银河期货：限产扰动短期钢价高位震荡

第一部分走势复盘

供需双增，价格触底反弹

现货方面，上海地区螺纹2月初价格4190元/吨，当前4250元/吨，涨60元/吨。北京地区螺纹2月初4100元/吨，当前4180元/吨，涨80元/吨。2月份建材价格呈现“V”型走势，下旬价格略有回暖。热卷方面，上海地区4.75mm普卷2月初价格4150元/吨，当前价格4300元/吨，涨150元/吨。天津地区热卷2月初价格4110元/吨，当前价格4230元/吨，涨120元。

从主力合约基差看，当前上海200mm中天HRB400螺纹基差6元；上海本钢热卷4.75mmm基差4元。期货强预期主导下，基差难走强。月间价差方面，5-10价差，rb/hc5-10月差均小幅走强；期货卷螺差方面，05合约卷螺差受热卷出口良好带动下冲高回落。

盘面利润看，成材需求真空期且在钢厂复产阶段，原料弹性整体略大于成材，螺纹热卷盘面利润震荡为主。05合约盘面利润从月初339元/吨回落至当前334元/吨；热卷01合约盘面利润从月初292元/吨回落至当前276元/吨，高炉钢厂现货利润仍维持亏损，整体盈利率略有提升。

图1：上海20mm螺纹现货价格季节图

数据来源：银河期货、Mysteel

图2：上海热卷4.75mm现货价格季节图

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图3：螺纹05合约基差季节图（上海）

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图4：热卷05合约基差季节图（上海）

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图5：螺纹5-10价差

数据来源：银河期货、Wind

图6：热卷5-10价差

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图7：主力合约卷螺差

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图8：05螺纹盘面利润

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图9：05热卷盘面利润

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第二部分钢材供需分析

粗钢供需双增，库存逐步去化

1．高炉缓步复产，电炉到货日耗快速回升

供应端，产量上2月份mysteel统计247家钢厂日均铁水产量230万吨，环比1月基本增加6.82万吨，同比去年2月增24.18万吨。电炉方面，2月电炉处于节后逐步开工状态，日耗量逐步回升。华东电炉谷电利润在0-100元/吨之间，随着成品材价格上涨，利润由负转正。产能利用率方面，mysteel统计1月27日85家独立电弧炉产能利用率为53.24%，环比1月底增加50.34个百分点。

图10：247家钢厂日均铁水产量

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图11：85家独立电弧炉产能利用率

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图12：钢材进口数量

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图13：钢坯进口数量

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2．部分基建材品种成交放量，板材出口好转

需求端，2月板材需求旺季，海外需求韧性仍在，出口订单好转。从mysteel表观需求看，热卷表观需求302.42万吨，螺纹月均表观需求183.64万吨。部分基建相关品种成交放量，焊管、型钢成交好转，螺纹线材据草根调研反馈，成交中很大比重是投机需求，期现商拿货较多，房建项目惨淡，基建占比多于房建。出口端钢厂接单较好，草根调研反馈2月底钢厂接单开始回落，且受某民企钢厂出口板材被查影响，预计影响4-5月出口量100万吨左右。

从库存看，2月第四周五大材库存开始去库，螺纹总库存略低于去年同期，热卷总库存高于去年同期。

图14：五大品种周度表观需求

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图15：大品种总库存

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图16：螺纹钢周度表观需求

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图17：螺纹钢总库存

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图18：热卷周度表观需求

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图19：热卷总库存

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第三部分 3月行情展望

一、钢材供应及产量预期

1．生铁产量预计仍有回升空间，利润引导废钢日耗水平

铁水端：从利润上看，华北地区螺纹高炉螺纹当前即时利润在-99/吨左右，华东亏损21元/吨，热卷利润基本在盈亏平衡附近。从铁水产量上看，3月两会前后预计华北地区钢厂会有部分限产，抑制铁水大幅回升。电炉端：华东三线螺纹电炉谷电利润在109元/吨左右，平电利润在-57元/吨附近，节后钢厂到货迅速回升。

图20：华东电炉现金利润（谷电）

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图21：华北螺纹长流程现金利润

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图22：螺纹周产量

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图23：热卷周产量

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2．进口端

进口方面，海外钢价强于国内，未给出进口利润，预计1-2月仍维持低位进口水平。

二、基建好于房建，制造业需求仍有韧性

从2月房地产整体情况看，30城商品房成交面积农历表现整体略低于去年同期，但本周开始逐步好于去年。

处于大幅下行中的指标短期难以期待转正，但随着疫情消散以及政策持续向房地产发力倾斜，预计销售同比会逐步好转，尤其是三到六月去年销售惨淡期间。

目前从时间点上看，室外施工仍未恢复，因此房建基建基本处于停滞状态，待气温好转逐步恢复施工，当前无法验证现实需求成色。

图24：30城商品房成交ma7

数据来源：银河期货、wind

图25：30城商品房成交ma7（一线）

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图26：全国建材成交

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图27：华东地区建材成交

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基建端看，部分基建品种成交有所放量，型钢、焊管成交有所好转。水泥用量基建项目恢复速度好于房建。

图28：混凝土发运量

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图29：水泥出库量

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没有疫情干扰下制造业国内景气度回升，1月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比前月上升3.1个百分点，升至临界点以上。海外需求韧性犹存，美国2月Markit制造业PMI初值47.8，预期47.1，前值46.9；美国2月Markit服务业PMI初值50.5，预期47.5，前值46.8。美国在加息放缓后制造业景气度有所回升。欧元区2月制造业PMI初值为48.5，预期49.3，前值48.8。欧元区制造业景气度低于预期。具体到行业方面，我们调研钢厂发现国企卷板类订单较好，主要是受国内新能源汽车景气度提升的带动，而民企订单一般，二者差异在于钢厂是否在车企供应链中，而管材类，根据我们调研订单情况一般，跟去年同期类似，但华南华东显著好于华北。

挖掘机方面，据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计，2023年1月销售各类挖掘机10443台，同比下降33.1%，其中国内3437台，同比下降58.5%；出口7006台，同比下降4.41%。

装载机方面，据中国工程机械工业协会对19家装载机制造企业统计，2023年1月销售各类装载机6347台，同比下降16.5%。其中国内市场销量2430台，同比下降41%；出口销量3917台，同比增长12.5%。

图30：PMI各分项表现