自7月份以來，爲活躍資本市場、提振投資者信心，國家出臺多項政策。8月27日，財政部、國家稅務總局出臺證券交易印花稅減半徵收政策，這是時隔15年，證券交易印花稅的再次調降。

此外，昨日晚間，證監會連發三文，分別從IPO和再融資節奏、規範股份減持、融資融券業務方面，作出一系列制度安排。

兩部門：證券交易印花稅減半徵收

8月27日，財政部、國家稅務總局聯合發佈公告，爲活躍資本市場、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半徵收。

證監會統籌一二級市場平衡 優化IPO、再融資監管安排

證監會充分考慮當前市場形勢，完善一二級市場逆週期調節機制，圍繞合理把握IPO、再融資節奏，作出以下安排：

一、根據近期市場情況，階段性收緊IPO節奏，促進投融資兩端的動態平衡。

二、對於金融行業上市公司或者其他行業大市值上市公司的大額再融資，實施預溝通機制，關注融資必要性和發行時機。

三、突出扶優限劣，對於存在破發、破淨、經營業績持續虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當限制其融資間隔、融資規模。

四、引導上市公司合理確定再融資規模，嚴格執行融資間隔期要求。審覈中將對前次募集資金是否基本使用完畢，前次募集資金項目是否達到預期效益等予以重點關注。

五、嚴格要求上市公司募集資金應當投向主營業務，嚴限多元化投資。

六、房地產上市公司再融資不受破發、破淨和虧損限制。

證監會進一步規範股份減持行爲

證監會充分考慮市場關切，認真研究評估股份減持制度，現就進一步規範相關方減持行爲，作出以下要求：

上市公司存在破發、破淨情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低於最近三年年均淨利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。控股股東、實際控制人的一致行動人比照上述要求執行；上市公司披露爲無控股股東、實際控制人的，第一大股東及其實際控制人比照上述要求執行。

同時，從嚴控制其他上市公司股東減持總量，引導其根據市場形勢合理安排減持節奏；鼓勵控股股東、實際控制人及其他股東承諾不減持股份或者延長股份鎖定期。

證監會正在抓緊修改《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》，提升規則效力層級，細化相關責任條款，加大對違規減持行爲的打擊力度。

證券交易所調降融資保證金比例，支持適度融資需求

爲落實證監會近期發佈的活躍資本市場、提振投資者信心的一攬子政策安排，促進融資融券業務功能發揮，更好滿足投資者合理交易需求，經中國證監會批准，上交所、深交所、北交所發佈通知，修訂《融資融券交易實施細則》，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%。此調整將自2023年9月8日收市後實施。

近年來，融資融券業務穩健運行，交易機制持續優化，證券公司合規風控水平持續提升，投資者理性交易和風險防控意識明顯增強。截至2023年8月24日，場內融資融券餘額15678億元，保證金比例維持較高水平，業務整體風險可控。在槓桿風險總體可控的基礎下，適度放寬融資保證金比例，有利於促進融資融券業務功能發揮，盤活存量資金。

本次調整同時適用於新開倉合約及存量合約，投資者不必了結存量合約即可適用新的保證金比例。證券公司可綜合評估不同客戶徵信及履約情況等，合理確定客戶的融資保證金比例。投資者應當繼續秉持理性投資理念，根據自身風險承受能力，合理運用融資融券工具。證監會將督促證券公司切實加強風險管理，做好投資者服務，保護投資者合法權益。

證券交易印花稅歷經多次調整

據瞭解，證券交易印花稅經過歷次調整。

1991年10月10日，證券交易印花稅由6‰下調到3‰，這是我國證券市場史上第一次調整證券交易印花稅，半年後，上證指數從180點上漲到1429點。

1997年5月12日，證券交易印花稅由3‰上調到5‰。

1998年6月12日，證券交易印花稅由5‰下調到4‰，調整後首個交易日，滬指收盤小幅上漲2.65%。

2001年11月16日，證券交易印花稅由4‰下調到2‰，調整之後，滬指有過一段100多點的行情。

2005年1月23日，證券交易印花稅，由2‰下調到1‰。調整後的1月24日，滬指收盤上漲1.73%。隨後，A股展開三年的大牛市，上證指數在2007年10月達到6124點。

2007年5月30日，證券交易印花稅由1‰上調到3‰，這是1997年以來10年間唯一的一次上調。

2008年4月24日，證券交易印花稅從3‰調整爲1‰，調整後，滬指收盤大漲9.29%。

2008年9月19日，證券交易印花稅由雙邊徵收改爲單邊徵收，稅率保持1‰。當天滬指創下史上第三大漲幅，收盤時上漲9.45%。

政策組合拳對市場有何影響？

此次多部門出臺的政策組合拳會給市場帶來怎樣的變化呢？

據期貨日報記者瞭解，今年二季度以來，國內經濟復甦較爲緩慢，週期性問題疊加結構性問題，國內需求不足和海外經濟減速共振。資本市場表現疲軟，居民資產負債表受損導致權益市場投資萎縮，市場呼喚政策紅利從而驅動經濟復甦和資本市場修復的心聲不斷上漲。

從過往歷史來看，1990—2023年，A股交易印花稅收費水平經歷3次上調、5次下調，其中5次下調短期都促發A股市場反彈。理論上，下調印花稅會觸發A股的上漲，有利於A股加快築底。證監會此前表示，從歷史情況看，調整證券交易印花稅對於降低交易成本、活躍市場交易、體現普惠效應發揮過積極作用。

中信建投期貨股指研究員孟慶姝表示，在過去A股市場的發展中，國家曾多次實施類似的政策來應對市場波動。然而，與以往的政策相比，此次政策的不同之處在於更爲綜合和系統。過去的政策往往集中在短期調節，如降息、放寬限制等，其效果往往是暫時性的。而近期發佈的政策組合涵蓋了多個方面，不僅包括了降低交易成本、調降融資保證金比例等活躍資本市場的短期刺激政策，還涵蓋了一攬子化解地方債風險方案、房地產調控政策的持續優化調整等更爲系統全面的長期措施。這意味着本次國家希望通過系統性調整和優化，促進金融市場和實體經濟之間的聯動，從根本上提升市場的穩定性和可持續性，更好地爲實體經濟的長足發展賦能。

“從此次活躍資本市場的組合拳來看，改革力度之大，以及涉及面是以往沒有的。活躍資本市場、提振投資者信心的一攬子政策措施涉及投資端改革、上市公司治理、交易機制的完善等。”廣州金控期貨研究中心副總經程小勇認爲，這次政策是一系列有系統的活躍資本市場的措施，多個目標兼顧。表現在以下幾個方面：一是統籌做好活躍市場與防範風險、加強監管各項工作，既要活躍市場，又要防止過度投機和系統性風險。二是內外並舉，內部改革表現爲加強上市公司治理、各方面交易制度的完善，鼓勵引入長期資金，外部舉措包括營造有利於中長期資金入市的政策環境。三是借鑑更多的海外成熟資本市場的經驗，例如併購重組市場化改革、優化股份回購和T+0制度的探討。

孟慶姝說，多部門針對股市推出政策組合拳，體現了活躍資本市場和支持資本市場穩定發展的積極態度。減半徵收證券交易印花稅的舉措將直接降低投資者的交易成本，鼓勵更多投資者參與股票交易，從而提升市場的流動性和活躍度。短期有助於改善市場情緒，增加投資者信心，從而對股市產生全面的積極影響。階段性限制IPO、規範股東減持、調降融資保證金比例等政策則是在股市資金的供需方面進行調控優化，通過促進投融資兩端的動態平衡，引導增量資金進入A股市場中發揮更明顯的效果。

“階段性收緊IPO節奏，有助於平衡市場股票供需，促進股價穩定，維護市場信心。特別是對於存在破發、破淨、經營業績持續虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當限制其融資間隔、融資規模，有利於資金更多流向競爭優勢公司，實現優勝劣汰，提高市場總體資金運用效率。上市公司存在破發、破淨或三年未進行現金分紅等情況不得減持股份，有利於大股東和中小股東利益綁定，促使大股東更加註重上市公司的長期發展。將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%，即允許投資者擴大槓桿比例，是一把‘雙刃劍’，在市場發生有利變動時可以擴大收益，在目前市場普遍估值較低時，有利增加多頭力量。”格林大華期貨研究所副所長劉洋告訴期貨日報記者。

關於政策對於後市的影響，不少業內人士表示，目前活躍資本市場的政策組合更多代表着政策底，從歷史經驗來看，政策底到市場底還需要時間確認。從估值、流動性等角度看，市場並不存在繼續下跌的動能，但是引發資本市場低迷的因素需要時間修復。中長期走勢需要數據面的邊際改善，後續需要關注預期政策密集兌現落地後的累積效果，如果經濟復甦進程加快，將對A股市場形成實質利好的支撐。