來源：長江商報

水療按摩缸行業公司廣州騰龍健康實業股份有限公司（以下簡稱“騰龍健康”）日前完成IPO第二輪問詢回覆。

由於水療按摩缸屬於高價可選消費品，主要市場位於北美、歐洲等地區，騰龍健康的收入主要來自境外。近兩年來，受疫情影響，國外居民居家時間變長，對水療按摩缸的消費需求快速增長，騰龍健康的業績也得到快速增長。但隨着疫情影響的逐步消退，2023年以來，水療按摩缸市場需求收縮明顯，上半年騰龍健康的營業收入及淨利潤就雙雙下降超30%。

同時，截至2023年6月末，騰龍股份在手訂單爲1.06億元，同比降幅達41.44%。

值得關注的是，騰龍健康的股權結構較爲單一，公司實控人、董事長彭學文直接控制公司51.67%股份，同時與其他三名副總經理合計持有公司92.59%股份。在此背景下，申報IPO前，騰龍健康大手筆分紅，公司四名高管受益頗豐。2020年至2022年，騰龍健康合計分紅1.48億元，佔同期淨利潤的比例爲46.4%。其中，2022年公司現金分紅率達到57.3%。

上半年營收淨利降幅均超30%

自成立以來，騰龍健康一直專注於水療按摩缸配件的研發、設計、生產和銷售。

招股書顯示，2020年至2022年，騰龍健康分別實現營業收入2.41億元、3.9億元、4.41億元，淨利潤6496.95萬元、1.15億元、1.4億元，扣除非經常性損益後的淨利潤分別爲6086.11萬元、1.13億元、1.37億元。

需要注意的是，此前騰龍健康業績高速增長，與疫情不無關係。長江商報記者注意到，2021年由於疫情影響下美國地區人們居家時間增長，對水療按摩缸的消費需求快速增長，整個水療按摩缸行業迎來了集中爆發式增長，騰龍健康的業績也得到快速增長。

但2022年起，受宏觀經濟和人均可支配收入波動的影響，水療按摩缸行業逐步迴歸正常增速，2022年騰龍股份的營業收入增速也由上年的61.58%放緩至13.09%，淨利潤增速則由上年的76.25%放緩至21.97%。

2023年以來，水療按摩缸市場需求收縮更爲明顯。根據日前騰龍健康對交易所的第二輪問詢回覆函，2023年前六月，騰龍健康實現營業收入1.79億元，同比減少31.19%；淨利潤6089.95萬元，同比減少31.52%；扣除非經常性損益後的淨利潤爲5787.99萬元，同比減少33.84%。

從在手訂單情況來看，2020年至2022年，騰龍健康的在手訂單分別爲8990.59萬元、2.99億元、1.45億元，2022年已明顯下滑。

截至2023年6月末，騰龍股份在手訂單爲1.06億元，同比減少7485.43萬元，降幅41.44%。上半年，公司新增訂單1.39億元，同比減少269.26萬元，降幅1.9%。

但在回覆函中，騰龍健康依舊認爲，結合2023年上半年新增訂單情況來看，公司訂單減少情況已得到改善，2023年上半年新增訂單金額與2022年上半年基本持平，爲公司後續業績提供了保證。

除了訂單量萎縮之外，騰龍健康還需應對毛利率下滑的風險。招股書顯示，2020年至2022年，騰龍健康的主營業務毛利率分別爲51.61%、51.50%、49.45%，連續兩年下滑。

對於2022年產品毛利率再次下滑，騰龍健康解釋稱主要是因2022年度產量較2021年度小幅下降，製造費用分配率上升，產品成本增加；原材料成本上漲；2022年度，注塑車間和電子車間新購置了39臺注塑機，計入製造費用的折舊費用增加；產品結構波動等。

高度依賴境外市場及大客戶

由於水療按摩缸屬於高價可選消費品，市場需求受到地區經濟發展水平、消費購買力、消費習慣等多因素影響，水療按摩缸主要市場位於北美、歐洲等地區，騰龍健康的產品主要銷往美國、加拿大、歐洲等境外國家或地區。其中，美國爲騰龍健康產品最大的出口國，近年來公司出口美國的銷售佔比均超過50%。

招股書顯示，2020年至2022年，騰龍健康主營業務收入中外銷收入佔比分別高達88.67%、89.91%、96.76%。

從模式上來看，騰龍健康的產品主要通過境外子公司向境外銷售。各報告期內，騰龍健康通過境外子公司取得的營業收入金額佔當期營業收入金額的比例分別爲88.43%、89.67%、96.76%，境外子公司的淨利潤佔公司合併報表淨利潤的比重分別爲15.04%、11.48%、11.19%，境外子公司對母公司的現金分紅構成母公司利潤的部分來源。

不僅如此，騰龍健康對於大客戶的依賴程度較高。各報告期內，公司前五名客戶的銷售收入佔當期營業收入的比例分別爲70.01%、71.76%、85.03%。

在行業增長空間有限、主打產品訂單量已經出現下滑的背景下，此次騰龍健康擬IPO募資10.13億元，分別投入到水療按摩池配件生產基地升級項目、水療按摩池關鍵部件產業化項目等。

需要注意的是，申報IPO之前，騰龍健康提高了現金分紅力度。2020年至2022年，公司現金分紅金額分別爲1200.36萬元、5600萬元、8000萬元，佔各期淨利潤的比例分別爲18.48%、48.9%、57.3%。近三年，騰龍健康合計分紅1.48億元，佔同期淨利潤的比例爲46.4%。

對於股權結構較爲單一的騰龍健康而言，大手筆分紅最大的受益方爲公司的幾大創始人。資料顯示，騰龍健康最早由潤博國際於2006年發起設立。2018年10月，潤博國際分別向彭學文、劉學文、鄭捷、戴忠果轉讓全部所持公司股權。次年，騰龍健康完成股份制改制。除了上述股份轉讓之外，近五年以來，騰龍健康也僅在2019年12月實施增資擴股，新增股東爲公司員工持股平臺興合資本。

目前，彭學文直接控制公司51.67%股份，爲公司控股股東、實控人、董事長，劉學文、鄭捷、戴忠果三人的持股比例分別爲24.9%、8.61%、7.41%，三人均爲騰龍健康的董事、副總經理，上述四人合計控制公司92.59%股份，興合資本則持有公司剩餘7.41%股份。