導語：9月以來，國內環氧丙烷市場整體呈現穩中上行走勢，月初場內各方懷揣對“金九”旺季的樂觀心態，市場連續小漲回升，但漲至9550-9670元/噸（山東現匯出廠）後，市場轉淡僵持，一定程度打擊業內信心，上上週末環丙適當回落後，受成本面提拉明顯，市場迅速止跌回彈，迎來再一輪上行行情，截至9月15日，至9650-9750元/噸山東現匯出廠，到達下半年高點，整體漲勢放緩。

一、供應端產能利用率顯回升趨勢 美金貨源適當補充

表 國內環氧丙烷產量及產能利用率對比

9月中上旬，國內環氧丙烷市場產能利用率始終維持在60%-65%左右低位運行，前期金誠石化、泰興怡達、萬華一期、天津渤化等多家裝置處於停車狀態，加之鑫嶽、嘉宏等大產能裝置短時檢修縮量等，市場供應量有限，對價格也起到一定支撐。

上週鑫嶽、嘉宏陸續提負運行，加之萬華一期裝置重啓，至9月15日，行業產能利用率提升至71.50%，較比月初增加5.79個百分點，日產量增長0.1萬噸，同時華東地區有美金及浙石化船貨到港報盤，對當地現貨有一定補充。

後續來看，場內裝置多暫無波動計劃，金誠石化雙氧水開始外售，但其30萬/年HPPO裝置暫無明確重啓預期，繼續關注，整體供應量預計節前以穩爲主。

二、原料均高位續漲 提拉明顯

表 環氧丙烷及主要原料對比

成本面來看，上週氯醇法主要原料丙烯、液氯均有較大幅度上行，已至年內高位，雖環丙價格也有一定上行，但漲速不及成本，較比月初虧損程度進一步擴大，在此輪上行行情中對價格利好作用較強，而HPPO工藝來看，因共同原料丙烯價格上行，雙氧水按照理論裝置成本覈算，兩工藝之間的成本差縮小，但雙氧水價格強勢續漲下，後續需關注是否影響部分HPPO工藝調整自家環丙裝置負荷而外售雙氧水。

本週來看，丙烯、液氯均預計高位盤整，預計節前部分補貨行情下，對環丙市場仍存一定支撐。

三、需求端增量有限 觀望高價謹慎較濃

下游需求方面，“金九”旺季聚醚端新單表現尚可但未達預期，相較7-8月行情，未有明顯提升，上週觀望環丙階段性觸底後，下游新單增量但持續性有限，多以交付前期訂單爲主，同時觀望環丙高價位後，採買節奏普遍放緩。丙二醇行業盈利一般，裝置波動較多，影響有限。

後續來看，距離十一假期尚有兩週時間，此輪上行行情中，部分客戶已有適度備貨，後續本週或尚有少量需求，月底臨近假期時刻，預計陸續放假，行情轉淡。

四、漲勢放緩回穩 節前或有窄幅震盪

結論（短期）：上週上行行情價格漲至下半年新高點，近日存回穩僵持預期，本週關注聚醚端或尚有少量備貨需求，環丙預計僵持整理，臨近月底則各方支撐轉弱，或有小幅回落預期。

結論（中長期）：10月來看，假期內關注各方裝置波動，節後天津渤化預計重啓，山東金嶺或有檢修預期，節後備貨過後迴歸窄幅整理行情，下旬殼牌檢修，關注具體動態。

風險提示：裝置面增量時間節點的不確定性；成本若存壓力後企業開工積極性；需求端實際消費落地。