長江證券發佈研究報告稱，當下生豬養殖行業正在經歷量變到質變的轉變，依靠成本優勢的可持續擴張或爲企業實現長期發展的有效路徑。中糧家佳康（01610）通過構建完善生物安全防疫體系、持續領先的育種技術以及高效的管理機制，使得公司養殖成本處於行業領先水平，奠定了未來發展的基石。且充足的現金流以及國企的背景也保證了企業未來長期的成長性。看好公司未來發展，重點推薦。

長江證券主要觀點如下：

行穩：成本優勢是公司長期擴張的基礎

中糧家佳康作爲生豬養殖行業中的國企，養殖成本一直處於行業領先水平，特別是非癌疫情後，生豬養殖完全成本一直保持穩定在16-17元/公斤之間。該行分析認爲，公司的成本優勢主要來自於3個方面：

1、公司高度重視生產全過程的生物安全管理，對應的生物安全相關措施可追潮至飼料原料端。在非監疫情發生時期，公司也是少數能快速反應，運用多方面措施控制非癌傳播的養殖企業之一，隨着硬件設施、生產程序和人員配置的持續強化，非痘後公司的死淘金額佔比快速回落。完善的生物安全防疫體系讓公司的養殖效率不斷提高。

2、持續領先的育種技術。中糧家佳康擁有悠久的海外引種與種羣培育歷史，且近年來聯合大學和企業打造領先的基因育種技術。目前基因組育種流程已初步建立，已經可實現在覈心育種場的實時應用。在優秀育種水平的基礎上，公司能繁母豬存欄規模呈現持續增長態勢，截至2022年末，公司能繁母豬存欄26.3萬頭，同比增長29%；

3、高效的管理機制。公司2016年引入戰略投資者進行混改，開啓了職業經理人選聘、核心員工持股和薪酬調控等制度，內部經營管理的靈活度被釋放。當前公司大部分董事與核心部門總經理都具備深厚中糧系履歷，對農企經營有着深度理解，保證了公司穩健經營的大方向。基層人員管理方面，公司靈活使用激勵方法，近年來員工平均薪資水平高於行業平均水平，提高員工的主觀能動性。

致遠：充足的現金流及國企背景保證了公司未來的長期成長

非瘟疫情以來公司生豬出欄規模持續增長，近3年出欄複合增速達27%。在寬裕的資金支持下，公司未來出欄有望保持持續穩健的增長。從現金流情況來看，截至2022年末，公司期末現金餘額10.4億元，資產負債率55.1%，整體現金流處於較爲寬裕的水平。此外，中糧家佳康作爲國企以及中糧系的背景也使得公司在融資方面具有較大的優勢。2022年公司向關聯方貸款利率最低可達2.3%，最高也僅3.26%，而同期市場利率達3.68%。同時，在飼料等原材料採購方面公司也更容易獲得集團的支持。此外，公司成熟的產業鏈一體化模式也能夠一定程度上降低豬價波動帶來的現金流風險。

近年來公司產能整體呈現加速擴張態勢，2020-2022年公司累計資本開支達42億元，且未來每年或仍將保持一定規模的支出規劃。目前公司養殖產能主要分佈在內蒙古、吉林、天津、河北、河南、湖北和江蘇7個省份，居宰產能也與之配套。截至2022年底公司養殖產能合計達605萬頭，居率產能達500萬頭。預計公司2023和2024年出欄規模將分別達到450萬頭和550萬頭，公司長遠目標規劃1000萬頭，預計未來每年或保持100萬頭左右的體量增長。該行認爲，在持續領先的生產成本以及充足的現金流背景下，公司穿越週期確定性較強，且長期成長性值得期待，當下估值處於底部，重點推薦。