近年來，擁有豐厚金融資源和專業化投研能力的券商私募子公司，正成爲中國股權投資行業的重要生力軍。“券商巨頭”國泰君安證券旗下的國泰君安創新投資，近期因一隻新基金的設立再度引發廣泛關注。

6月下旬，國泰君安發佈公告宣佈，攜手浦東新區政府發起設立上海浦東引領區國泰君安科創一號基金。基金目標總規模100億元，首期基金獲超額認購，首期規模達41億元，國泰君安創新投資有限公司擔任基金管理人。

國泰君安創新投資成立於2009年，是國泰君安證券旗下唯一的全資私募股權投資管理子公司。公司重點聚焦新興科技、生物醫藥、綠色發展等賽道，形成了以“母基金+產業基金”爲核心的投資策略，並打造了城市更新和新基建、特殊機遇等另類投資業務線。

目前，其管理規模已超過670億元，直接投資項目100多個，邁瑞醫療、華大智造、華天軟件、上海兆芯等，均是其所投代表性項目。在母基金投資方面，國泰君安創新投資堅持用產業思維做母基金，重點關注獨具特色的垂直行業子基金，累計投資子基金數量超過50家、底層項目超過600家。

值得注意的是，在過去3年時間裏，國泰君安創新投資的業務規模正加速井噴。其已經打造4只旗艦基金矩陣，募資規模近400億元。除了此次設立的國泰君安科創一號基金之外，2020年12月，國泰君安發起成立首期規模80億元的國泰君安母基金；2021年，國泰君安攜手上海地產集團發起設立規模100億元的“上海城市更新引導基金”；2022年，國泰君安攜手臨港新片區管委會發起設立規模80億元的“臨港國泰君安科技前沿產業基金”。

當募資難成爲私募股權投資行業共識，券商基因加持下的國泰君安創新投資緣何持續獲得市場青睞？它的產業基金與母基金業務又秉持着怎樣的投資策略？

圖片來源：視覺中國

“科技投資”特色鮮明，構建科創企業全生命週期投資服務體系

有別於市場化VC/PE機構，券商系私募通常擁有較強的研究能力和投行資源，由此進一步形成對實體行業和資本市場的深刻理解和專業能力，構築起投資護城河。

而在一衆券商私募子公司中，“科技投資”逐漸成爲國泰君安創新投資的鮮明特色。團隊基於對中國經濟和資本市場的深刻理解和長期研究，以專業眼光審視創新企業的成長空間和增長速度，對優秀項目進行前瞻性佈局，再把握趨勢的同時嚴控投資風險，創造超額價值回報。

具體來說，比如在新興科技領域，佈局核心技術，堅持長期主義。基於對產業的深度研究和對週期的準確理解，積極尋找底層技術變革驅動下的投資機會，堅持佈局有核心技術壁壘、對中國科技自主有戰略價值的優秀公司，在服務國家需求的同時，追求更長期回報。

在生物醫藥領域，關注臨牀價值，驅動社會進步。積極尋找科學研究到產業轉化的“拐點”，堅持臨牀價值與技術創新爲導向，在生物醫藥、檢測診斷、醫療器械、服務工具與平臺等領域進行系統性佈局，解決社會痛點並創造更優質的生命體驗。

過往，國泰君安創新投資投出了邁瑞醫療、華大智造等代表性項目。關於篩選判斷項目的標準，國泰君安創新投資方面曾對21世紀經濟報道表示，總的來說，就是投資產業鏈最上游、價值鏈最頂端、技術體系最底層。

站在新興技術產業鏈全局的高度，重點關注擁有上游核心技術的科技企業；站在真實商業價值的角度，重點關注真正具有產品力、能創造社會價值的企業。同時也很關注團隊素質、行業壁壘、市場容量、增長速度等指標，在新的市場變化趨勢下努力遴選出真正具有科創屬性的優秀投資標的。

值得注意的是，國泰君安創新投資利用自身“投資+投行”的服務優勢，逐漸打造了科創企業全生命週期投資服務體系，針對科創企業不同發展階段，提供高質量、差異化服務。

比如面向初創和成長企業，發揮股權投資在產業研究、資產獲取、定價交易、資產證券化等領域特色優勢，主動發起或攜手政府產業基金、產業龍頭、金融機構設立科創基金，加快孵化、培育科創企業做大做強。

面向擬上市企業，發揮產業投行優勢，完善企業資源庫，量身定製境內外上市最優方案，有效提高股權融資效率；積極拓展雙創債、科創類資產證券化等產品創新，高效滿足債權融資需求。面向已上市企業，提供高水平再融資、併購重組服務，提升交易做市能力，整合投研資源豐富的科創類產品創設與供給。

產業思維做母基金，“三橫四縱”模型篩選GP團隊

據公告，此次設立的浦東引領區科創一號基金將以子基金投資爲主，按協議約定進行子基金投資和項目直投，關注領域爲新興科技、醫療健康、綠色發展等。而在此前，國泰君安已經試水佈局母基金業務。

2020年12月，上海國泰君安創新股權投資母基金中心已完成首輪封閉，並已正式進入投資期。按照計劃，國泰君安母基金目標規模500億，分期分批設立，首期規模80億，定位爲具有投資銀行特色、服務於國家戰略和深耕產業的市場化母基金。

“母基金作爲一級市場重要的資本工具，對券商的股權投資業務和二級市場投行業務都有很重要的意義。”一位來自券商私募子公司的業內人士對21世紀經濟報道記者說。券商可以通過母基金在短時間快速覆蓋一批一級市場的直投子基金，並由此覆蓋其所投的優質項目。這一方面利於券商私募子的一級市場直投業務的發展，另一方面，當這些項目進入IPO階段時，可以爲券商的投行業務帶來大量項目源，在券商內部形成業務的正向循環。

國泰君安創新投資堅持用產業思維做母基金，以母基金作爲培育產業生態的重要抓手。向下來看，其累計投資子基金數量超過50家，其中絕大多數都是獨具特色的、專注於行業的CVC子基金，每個細分領域都有代表未來趨勢的頭部項目。母基金和直投業務之間也會有所聯動，深入“毛細血管”，共同佈局其中的優質標的。

向上來看，國泰君安創新投資發揮國泰君安的央企國企、產業龍頭、政府園區和投行資源。以母基金爲橋樑，實現產業龍頭與科技企業、政府園區與創新項目的雙向賦能，共同搭建起“創新朋友圈”和“產業生態圈”。

什麼樣的GP團隊更容易獲得國泰君安母基金的青睞？據瞭解，在評估子基金潛力方面，國泰君安母基金構建了“三橫四縱”的全方位、網格化的篩選評估模型。

“三橫”主要是看團隊和機制層面，主要考察維度包括團隊能力、機構化、激勵約束機制，要着重進行橫向對比；“四縱”主要看投資層面，主要考察維度包括投資策略演進、投資執行情況、歷史業績、儲備項目，既要看過去，更要看未來，要着重關注縱向變化。其篩選評估模型具體又可細分至100個打分指標，根據打分結果和綜合評估形成決策依據。

就團隊能力而言，國泰君安母基金方面認爲，理念引領能力。團隊首先要有正確的理念和價值觀，比如是否想做一份長期事業，是否具有ESG理念。理念之後纔是看具體能力，在“投早、投小、投科技”的大方向下，對GP的專業能力和投後賦能要求進一步提升，要重點關注GP是否在細分賽道做到專業專注，是否能夠持續獲取甚至創造優質項目，是否在投後能夠給項目帶來有效的賦能等。

（作者：申俊涵 編輯：林坤）