方正中期：春季行情萌動需求強度影響純鹼行情高度

一、2月期貨行情回顧

春節過後純鹼期貨盤面震盪調整，主力05合約2月中旬創出近期新低2845元，區間最大跌幅7.3%。相對於同一產業鏈的玻璃，純鹼價格表現較爲堅挺。受空頭低位回補及買入套保頭寸推動，純鹼主力05合約於2月末3月初企穩向上，區間震盪走勢面臨方向選擇。

圖1 純鹼活躍合約價格元/噸

資料來源：wind、方正中期研究院

圖2 純鹼活躍合約成交量

資料來源：wind、方正中期研究院

圖3 純鹼活躍合約持倉量

資料來源：wind、方正中期研究院

二、2月現貨行情回顧

圖4 華北重鹼現貨價格元/噸

資料來源：wind、方正中期研究院

2月國內純鹼市場高位運行。純鹼廠家輕鹼主流出廠價格在2650-2850元/噸，重鹼主流終端價格在3050-3150元/噸。重鹼基於待發訂單支撐，價格持續高位運行；輕鹼下游需求偏弱，在輕鹼價格相對平穩的同時片鹼價格持續回調凸顯替代品威脅。2月末期現商輕鹼非標套利操作帶動輕鹼顯著去庫使得純鹼供需偏緊態勢進一步凸顯，同時也是盤面下行壓力的重要組成部分之一，遠月合約相對承壓。

圖5 純鹼主力合約基差走勢

資料來源：wind、方正中期研究院

三、生產供應及進出口情況分析

1、生產供應情況分析

（1）純鹼開工率處於歷史高位

圖6 純鹼產量相對平穩

資料來源：卓創資訊、方正中期研究院

圖7 純鹼在產產能地域分佈（千噸，百分比）

資料來源：卓創資訊、方正中期研究院

圖8 純鹼裝置開工率

資料來源：卓創資訊、方正中期研究院

受旺盛需求推動，同時生產條件適宜，2月份純鹼裝置保持高開工，周度產量穩定在60萬噸上方。2月份純鹼廠家開工負荷率90.9%左右。期間龍山化工、金山孟州廠區停車檢修，天津鹼廠、湖北雙環、江蘇井神等裝置減量檢修。據統計，2023年1-2月份產量累計513.1萬噸左右。

（2）重要裝置投產預期變化擾動市場情緒

遠興能源產能投產預期處於波動中，從最初的2022年底一期投產變爲2023年5月投產9月滿負荷，再到5月試車年底達產，不同口徑和信息來源數據分歧尚未落定，具體投產計劃有待後續跟蹤。由於其體量佔比舉足輕重，投產及達產時間變化均對行情產生了並將帶來新的劇烈衝擊。

表1 純鹼投產預期

資料來源：卓創資訊、方正中期研究院

2、進出口情況分析

圖9 純鹼月度淨出口量

資料來源：卓創資訊、方正中期研究院

我國是純鹼的淨出口國，2022年純鹼出口量處於歷史偏高區間，2023年出口量將向歷史均值水平靠攏。2023年上半年國內供需矛盾較爲突出，純鹼出口量或有所下滑。市場消息顯示純鹼出口確有下降，符合預期。

四、需求情況分析

圖10 純鹼下游需求分佈

資料來源：卓創資訊、方正中期研究院

重鹼下游需求中，浮法玻璃需求保持平穩，光伏玻璃需求有一定增量。2月份國內光伏玻璃市場整體成交情況一般，庫存呈現增加趨勢。供應端來看，目前光伏玻璃在產產能偏高，供應量較爲充足。同時，雖部分新產線點火時間稍有延遲，但窯爐已基本具備點火條件，後期產能仍有增加空間。需求端，春節後硅料價格反彈，加之終端電站項目啓動緩慢，組件廠家開工計劃稍有縮減，部分消化成品庫存，玻璃採購稍顯謹慎。月內玻璃廠家訂單跟進情況一般，庫存有不同程度增加。據悉部分庫存至一個月及以上，積極讓利吸單。價格方面，主流報價較1月份持平，但實際成交存0.50-1.00元/平方米不等議價空間。綜合來看，月內需求恢復不及預期，市場穩中偏弱運行。據卓創資訊數據統計，截至2月底，國內超白壓延玻璃在產基地48個，窯爐106座，生產線415條，日熔量爲81380噸/日，環比前一月（78980噸/日）增加3.04%，同比增加87.47%。

輕鹼下游需求疲軟，主要下游產品行情低迷，對輕鹼市場支撐乏力；片鹼液鹼價格持續回落，對輕鹼價格產生一定程度影響。

圖11 光伏玻璃聽證會及公告規劃產能