事件：

川恆股份發佈2023年半年度報告，2023年上半年公司實現營業收入18.8億元，同比增長18.49%；實現歸母淨利潤2.73億元，同比減少26.23%；2023Q2公司實現營業收入8.82億元，同比減少9.87%，環比減少11.6%；實現歸母淨利潤1.15億元，同比減少56.84%，環比減少27.2%。

磷化工產品價格下滑，二季度業績承壓。

2023年上半年磷化工產品面臨下行壓力，公司主營產品價格回落。根據百川盈孚數據，今年二季度磷酸一銨、磷礦石、磷酸二氫鈣均價分別爲4703.85元/噸、1026.39元/噸、3584.34元/噸，分別同比-23.66%、+23.08%、-39.55%，分別環比-10.40%、-3.17%、-6.00%。根據公司公告，2023年上半年公司磷酸一銨、磷礦石、磷酸二氫鈣毛利率分別爲33.26%、88.23%、35.15%，分別同比-2.50pct、+14.18pct、-6.55pct。整體來看，二季度公司磷化工下游產品價格同比和環比均出現了一定的下滑，主要是因爲二季度迎來產品消費淡季，價格下行經銷商採購謹慎，業績出現下滑。上半年公司銷售費率、管理費率、財務費率和研發費率分別爲1.67%、6.85%、3.04%、2.33%，分別同比+0.32pct、+0.9pct、+0.89pct、+0.48pct，銷售費用增加是廣西鵬越新增租賃資產折舊費所致。

磷礦石盈利能力強，公司資源優勢穩固。

相對來看，磷礦石價格相對堅挺，價格回調幅度有限，毛利率維持在較高水平。今年公司磷礦仍存爬坡空間，磷礦自給率的提升有望進一步提升公司盈利水平。同時雞公嶺磷礦和老虎洞磷礦項目持續推進，公司遠期磷礦權益產能將再增加500萬噸。磷礦石作爲戰略資源且不可再生，近些年磷礦開採受限，磷礦品位下降，磷肥需求剛性疊加磷酸鐵等新能源材料的需求擴容，磷礦石仍然有望維持緊平衡局面。

投資建議：

我們預計公司2023-2025年歸母淨利潤分別爲7.02/9.65/12.17億元，EPS分別爲1.40/1.92/2.43元，對應PE分別爲12/9/7倍。考慮公司磷礦資源豐富，磷礦石自給率不斷提升，遠期磷礦石增量較大，並向新材料領域積極拓展，未來成長空間廣闊，維持“買入”評級。

風險提示：磷礦石產品價格下跌，新項目投產不及預期。