2023H1歸母淨利潤同比下降55.67%。2023H1，公司實現營業收入79.87億元，同比下降22.93%。實現歸母淨利潤12.88億元，同比下降55.67%。實現扣非淨利潤12.71億元，同比下降55.97%。核心產品銷量持續增長，其中電解液及正極材料磷酸鐵銷量均同比增長約39%，而由於受到原材料價格波動等多方面影響，23H1公司電解液產品單位盈利有所波動。

擬發行GDR募資不超過人民幣59.78億元。公司本次發行GDR的募集資金爲美元，募集資金總額按照定價基準日的人民幣對美元匯率中間價折算後不超過人民幣59.78億元。本次募集資金總額在扣除發行費用後的淨額將用於摩洛哥天賜年產30萬噸鋰電材料項目、美國德州天賜年產20萬噸電解液項目、四川眉山天賜年產30萬噸電解液項目、廣東江門天賜年產20萬噸鋰離子電池電解液項目等。公司本次GDR發行募集資金扣除發行費用後，擬用於公司主營業務發展，推動公司全球化佈局，加強公司在鋰離子電池電解液、六氟磷酸鋰、磷酸鐵鋰正極材料的生產製造能力及補充公司運營資金。

？鋰離子電池材料海外佈局和新業務進展順利。1）海外佈局方面，公司歐洲本地化客戶導入順利，德國OEM工廠開始批量生產及供貨；北美電解液項目持續推進，項目選址、土地購買等事項於23H1相繼落地。2）新業務推進上，碳酸鋰提純產線順利投產，公司已形成電池拆解及回收、高純碳酸鋰提純等業務佈局，實現資源有效利用，深化產業循環佈局。鈉離子電池方面，公司已有鈉離子電池電解液的解決方案和核心材料六氟磷酸鈉及NaFSI的技術儲備，產能可實現現有產線的快速切換。

？日化材料新產品客戶認證及規劃建設重點推進中。1）公司23H1銷量穩步增長，公司及時調整銷售策略，靈活囤貨、有針對性地調整指導價格。2）新產品方面，公司23H1重點推進客戶認證及產能規劃與建設，邊塗膠及部分粘結劑產品已通過客戶認證並開始批量銷售。同時依靠公司與核心鋰電池客戶的穩定合作關係，目前正在加快導熱膠的客戶驗證及使用，預計導熱膠、結構膠等產品銷售將會在23H2持續放量。

盈利預測。由於產品價格下跌，我們下調業績。我們預計公司2023-25年淨利潤分別爲30.05億元（-40%）、39.03億元（-40%）、50.73億元（-31%）。鑑於公司行業龍頭地位給予一定估值溢價，給予公司2023年25倍PE，對應目標價爲39.00元（上次目標價爲55.02元，-29%），維持“優於大市”評級。

風險提示。行業政策風險；技術迭代風險；原材料價格波動。