國泰君安國際發佈研報稱，節選了富蘭克林鄧普頓(Franklin Tempelton)近期發表的一篇關於美債的文章。富蘭克林鄧普頓認爲，美聯儲仍將維持“Higher for longer”的立場，即使後續貨幣政策轉向寬鬆，利率水平也不會大幅下降。而國君國際也表示，近期在與客戶交流中也發現，市場對於美國經濟基本面的看法變得更加樂觀。

以下爲研報摘要：

近期長端美債的走勢引發了市場的關注。市場開始擔憂10年美債收益率將很快攀上5%的高位。在今天的報告中，我們節選了富蘭克林鄧普頓(Franklin Tempelton)近期發表的一篇關於美債的文章。由於本文發表於今年8月23日，因此其觀點沒有受到近期美債市場的走勢的影響。與此同時，我們也可以看到全球主要買方在看待美債問題上的主要思路變化。

富蘭克林鄧普頓認爲，美聯儲仍將維持“Higher for longer”的立場，即使後續貨幣政策轉向寬鬆，利率水平也不會大幅下降。究其原因，一是均衡實際利率中樞抬升，高於美聯儲和市場目前評估的水平;二是擴張性財政推高國債供應，利率上行壓力加劇。

在我們看來，本文中最爲亮眼的部分是關於自然利率的思考。本文避開了對r*的直接研究，反而轉向“反證”，即如果自然利率仍然較低，那麼現在較高的名義利率早應該把經濟打垮。事實上，美國經濟卻展現出了較強的韌性，因此自然利率已經顯著提高。

與此同時，關於利率倒掛的看法，本研究也顯得較爲理性。本文提示此前的利率倒掛幅度應該有所降低，與此同時也認爲考慮到高利率對經濟活動的壓制作用，因此倒掛可能仍然會存在。如果說短期利率(假設2年)保持在5%，那麼10年利率可能接近於5%，但大概率會保持在5%以下。

而近期我們在與客戶交流中也發現，市場對於美國經濟基本面的看法變得更加樂觀。關於這些新的看法可能帶來的市場影響，我們將在此後的研究中進一步關注。