作者： 杜川

中共中央政治局7月24日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作，釋放多個政策信號。

在穩增長政策方面，會議提出會加強逆週期調節和政策儲備；在人民幣匯率方面，會議稱，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定；在房地產市場方面，會議提出適時調整優化房地產政策，因城施策用好政策工具箱。

加強逆週期調節和政策儲備

鞏固經濟回升向好態勢，市場對於穩增長政策充滿期待。貨幣、財政政策接下來如何發力？

會議指出，要精準有力實施宏觀調控，加強逆週期調節和政策儲備。要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，延續、優化、完善並落實好減稅降費政策，發揮總量和結構性貨幣政策工具作用，大力支持科技創新、實體經濟和中小微企業發展。

華泰證券宏觀研究指出，貨幣政策主要依託結構性政策工具支撐貨幣和信貸總量。下半年有降息空間，但幅度可能相對溫和。

招聯金融首席研究員董希淼對第一財經表示，預計下一階段央行將綜合運用降準、降息等多種貨幣政策工具，量價並舉，長短結合，更加精準有力地實施好穩健的貨幣政策，繼續維護流動性合理充裕，進一步穩定市場主體的信心和預期，引導金融機構加大對各類市場主體特別是民營企業、小微企業的支持服務，以更大力度支持經濟運行持續好轉，助力全面完成全年的預期目標。

財政政策方面，中信證券首席經濟學家明明表示，今年上半年，財政支出的完成進度以及新增專項債的發行進度相較往年均偏慢。預計下半年專項債的發行節奏有望加快，也有望通過進一步加大減稅降費力度，支持新能源汽車以及重點產業鏈的發展。此外，預計政策性金融工具等準財政工具有望再度重啓擴張。

華泰證券方面預計，中央財政預算正式調整的空間有限，地方債加速發行和政策性銀行金融工具加碼的阻力相對較小。

保持人民幣匯率基本穩定

在匯率方面，會議指出，要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

由於近期市場對美聯儲加息和國內經濟修復節奏的預期有所調整，CFETS人民幣匯率一籃子指數走低，疊加美元指數跌破100後出現反彈，人民幣匯率短期走貶。

7月20日，人民銀行公佈調升跨境融資宏觀審慎調節參數後，美元對離岸人民幣匯率應聲大漲，由開盤價的7.23升至7.18左右。

這也被市場視爲穩匯率的政策信號。展望下半年匯率走勢，中國國家外匯管理局副局長、新聞發言人王春英日前表示，人民幣匯率預期基本穩定。“最近一段時間，我們對銀行、企業、市場主體進行了相關調研，在調研中大家對匯率的看法還是比較理性客觀的，普遍認爲人民幣具有長期穩定的基礎。”

王春英指出，官方觀察預期通常會看人民幣外匯期權市場風險逆轉指標，它反映的是市場看空和看多人民幣的交易意願。市場看空是看人民幣貶值，指標上漲表示市場預期人民幣貶值情緒上升，指標下降表示預期人民幣升值情緒上升。

她強調說，過去我們應對了多輪外部衝擊，積累了經驗，完善了調控工具和措施。工具就是拿來用的，將堅持綜合施策，以穩定預期爲核心，根據實際情況採取不同措施，給市場提供一個穩定的環境和預期，方便涉外經濟主體開展經營活動和投資活動。

植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平認爲，國際收支順差將繼續發揮穩定人民幣匯率的積極作用，人民幣國際化也將增加國際市場對人民幣的需求。此外，預計相關部門會持續完善匯率管理制度，必要時將及時進行市場預期管理，避免人民幣匯率出現非理性貶值。

將加大住房金融供給側支持力度

當前房地產市場調整壓力較大，多地新房、二手房價格均處於下跌通道，投資需求已明顯減少，在當前的市場背景下，更好地支持剛需和改善需求仍是政策方向。

會議指出，要切實防範化解重點領域風險，適應我國房地產市場供求關係發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進房地產市場平穩健康發展。要加大保障性住房建設和供給，積極推動城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設，盤活改造各類閒置房產。要有效防範化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案。要加強金融監管，穩步推動高風險中小金融機構改革化險。

中指研究院市場研究總監陳文靜認爲，本次會議通稿未提“房住不炒”，整體基調更加積極。同時，會議明確當前我國房地產市場的供求關係發生了重大變化，2022年我國總人口出現首次下降，城鎮化進程放緩，人均住房面積明顯提升，戶均接近1.1套住房，居民基本住房需求已得到滿足，房地產市場已經進入新房見頂後的回落階段。

值得注意的是，近一段時間，市場對於下調存量房貸利率的討論再度升溫。陳文靜表示，當前核心一二線城市政策空間仍較大，短期來看，這部分城市房地產政策有望進一步優化，優化住房信貸政策、放鬆郊區限購、降低交易稅費等仍是政策方向。

植信投資研究院資深研究員馬泓認爲，當前房地產領域的風險主要還是集中在房企。目前房企償債壓力不容忽視，年內“保交樓”專項借款可能存在一定資金缺口，這對房地產投資形成明顯拖累。同時，房企銀行貸款利率高於其投資回報率，導致過去兩年多時間裏房企盈利大幅收縮、甚至部分上市房企出現虧損。下半年房地產政策有望進一步加大支持力度，在激活居民購房需求、擴大城中村建設的同時，有效緩釋房企風險，以長短結合的政策組合促進房地產行業平穩健康發展。