撰文|蜜姐

這是@閨蜜財經的第1258篇原創

“中式快餐第一股”遲遲難產。

從楊國福麻辣燙、老鄉雞、老孃舅到4月6日第三次遞表的鄉村基，中式快餐企業們衝擊上市之路，似乎並不太順利。

2022年1月和7月，鄉村基兩次赴港IPO均未果。

川渝地區的朋友可能大多都見過鄉村基的廣告語：“一年接待超1億人次”。

招股書稱，截至2022年底，鄉村基共有1154家直營餐廳，是國內最大的直營中式快餐集團。按總收入計算，則是全國第四大中式快餐集團。

作爲重慶人，蜜姐也是鄉村基的老顧客了，很好奇這一次鄉村基能否拿下“中式快餐第一股”的稱號。

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在餐飲行業，中式快餐是一個不錯的細分賽道，中金研報甚至稱其爲“中國大消費最燃賽道”。

原因是中式快餐具有市場規模大、增速快且增長確定性強的特點。

銀河證券研報數據顯示，2019年，我國快餐市場的市場容量已超1萬億元，佔餐飲市場份額比例約25%；2014-2019年，其複合年均增長率約爲11.4%， 僅次於主打網紅屬性的休閒餐廳。

2017—2022年，按收入計算，中式快餐店佔我國快餐店市場份額超70%，具有主導地位。

據弗若斯特沙利文報告，我國中式快餐店產生的收入由2017的6328億元增至2019年的7557億元，複合年增長率約9.3%。

儘管2020—2021年受到疫情衝擊，但隨着情況好轉，預計2022—2027年，我國中式快餐市場的複合年增長率約爲11.9%，2027年有望達到12750億元。

目前，中式快餐市場呈現高度分散的特點，對於頭部玩家們而言，未來的增長空間還很有想象力。

招股書顯示，2022年，按總銷售額計算，中式快餐市場前5家公司僅佔市場份額的3.3%。其中，鄉村基僅佔0.6%，排第4名。

排名第一的楊國福也僅佔0.8%；位列第二、三名的張亮麻辣燙和老鄉雞分別各佔0.7%。         

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處於好賽道的鄉村基，近三年依然經歷了不小的考驗。

鄉村基成立於1996年，旗下2大品牌：主打“好喫不貴”的川菜快餐“鄉村基”和定位“上班族食堂”的“大米先生”。

2019—2022年，鄉村基的收入分別爲32.57億元、31.61億元，46.18億元和47.06億元；分別錄得淨利潤8270萬、-240萬、1.09億元和3080萬。

疫情的衝擊頗爲明顯，2020年錄得淨虧損240萬，2022年淨利潤負增長。  

當然，這個成績在疫情之下已經挺不錯了。主要原因概括來看，一是提高了外賣收入；二是第二品牌大米先生收入增加，撐起了半壁江山；三是實行“小型餐廳”策略。

具體來看收入構成，鄉村基的餐廳業務收入佔比由2019年的73.6%，降至2022年的63.4%；外賣業務收入佔比則明顯提升，由2019年的26%增長至36.5%。         

但外賣業務也會增加額外的服務費。

招股書披露，於往期記錄期間，第三方外賣平臺收取鄉村基的每筆訂單的外賣服務費佔相關外賣訂單產生的收入8%—22%。

其次是雙品牌發展的戰略效果明顯。

大米先生品牌創立於2011年，主要客戶是上班族。其稱菜和小碗菜模式，爲打工人們在有限預算內提供了更多的選擇。

大米先生的收入佔總收入的比例持續增長，由2019年的36.3%到2022年趕超“鄉村基”品牌，達53.2%。

“小型餐廳”策略的影響則是多方面的。

一方面，有利於其提高靈活度及成本控制。

最直觀的感受是“鄉村基”品牌餐廳的平均面積，由2019年的253平方米，降至2022年的207平方米；大米先生餐廳的平均面積由2019年的213平方米，降至2022年的182平方米。

同時，“鄉村基”品牌的單店日均坪效由2019年的53元，微增至2022年的54元。

另一方面，受影響的是單店日均下單數量和銷售額都出現了不同程度的下滑。

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此外，需要注意一些潛在的隱憂。

從區域來看，鄉村基的大部分收入來自於重慶和四川，存在依靠單一地區市場的風險。

這也是目前中式快餐普遍遇到的難題，比如老鄉雞就主要依賴於安徽市場。

2019—2022年，重慶及四川的鄉村基餐廳經營收入佔其餐廳經營所得總收入的比例分別爲：61.5%、61.0%、50.1%及44.3%。   

鄉村基也意識到問題所在。近年來，其大米先生品牌加強了在湖北、上海等地的佈局。

2019—2022年，在重慶和四川的大米先生餐廳經營收入佔比分別爲：15.6%、17.6%、17.5%和16.6%。

同期，其在湖北的餐廳經營收入佔比由2019年的12.6%提升至2022年的16.8%；在上海地區則由2020年的0.5%提升至2022年的11.7%。         

但大米先生在湖南地區的餐廳經營收入佔比不升反降，2022年爲近4年最低。

招股書顯示，按2022年直營連鎖餐廳數量及所得收入計，鄉村基是國內最大的直營中式快餐集團。

截至2022年底，鄉村基兩個品牌共有1154家直營餐廳。其中，有551家鄉村基餐廳，603家大米先生餐廳。

直營的方式便於管理和控制成本，但近幾年，鄉村基的直營店也經歷了不小的調整。

2020—2022年，鄉村基旗下的兩個品牌“鄉村基”關店203家，“大米先生”關店160家，合計關店363家。同期，兩個品牌分別新開店285家和385家，合計新開670家。

此外，近4年，鄉村基的每單平均消費額不增反降，由2019年的26.6元一路降至2022年的25元；大米先生的每單平均消費額也未能增長，4年起伏依然保持在22.7元。       

這也影響了鄉村基的掙錢能力。

銀河證券研報數據顯示，2019—2021年，鄉村基的淨利率分別爲2.5%、-0.1%和4.8%。2022 年，其淨利潤率進一步下滑至0.66%。

而2021年，以加盟模式爲主的楊國福的淨利率已達17%。

未來，其盈利能力或受到進一步挑戰，因爲擴張還在繼續。

招股書披露，2023—2025年，鄉村基計劃新開店760家—820家，計劃在現有市場（如重慶、四川、湖北及湖南）開設約45%的新餐廳。

同時，招股書稱，根據目前市場評估，鄉村基預計於2025年底前將開設約760-960家店。

當然，如果能順利通過IPO募資，擴張門店的問題就比較好解決了。

此外，鄉村基還計劃將募資投入到提升供應鏈能力上，包括建立8-10個區域冷鏈倉庫，以及加強數字化管理能力。

今年3月，老孃舅更新了招股；老鄉雞主板IPO獲上交所受理......誰能摘得“中式快餐第一股”的桂冠仍有懸念。         

本文未註明數據均來自於鄉村基招股書，特此說明和感謝！文章僅供討論分析，不構成投資建議。