轉自：上海證券報

上證報中國證券網訊（記者 張瓊斯）中國國際經濟交流中心副理事長、國務院發展研究中心原副主任王一鳴5月20日在2023清華五道口全球金融論壇上表示，中國經濟已呈現趨勢性向好態勢，但對於經濟恢復面臨的困難和複雜性仍需要有充分的估計。

經濟運行的好轉主要是恢復性的，經濟恢復的內生動力仍然不強，居民消費仍不平衡，耐用消費品恢復疲弱，民間企業投資尚未明顯改善，外貿出口雖好於預期，但主要經濟體增速放緩，貨幣政策收緊的態勢尚未逆轉，全球經濟持續下行和外需轉弱趨勢將增大後續的出口下行壓力。

“對經濟持續恢復，既要增強信心，也要保持耐心。”王一鳴表示，恢復和擴大內需是經濟持續恢復的關鍵。當前國內需求不足，仍然是突出矛盾。從宏觀上看，需求不足主要表現爲需求的恢復明顯滯後於供給的恢復，造成部分產業領域供大於求，企業去庫存的壓力增大。

在微觀層面，在三年疫情衝擊下，居民和企業部門的資產負債表受損嚴重，而資產負債表的修復需要足夠的時間。在資產負債表修復前，居民消費更趨於謹慎，企業投資意願和風險偏好下降甚至縮減需求。居民提前償還房貸、企業縮減投資規模——微觀主體的行爲從追求收益最大化轉向追求負債最小化。

王一鳴表示，資產負債表受損，還導致儲蓄意願增強和信貸需求的下降。居民預防性儲蓄規模擴大，形成超額儲蓄。與此同時，市場上可用於抵押融資的優質資產減少，這在一定程度上約束了金融機構的信貸投放意願和能力。

資產負債表的受損也增大了價格下行壓力。王一鳴表示，居民和企業部門縮減需求，對價格水平形成抑制。自2021年房地產市場下行引發資產負債表調整以來，我國的CPI總體持續下行，PPI同比增幅連續7個月負增長，價格下行壓力增大。

“國內需求已呈現趨勢性好轉，但需求的持續恢復有賴於資產負債表的修復，這個過程取決於市場主體的自我修復能力，也取決於政府的政策支持。”王一鳴表示，要實現資產負債表的修復，從增量看，居民部門主要取決於收入的增長，企業部門取決於企業盈利水平的改善。從存量看，資產端的修復在很大程度上取決於房地產市場回暖、價格回升。

在宏觀政策方面，王一鳴表示，在資產負債表修復前，企業部門和居民部門往往儘可能將可支配資金用於削減負債。在此背景下，即使貨幣政策能提供充分的流動性，企業和居民部門新增信貸需求仍然不足。此時貨幣供應量增大，可能還會導致信貸資金在少數優質市場主體間形成內循環。因此應加強財政政策與貨幣政策的協調配合。

“總體看，目前中央政府的負債水平相對較低，可以適當加大財政政策力度，加大對小微企業的紓困支持，包括對房租和水電費支出給予適當的補貼，幫助小微企業恢復元氣。這在現有形勢下可能較爲有效。”王一鳴說。