銀河期貨：限產擾動短期鋼價高位震盪

第一部分走勢覆盤

供需雙增，價格觸底反彈

現貨方面，上海地區螺紋2月初價格4190元/噸，當前4250元/噸，漲60元/噸。北京地區螺紋2月初4100元/噸，當前4180元/噸，漲80元/噸。2月份建材價格呈現“V”型走勢，下旬價格略有回暖。熱卷方面，上海地區4.75mm普卷2月初價格4150元/噸，當前價格4300元/噸，漲150元/噸。天津地區熱卷2月初價格4110元/噸，當前價格4230元/噸，漲120元。

從主力合約基差看，當前上海200mm中天HRB400螺紋基差6元；上海本鋼熱卷4.75mmm基差4元。期貨強預期主導下，基差難走強。月間價差方面，5-10價差，rb/hc5-10月差均小幅走強；期貨卷螺差方面，05合約卷螺差受熱卷出口良好帶動下衝高回落。

盤面利潤看，成材需求真空期且在鋼廠復產階段，原料彈性整體略大於成材，螺紋熱卷盤面利潤震盪爲主。05合約盤面利潤從月初339元/噸回落至當前334元/噸；熱卷01合約盤面利潤從月初292元/噸回落至當前276元/噸，高爐鋼廠現貨利潤仍維持虧損，整體盈利率略有提升。

圖1：上海20mm螺紋現貨價格季節圖

數據來源：銀河期貨、Mysteel

圖2：上海熱卷4.75mm現貨價格季節圖

數據來源：銀河期貨、Mysteel

圖3：螺紋05合約基差季節圖（上海）

數據來源：銀河期貨、Mysteel

圖4：熱卷05合約基差季節圖（上海）

數據來源：銀河期貨、Mysteel

圖5：螺紋5-10價差

數據來源：銀河期貨、Wind

圖6：熱卷5-10價差

數據來源：銀河期貨、Wind

圖7：主力合約卷螺差

數據來源：銀河期貨、Wind

圖8：05螺紋盤面利潤

數據來源：銀河期貨、Wind

圖9：05熱卷盤面利潤

數據來源：銀河期貨、Wind

第二部分鋼材供需分析

粗鋼供需雙增，庫存逐步去化

1．高爐緩步復產，電爐到貨日耗快速回升

供應端，產量上2月份mysteel統計247家鋼廠日均鐵水產量230萬噸，環比1月基本增加6.82萬噸，同比去年2月增24.18萬噸。電爐方面，2月電爐處於節後逐步開工狀態，日耗量逐步回升。華東電爐谷電利潤在0-100元/噸之間，隨着成品材價格上漲，利潤由負轉正。產能利用率方面，mysteel統計1月27日85家獨立電弧爐產能利用率爲53.24%，環比1月底增加50.34個百分點。

圖10：247家鋼廠日均鐵水產量

數據來源：銀河期貨、Mysteel

圖11：85家獨立電弧爐產能利用率

數據來源：銀河期貨、Mysteel

圖12：鋼材進口數量

數據來源：銀河期貨、Mysteel

圖13：鋼坯進口數量

數據來源：銀河期貨、Mysteel

2．部分基建材品種成交放量，板材出口好轉

需求端，2月板材需求旺季，海外需求韌性仍在，出口訂單好轉。從mysteel表觀需求看，熱卷表觀需求302.42萬噸，螺紋月均表觀需求183.64萬噸。部分基建相關品種成交放量，焊管、型鋼成交好轉，螺紋線材據草根調研反饋，成交中很大比重是投機需求，期現商拿貨較多，房建項目慘淡，基建佔比多於房建。出口端鋼廠接單較好，草根調研反饋2月底鋼廠接單開始回落，且受某民企鋼廠出口板材被查影響，預計影響4-5月出口量100萬噸左右。

從庫存看，2月第四周五大材庫存開始去庫，螺紋總庫存略低於去年同期，熱卷總庫存高於去年同期。

圖14：五大品種周度表觀需求

數據來源：銀河期貨、Mysteel

圖15：大品種總庫存

數據來源：銀河期貨、Mysteel

圖16：螺紋鋼周度表觀需求

數據來源：銀河期貨、Mysteel

圖17：螺紋鋼總庫存

數據來源：銀河期貨、Mysteel

圖18：熱卷周度表觀需求

數據來源：銀河期貨、Mysteel

圖19：熱卷總庫存

數據來源：銀河期貨、Mysteel

第三部分 3月行情展望

一、鋼材供應及產量預期

1．生鐵產量預計仍有回升空間，利潤引導廢鋼日耗水平

鐵水端：從利潤上看，華北地區螺紋高爐螺紋當前即時利潤在-99/噸左右，華東虧損21元/噸，熱卷利潤基本在盈虧平衡附近。從鐵水產量上看，3月兩會前後預計華北地區鋼廠會有部分限產，抑制鐵水大幅回升。電爐端：華東三線螺紋電爐谷電利潤在109元/噸左右，平電利潤在-57元/噸附近，節後鋼廠到貨迅速回升。

圖20：華東電爐現金利潤（谷電）

數據來源：銀河期貨、Mysteel

圖21：華北螺紋長流程現金利潤

數據來源：銀河期貨、Mysteel

圖22：螺紋周產量

數據來源：銀河期貨、Mysteel

圖23：熱卷周產量

數據來源：銀河期貨、mysteel

2．進口端

進口方面，海外鋼價強於國內，未給出進口利潤，預計1-2月仍維持低位進口水平。

二、基建好於房建，製造業需求仍有韌性

從2月房地產整體情況看，30城商品房成交面積農曆表現整體略低於去年同期，但本週開始逐步好於去年。

處於大幅下行中的指標短期難以期待轉正，但隨着疫情消散以及政策持續向房地產發力傾斜，預計銷售同比會逐步好轉，尤其是三到六月去年銷售慘淡期間。

目前從時間點上看，室外施工仍未恢復，因此房建基建基本處於停滯狀態，待氣溫好轉逐步恢復施工，當前無法驗證現實需求成色。

圖24：30城商品房成交ma7

數據來源：銀河期貨、wind

圖25：30城商品房成交ma7（一線）

數據來源：銀河期貨、wind

圖26：全國建材成交

數據來源：銀河期貨、mysteel

圖27：華東地區建材成交

數據來源：銀河期貨、mysteel

基建端看，部分基建品種成交有所放量，型鋼、焊管成交有所好轉。水泥用量基建項目恢復速度好於房建。

圖28：混凝土發運量

數據來源：銀河期貨、mysteel

圖29：水泥出庫量

數據來源：銀河期貨、mysteel

沒有疫情干擾下製造業國內景氣度回升，1月份，製造業採購經理指數（PMI）爲50.1%，比前月上升3.1個百分點，升至臨界點以上。海外需求韌性猶存，美國2月Markit製造業PMI初值47.8，預期47.1，前值46.9；美國2月Markit服務業PMI初值50.5，預期47.5，前值46.8。美國在加息放緩後製造業景氣度有所回升。歐元區2月製造業PMI初值爲48.5，預期49.3，前值48.8。歐元區製造業景氣度低於預期。具體到行業方面，我們調研鋼廠發現國企卷板類訂單較好，主要是受國內新能源汽車景氣度提升的帶動，而民企訂單一般，二者差異在於鋼廠是否在車企供應鏈中，而管材類，根據我們調研訂單情況一般，跟去年同期類似，但華南華東顯著好於華北。

挖掘機方面，據中國工程機械工業協會對26家挖掘機制造企業統計，2023年1月銷售各類挖掘機10443臺，同比下降33.1%，其中國內3437臺，同比下降58.5%；出口7006臺，同比下降4.41%。

裝載機方面，據中國工程機械工業協會對19家裝載機制造企業統計，2023年1月銷售各類裝載機6347臺，同比下降16.5%。其中國內市場銷量2430臺，同比下降41%；出口銷量3917臺，同比增長12.5%。

圖30：PMI各分項表現