直擊華爾街｜紐約大學教授Lawrence White：美國信用評級機構行動滯後，壓力測試應擴展至整個銀行系統

南方財經全媒體記者 周蕊 向秀芳 紐約報道

截至8月31日一週，美股市場連續多日收高，華爾街密切關注集中發佈的經濟數據。根據最新發布的經濟數據，美國ADP就業人數遠不及預期，二季度實際GDP增速下修至2.1%。這些數據顯示出美國經濟和勞動力市場呈現放緩的趨勢。另一方面，7月核心PCE物價指數同比上漲4.2%，符合通脹逐步降溫預期。

近期公佈的經濟數據是否會讓美聯儲放緩或停下加息的步伐？標普及穆迪下調多家美國區域性銀行評級，對整個銀行業是否會造成影響？美東時間8月31日，我們走進紐約大學斯特恩商學院，拜訪Lawrence White教授，與他一起探討近期經濟數據對於美國經濟以及銀行板塊的影響。紐約大學斯特恩商學院在權威教育評級機構US News最新發布的排名中名列全美前十。Lawrence White教授在紐約大學執教45年之久，研究領域集中於金融機構監管及應用微觀經濟。

9月份或再次見證加息

南方財經：上週，美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾發表了演講並釋放出鷹派信號。華爾街的許多分析師認爲，2023年內還會有一到兩次加息。你對9月份美聯儲的貨幣政策決議有何預期？

Lawrence White：我認爲美聯儲可能會在九月份進行一次小幅度的加息，因爲儘管通貨膨脹率在下降，但尚未達到美聯儲2%的目標水平。我認爲美聯儲將持續提升利率，直到通脹真正達到目標水平的那一天，或者直到美聯儲有足夠的信心認爲目標達成在即。我認爲這就是美聯儲的強烈使命，他們必須說服美國人民以及金融部門，他們對待通脹是嚴肅認真的，誓要將通脹率降至2%的目標水平，因此我們也很有可能再次見證加息。

南方財經：如果美聯儲加息的話，將對銀行板塊造成什麼影響？

Lawrence White：總的來說，利率上升通常對銀行業不利，因爲當利率上升時，長期債券、長期抵押貸款支持證券，甚至是長期貸款的價值都會下降。這意味着銀行的投資組合價值下降，這會導致銀行的資本減少，即其資產價值與存款負債價值之間的差值減少。當資產價值下降時，資本也會減少，這通常會對銀行造成問題，尤其是對小型和中型銀行而言，因爲在過去幾年裏，它們傾向大量投資於長期債券、長期抵押貸款支持證券以及長期貸款給借款人。這對硅谷銀行來說就是一個問題，這也是它出現償付能力問題的原因。然後，硅谷銀行的未受保護存款人開始感到不安，開始將他們的資金從銀行中提取，這被稱爲“銀行擠兌”，這標誌着硅谷銀行的破產。之前，紐約的簽名銀行和加利福尼亞的第一共和銀行也面臨相同的問題。因此，我真的非常擔心如果像我預期的那樣，利率保持在較高水平，那麼在接下來的6個月或9個月內，我們可能會看到更多類似的問題在小型和中型銀行中出現。

南方財經：鑑於本週新公佈的經濟數據，例如PCE、密歇根消費者信心指數，你認爲美聯儲是否正在接近2%的通脹率目標？

Lawrence White：還沒有。通貨膨脹指的是價格上漲的速度。毫無疑問，通貨膨脹正在下降，這沒有問題。但目前的通脹只是降到了4%左右，而目標是2%，因此它需要進一步減緩來達到美聯儲的這一目標。所以，儘管目前經濟比較強勁，並且通貨膨脹率也正在朝着有利的方向發展，但我們還沒有達到目標，因此我認爲美聯儲會採取謹慎的態度，繼續提高利率。

信用評級機構行動滯後

南方財經：近期，穆迪和標準普爾下調了美國多家中小型銀行的評級。你認爲哪些因素可能導致這些銀行的信用評級下調？

Lawrence White：這是一個非常好的問題，我認爲有兩個因素：首先，穆迪和標準普爾終於意識到了這些小型和中型銀行的資產負債表上有相對大量的長期證券作爲資產存在。其次，這些銀行有相對大比例的存款被未受保護的存款人持有，這些存款人看到評級下調後可能會變得緊張，開始考慮將自己的存款轉移到他們認爲更安全的地方。評級機構終於採取了行動，我認爲這是好事，只是希望他們早一年意識到這些情況，因爲這些信息並不是隱祕的。這兩個信息都可以在資產負債表上輕鬆找到，並且可以從他們向監管機構遞交的銀行報告中獲得，這些報告每個季度都會有。人們瞭解這些情況已經有一年多了，但直到現在，信用評級機構才採取行動。這樣做是好的，我只是希望他們早點意識到這些情況，他們早就應該在一年前採取行動。

南方財經：你剛剛提到你對美國的小到中型銀行感到擔憂，那麼你是否也擔心規模較大的金融機構呢？因爲小型美國銀行也與較大的金融機構有聯繫。

Lawrence White：銀行間的確存在着互聯互通的問題，但我對大型銀行目前擔憂較小：部分原因是它們在長期證券上的投資不是那麼多，部分原因是它們通常管理得更好，還有一部分原因是如果小銀行的未受保護存款人感到緊張，想要將資金放在更安全的地方，他們可能會選擇將資金投資到大銀行。因此，大銀行實際上可能會從小銀行的問題中受益。當然，如果我們發生一場全面的金融危機，那麼大型銀行可能會被捲入更大的問題中。在2008年，問題不是關於利率，也不是關於長期證券的價值下跌，而是信用風險。太多銀行做出了糟糕的投資，尤其是在住宅抵押支持證券方面，當時是大銀行和小銀行共同的問題。而今天，問題主要是關於利率風險，這主要是小銀行的問題。

壓力測試應擴至整個銀行系統

南方財經：監管機構應密切監控的具體指標或信號，以便在早期階段發現潛在的銀行業危機？

Lawrence White：監管機構首先應該關注的是銀行持有的長期債券、長期抵押支持證券、甚至是長期借款人的基本情況（尤其是商業地產持有者）。通常，這些長期證券被列爲資產負債表上的“持有至到期”類別，這是監管機構應該首先關注的地方。硅谷銀行、簽名銀行和第一共和銀行的長期證券持有情況需要更多的審查和評估。

其次，監管機構應該關注未受保護的存款比例。截至2022年底，整個銀行系統中至少有40%的存款由未受保護的存款人持有，這意味着這些存款人在銀行存款中擁有超過25萬美元。這是一個相對較大的數字，三十年前這個比例只有20%。今天，或者至少在2022年底，這個比例已經達到了40%。這是整個銀行系統的平均值，一些銀行的比例高於平均水平，而一些銀行則低於平均水平。2022年底，硅谷銀行有超過90%的存款人沒有受到保護，這使得銀行非常脆弱。如果存款人感到緊張，他們會想要把錢從銀行提取出來，這將導致銀行擠兌，這對銀行來說是一個問題。

因此，監管機構應該首先查看資產組合，尤其是查看長期債券和長期抵押支持證券的情況，特別是那些屬於“持有至到期”類別的證券。其次，監管機構應該查看未受保護的存款比例，以瞭解銀行體系有多脆弱，以及當存款人情緒激動時造成銀行擠兌的幾率有多高。

南方財經：監管機構和金融機構可以從今年三月的銀行業危機中汲取哪些重要經驗教訓？美聯儲針對銀行做的壓力測試是否是一個好方法？

Lawrence White：壓力測試是好方法，實際上是非常好的預防措施，但前提是它們被正確設計並實施。最近一輪壓力測試存在的一個問題是，首先壓力測試只針對最大的幾家銀行實施。我認爲我們應該將壓力測試擴展到整個銀行系統。此外，壓力測試通常是一種假設性的演練，但目前該測試只關注了利率下降的情況，而沒有提出假設利率上升的情況。監管者必須更加充分地理解美國銀行系統在2023年所面臨的各種壓力場景，其中包括利率上升在內。

另一個需要從過去的經驗中吸取教訓的方面是，要認識到2008年銀行危機與以往不同，那時的問題出在信用風險上，而不是利率風險上；當時最大的問題出在大型機構，而不是中小型銀行。回顧上世紀80年代的儲蓄和貸款危機，我非常熟悉這個問題，因爲我曾是儲蓄和貸款業的監管者。那個時候的問題是利率風險，當時高利率對於短期借款的金融機構來說是一個挑戰，它們吸納了支票存款和短期儲蓄賬戶，但又提供了長期貸款，比如30年的抵押貸款或購買由30年抵押貸款支持的抵押支持證券。

從過去的金融危機中得到的另一個教訓是看看上世紀30年代初的銀行危機，那時幾乎沒有存款得到保險保護，所以當時我們發生了存款人擠兌的問題。今天，雖然有60%的存款人受到保險保護，但40%的存款人沒有受到保護，這仍然會引發擠兌問題，我們需要吸取這些教訓。

（作者：周蕊，向秀芳 ）