• 來源：每日經濟新聞

每經記者 張明雙 每經編輯 梁梟

近期，主營氟化工產品研發、生產、銷售業務的衢州南高峯化工股份有限公司（以下簡稱南高峯）正在申報上交所主板IPO（首次公開募股）。2019~2021年及2022年上半年（以下簡稱報告期），無水氟化氫是南高峯第一大收入來源，佔主營業務收入比重分別爲76.36%、70.70%、50.79%、52.18%。

《每日經濟新聞》記者注意到，無水氟化氫及其副產品氟硅酸被列入生態環境部《環境保護綜合名錄（2021年版）》“高污染、高環境風險”產品名錄。對此，南高峯也提示了相應風險，並表示將採用積極穩妥的壓降計劃。

報告期內，南高峯的無水氟化氫年產能爲5.5萬噸，過去幾年產能沒有提升，產能利用率均超過100%，存在超產能生產的情況。按照相關規定，“新建氟化氫”被列入限制類投資項目，南高峯的無水氟化氫產能是否還有進一步擴大的空間？

無水氟化氫自用比例提升

南高峯的主營產品包括無水氟化氫和各類高純度無機氟化鹽（六氟磷酸鋰、氟化氫銨等），其中無水氟化氫是氟化工行業最重要的基礎原材料之一。南高峯的無水氟化氫主要供應於電子化學品生產商、製冷劑生產商，並滿足公司生產六氟磷酸鋰、氟化氫銨等高純度氟化工產品的原料需求。

報告期內，南高峯分別實現營業收入6.04億元、5.23億元、9.44億元、4.62億元，其中無水氟化氫爲第一大主營產品。而根據相關規定，“新建氟化氫”被列入限制類投資項目，企業下游深加工產品配套自用、電子級及溼法磷酸配套除外。南高峯表示，公司生產經營的無水氟化氫項目系原有生產線，未涉及“新建氟化氫”。

報告期內，南高峯的無水氟化氫產能並沒有提升，產能利用率分別爲104.94%、102.37%、111.95%、102.97%，一直存在超產能生產的情況，主要由於子公司生產技術水平的提升。對此，南高峯稱，相關部門針對該情況出具證明文件，認爲不構成重大違法違規行爲，不會對公司進行處罰。

那麼南高峯的無水氟化氫產能還能否提升呢？按照此次IPO募集資金投向，南高峯的電子級氫氟酸、氟化氫銨項目將配套4萬噸無水氟化氫產能，但擴產的無水氟化氫主要用於內部供應。

《每日經濟新聞》記者發現，實際上，隨着南高峯的六氟磷酸鋰、氟化氫銨等產品收入增加，其無水氟化氫的自用比例正在逐年提升。報告期內，公司無水氟化氫產量分別爲5.77萬噸、5.63萬噸、6.16萬噸、2.83萬噸，其中自用量分別爲5928.26噸、7323.45噸、8808.95噸、4038.55噸，自用比例分別爲10.27%、13.01%、13.14%、14.26%。

鑑於無水氟化氫及其副產品氟硅酸系“高污染、高環境風險”產品，南高峯表示，將採用積極穩妥的壓降計劃，報告期內，公司無水氟化氫銷售收入佔比整體呈下降趨勢，用於內部消化的比例整體呈上升趨勢，未來內部轉化比例將進一步提高。不過公司也提示風險稱，未來若有關部門出臺了針對“雙高名錄”產品限制性政策或公司壓降計劃所轉化的新產品市場發生較大變化，將可能對公司生產經營產生不利影響。

六氟磷酸鋰毛利貢獻突出

在南高峯三大主要產品中，六氟磷酸鋰的收入增幅最爲明顯。報告期內，六氟磷酸鋰主營業務收入佔比分別爲8.23%、12.39%、36.58%、36.53%，已成爲公司重要收入來源。而六氟磷酸鋰在毛利方面的貢獻更爲突出，報告期內毛利貢獻率分別爲3.40%、18.24%、63.75%、65.50%，已成爲公司第一大毛利來源。

六氟磷酸鋰主要用於生產鋰離子電池電解液，最終主要應用於動力、儲能等鋰電池製造。南高峯的六氟磷酸鋰收入、毛利大幅增長，得益於新能源汽車產業快速發展。由於六氟磷酸鋰產能增加需要一定週期，產品短期的供需失衡導致近兩年產品價格快速上漲。

報告期內，南高峯六氟磷酸鋰產品的平均價格分別爲8.95萬元/噸、8.54萬元/噸、27.12萬元/噸、34.72萬元/噸。然而《每日經濟新聞》記者注意到，雖然2022年上半年六氟磷酸鋰仍處於價格高位，但自2022年開始，由於六氟磷酸鋰產能逐步到位，供不應求的情況逐步緩解，六氟磷酸鋰價格開始快速下行。根據審覈問詢函披露的“碳酸鋰價格變動情況”，2023年4月左右，六氟磷酸鋰價格一度下探至10萬元/噸以下。從2023年5月開始，六氟磷酸鋰價格逐步上升，盈利水平也逐步修復。

南高峯認爲，前期六氟磷酸鋰利潤空間大，導致行業內外企業集體擴大產能，該部分產能在2022年度集中投產，形成了短期的供大於求；從長期來看，六氟磷酸鋰的供需關係將維持在平衡狀態。

記者注意到，2022年，天賜材料（SZ002709，股價28.01元，市值539.29億元）、多氟多（SZ002407，股價15.92元，市值190.01億元）等公司均新增投產了六氟磷酸鋰產能，且有10餘家廠商披露了六氟磷酸鋰投產計劃。根據百川盈孚等公開資料統計，2022~2025年各年末，我國六氟磷酸鋰的產能分別爲19.33萬噸、45.64萬噸、61.41萬噸、66.21萬噸。

截至2022年末，南高峯的六氟磷酸鋰產能爲1300噸，產能規模佔比約爲0.67%，2022年度產量佔比爲1.11%，在行業內規模相對較小。

公司披露產能過剩風險

南高峯補充披露了“行業向頭部企業集中以及產能過剩風險”，如果未來下游新能源汽車及儲能行業發展不及預期，而主要生產企業產能擴張過快，公司下游產品電解液可能出現產能過剩，進而將傳導至六氟磷酸鋰行業，使得六氟磷酸鋰面臨產能相對過剩的局面。

那麼南高峯的六氟磷酸鋰收入能否持續增長？公司表示，根據測算，公司主要客戶已有產能中，對六氟磷酸鋰的外購需求爲2.42萬噸，在建產能中六氟磷酸鋰的外購需求爲7.92萬噸，總體外購需求量較大。如天賜材料，在已有及在建的六氟磷酸鋰產能較大的情況下，仍具有向南高峯採購的需求，主要原因包括產品差異、客戶需求以及雙方合作多年等。

根據IPO計劃，南高峯此次擬募集資金14.17億元，將用於：新增年產5000噸六氟磷酸鋰項目；新增年產5.4萬噸電子級氫氟酸、1.2萬噸氟化氫銨及配套4萬噸無水氟化氫項目；研發與檢測中心項目及補充流動資金項目。

從募投項目擴產計劃來看，新增產能最多的是電子級氫氟酸。招股說明書（申報稿）“氟化工產品體系及公司主要產品”顯示，電子級氫氟酸並非南高峯已投產的產品，而是擬建項目。

電子級氫氟酸主要應用於集成電路芯片的表面清洗，還可用作分析試劑和製備高純度的含氟化學品。南高峯表示，公司擬新建的電子級氫氟酸項目可替代部分進口產品，項目實施將深度開發高附加值氫氟酸產品市場。

不過《每日經濟新聞》記者注意到，南高峯列舉了11家主要客戶，其中巨化集團有限公司、斯戴拉、僑力化工股份有限公司、浙江凱聖氟化學有限公司等4家企業的主要產品包括電子級氫氟酸。

南高峯通過募投項目拓展電子級氫氟酸產品線，未來是否會與主要客戶產生競爭？對於本次IPO相關事宜，2023年9月18日，《每日經濟新聞》記者致電南高峯併發送了採訪郵件，但截至發稿未獲得有效回覆。