事件：經營數據方面，2023H1，公司實現旅客運輸量1155.68萬人次，同比+163.56%，爲2019年的106.69%；ASK/RPK同比分別+128.09%/+177.86%，爲2019年的114.0%/107.73%；客座率爲80.68%，同比+14.45pct，較2019年-4.70pct。財務數據方面，2023H1，公司實現營業收入93.31億元，同比+173.58%，爲2019年的115.75%，實現歸母淨利潤0.62億元，實現扭虧爲盈，爲2019年的10.71%。

2023H1，伴隨國內疫情防控放開，航班量加速恢復下，吉祥航空、九元航空營收均顯著增長，超過2019年同期水平。2023H1，公司實現營收93.31億元，爲2019年同期的115.75%。其中，客運/貨運收入分別爲92.05億元/1.26億元，國內/國際及地區的收入分別爲81.31億元/10.79億元。由此可見，2023年初以來，伴隨我國疫情防控全面放開，民航出行需求強勁釋放，公司上半年航班量加速恢復，營收呈現顯著回升，且超過2019年同期水平。2023H1，公司的子公司九元航空實現營收16.43億元，爲2019年的121.08%；淨利潤0.37億元，爲2019年的194.74%。“吉祥+九元”雙品牌模式下，公司繼續對中高端市場、低成本市場進行全覆蓋。伴隨航班量恢復，九元航空營收也呈現加速增長，超出2019年同期水平。

單位收益來看，2023H1，公司客運RRPK爲0.50元，同比-1.96%，較2019年+6.38%。伴隨公司持續佈局投放優質國內幹線，票價緊跟三大航，客收水平繼續呈現穩健增長的趨勢。

2023H1，油價及匯率波動仍爲公司帶來成本壓力，年底前或有所改善。2023H1，公司實現營業成本80.82億元，同比+68.24%；其中，公司航油成本爲29.47億元，佔比總成本比重爲36.6%，較去年同期（12.89億元）同比+128.63%。公司營業成本上升，主要爲上半年航班量增加所致。2023上半年，因俄烏衝突繼續，國際油價仍居高位，但在美聯儲緊縮貨幣政策等因素下，油價較去年呈現同比下行。我們預計下半年油價繼續呈現小幅波動向下，年底前公司航油成本壓力或有望得到進一步緩解。

2023H1，公司匯兌淨損失爲3.07億元，較去年同期（6.32億元）收窄3.25億元。因上半年人民幣匯率貶值，波動調整至階段性底部位置，爲公司繼續帶來匯兌損失。

2023H1，公司共擁有114架飛機，機隊繼續保持統一機型的特點，有助於實現降本增效。截至2023H1，公司及九元航空共擁有114架飛機（2023H1新增4架A320）。其中，吉祥航空擁有85架A320系列、6架B787系列；九元航空擁有23架B737系列。由此可見，公司機隊繼續保有統一機型，爲有效控制運營成本提供了支持。

公司在滬、廣雙樞紐基礎上，打造成都次樞紐，國內幹線航網進一步優化，盈利增長有望更上一層樓。2023年1月，吉祥航空在成都天府機場的基地項目協議正式簽約落地：吉祥航空將投資50億元，設立成都天府次樞紐&四川分公司。由此，吉祥航空實現了“長三角+廣州+成都”基地協同聯動發展。我們認爲，2023年內，伴隨公司的國內幹線航網進一步優化，有望在更大程度上受益於國內市場率先修復帶來的盈利增長。

投資建議我們預測公司2023-2025年EPS分別爲0.43元/1.23元/1.46元，對應2023-2025年PE分別爲37.27X/12.94X/10.88X，維持“推薦”評級。

風險提示新冠疫情反覆帶來的風險，原油價格大幅上漲的風險，人民幣匯率波動的風險