程度上成爲了企業成功穿越技術週期的有力支撐。

不過，IT硬件產業永遠都不如互聯網那樣激動人心，CVC領域也一樣。在硬件公司系CVC之後，互聯網公司系CVC的崛起，更是把CVC的發展推向了新的階段。

一個明顯的現象是，互聯網公司的併購遠比硬件公司瘋狂和兇猛，而且很多重要併購的戰略意義，幾乎等同於再次創業。

2004年，谷歌公司在納斯達克上市。2006年，谷歌即以16.5億美元的高價收購了視頻網站YouTube。對YouTube如何加強廣告創收的力度，谷歌一直都很保守和謹慎，但即便如此，YouTube依然成爲了谷歌營收增長最快的部門之一。同時，YouTube獨特的視頻屬性，也給谷歌的估值不斷提供着支撐。

收購YouTube顯然是成功的，也僅僅在收購YouTube的三年後，食髓知味的谷歌便成立了獨立的谷歌風投公司。

Google Ventures，是Google兩位聯合創始人Larry Page和Sergey Brin於2009年3月成立的風險投資基金

臉書是比谷歌還猛的併購狂人。2012年開始，臉書陸續併購Instagram、Oculus和WhatsApp。可以說，全球那些最具創新力的二線互聯網公司，都被臉書給買下了。在社交工具不斷迭代的時代，它們帶來的流量和應用場景，讓臉書一直穩居全球第一社交公司的位置，無人可以挑戰。

臉書的CVC或者風投部門非常低調，遠遠沒有谷歌風投那樣出名，但在臉書的瘋狂併購過程中，它們必定立下了汗馬功勞，是真正的“幕後英雄”。

實用主義

和美國CVC最初在硬件領域爆發不同，中國的CVC大行其道卻以互聯網爲代表，並且滲透到幾乎所有領域。

騰訊、阿里、百度和美團等公司都有自己的戰投部門，它們是中國互聯網領域最活躍的投資者羣體，也是創業者心中最炙手可熱的“投靠對象”。到了2020年前後，隨着反壟斷法執行的不斷推進，互聯網公司的戰投部門全都開始變得“低調”，有的公司甚至直接解散了戰投部。

以BAT爲領頭的中國互聯網公司是中國CVC投資代表的中堅力量 / 《202年中CV投資併購報告》

但CVC依然是中國企業界不可或缺的戰略尖兵。IT桔子和融中研究發佈的有關報告顯示，目前，國內主要CVC投資機構的主體公司，依然以互聯網企業爲主：在2021年，有159家是互聯網企業，佔比21%，位列榜首；其他主體公司比較集中的行業，包括生產製造、傳媒、生物製藥、遊戲和軟件等。行業分佈之廣，充分顯示了中國企業家對CVC這種舶來工具的實用主義態度。