作者：中信期貨研究員 楊力

玉米：國際方面，週末USDA發佈的兩大報告，季度庫存同比下滑，但新季種植面積預估大增，觸及10年高位，緩解了有關供應的擔憂，CBOT玉米期貨日內跌幅擴大至6%。疊加近期美國中西部和南部產區降雨預期打壓盤面回吐天氣升水，美玉米主力合約再度回落至500美分/蒲式耳以下位置。

美國農業部的年度種植報告顯示，2023年美國玉米種植面積預估爲9409.6萬英畝，高於3月份預估9200萬英畝，同比增加552萬英畝，爲2013年9956.5萬英畝以來最大播種面積。天氣方面，未來7-10天美玉米主產區將出現明顯的降水，天氣前景預期有助於改善作物生長狀況。美玉米7月份進入授粉期，用水量將達到高峯，目前美玉米優良率仍層次不齊，最新優良率數據顯示爲1988年以來同期最低水平，本次降水對玉米作物恢復情況仍舊未知，持續關注後期天氣條件。

國內方面，上週內盤玉米震盪偏強，現階段國內港口及下游企業低庫存狀態，帶動貿易商環節惜售控制出貨節奏，而下游飼料企業及深加工剛需採購需求強化貿易商惜售情緒，現貨價格上漲帶動盤面走強。替代方面，重點關注主產區小麥物流的效率是否改善，目前芽麥仍較玉米仍有較高性價比，利潤繼續驅動市場對芽麥的需求，短期替代充足，進而對飼用玉米存在擠出效應，限制玉米漲幅。

短期看外盤大幅回落或壓制內盤，新季小麥由於物流限制和局部惜售，未能廣泛及時供應下游對近期行情有一定支撐。中期看，預計 8-9 月份小麥替代壓力將充分兌現，飼用玉米需求轉弱，同時後續仍有定向稻穀、進口玉米等利空因素壓制，價格高位回落震盪概率較大。關注美盤天氣條件、國內芽麥流通情況。風險因素：宏觀、政策、天氣。