又一公募大佬扎進私募創業大潮。今年8月，上海啓泰私募基金管理有限公司順利完成備案，這是一家專注於主動投資、追求絕對收益的私募基金，總經理王超是一位擁有十多年資管行業從業經驗的名將，曾管理百億元規模產品，在易方達基金任職期間取得了翻倍回報。

近兩年來，市場風格化特徵突出，賽道投資盛行，不少私募將產品打造爲單一風格的工具化產品，相比之下，啓泰私募的產品線佈局並未貼上明顯的賽道標籤，而是通過自下而上成長投資疊加成熟的風控體系，爲投資者提供可持續回報。

權益投資大有可爲

2010年，王超加入易方達基金，一路從研究員走上基金經理崗位，見證了易方達權益團隊管理規模從小几百億到數千億元的發展歷程，也基於務實、客觀的文化構築了自己穩定的投資體系。

在震盪市逆市創業並非易事，王超的信心來自於逆週期的思考以及對中國權益投資的堅定看好。王超認爲，資本市場最大的週期並非經濟週期，而是羣體的情緒週期，情緒遠遠放大了現實情況的波動幅度，把遠期的、慣性的認知折現到現時的股票定價裏。從這一角度而言，當前市場的風險已充分釋放。

長遠來看，未來中國的權益投資大有可爲。隨着中國經濟發展進入新的階段，製造業和服務業升級是未來經濟發展的主旋律，無論是製造業的高新技術升級，還是服務業的新業態、新模式演變，都更依賴知識和人力資本，而權益投資可以比信貸模式發揮更大的定價和融資功能，屬於主動資產管理機構的時代剛剛開始。

在產品設計上，啓泰私募充分與客戶利益綁定，在客戶贖回、分紅時才計提業績報酬，確保投研團隊的激勵與客戶收益同步。激勵機制也秉承長期利益共享原則，在股權結構上爲員工持股預留了足夠空間。

“資產管理行業的核心是人，我們從最初的機制設置上就希望能夠更合理、更長期讓所有人形成合力。後面我們還會有更多優秀的同行加盟，持股平臺股權比例可能還會進一步擴大。資產管理機構出現的風險事件絕大多數情況都是由相關人員激勵短期化，承擔了超額風險造成的，建立好這些機制才能真正把客戶利益放在第一位，行穩致遠。”他表示。

投資體系可靠性最爲重要

A股市場從不缺乏具有衝勁的猛將，但對於追求絕對收益的基金經理而言，冷靜看待漲跌、隔離市場情緒更加難能可貴。王超始終踐行長期價值投資的理念，與市場聲音保持一定距離，避免跟風投資。在市場趨勢性行情中，這樣的投資風格難以顯山露水，但從長期收益來看，王超管理的基金做到了持續增長。近三年，主動投資策略遭受市場打擊，王超的投資體系經受住市場考驗，他在廣發資管管理的2只專戶產品歷經2022年的市場震盪，依然分別取得了6%和8%的絕對回報。

“價值投資的有效性正來自於其間歇性的無效，這其實是一個硬幣的兩面，如果一種方法一直有效，所有人都會趨之若鶩，從而在定價上使方法本身變得無效。最終只有具有信仰的人才能夠堅持走出來。”王超認爲，投資體系本身的可靠性是一個核心問題，大家容易因爲結果來倒推過程的對錯，這在投資中是一個非常大的陷阱。事實上，人們經常因爲錯誤的衝動賺到了錢，也經常因爲正確的分析虧掉了錢。如果單純基於結果的對錯來反饋決策流程，這樣建立的投資體系是不可靠的，最終憑運氣賺到的錢還會在下一次虧回去。

市場底部特徵清晰

近期，A股震盪加劇，悲觀的聲音從四面八方湧來。王超卻認爲，市場底部特徵已非常清晰。“熊市底部有兩個特點。一是將長期問題短期化，悲觀預期突出。當前，市場對於房地產、老齡化、地緣政治等長期問題集中反應，股票的估值已經蘊含了非常悲觀的預期。熊市裏人們往往能找到許多無解的悲觀邏輯，纔會導致市場在便宜時仍然無人問津。二是利好消息對市場刺激有限。近期出臺的降低印花稅、限制大股東減持等政策都是切實呵護市場的政策，但市場總體反應平淡，反映了當前市場的低迷狀況。”

正如水溫升高需要一個過程一樣，當前市場的積極因素正穩步積累。首先，國內資金面環境持續向好。“存量房貸利率下調背後有顯著指示意義，它代表着房地產相關的大類資產收益率系統性下一臺階，缺乏房地產來承擔過往的高利率負債，全社會很難再找到大類的高收益資產，股市的相對吸引力得到提升，近期市場對高股息的資產追捧就是一個縮影，未來大概率將進一步降息降準。”他表示。

其次，外資流出有望緩解。王超表示，近期外資持續流出讓市場信心再受打擊，背後並非結構性因素，事實上資金的跨境流動更多受到收益率影響，由於美國名義利率高企，這種資金迴流更多的是週期性原因。美元加息週期即將見頂，外資也將轉化爲對市場的積極力量。

“如果參照歷史，未來半年到一年的行情和2014年很相似。”王超認爲，隨着中國政策發力開始顯現效果，國內外的環境都處於對市場有利的階段，A股市場的表現會非常值得期待。