西南證券股份有限公司黃寅斌近期對賽輪輪胎進行研究併發布了研究報告《三季度利潤大增，盈利能力持續增強》，本報告對賽輪輪胎給出買入評級，認爲其目標價位爲17.10元，當前股價爲12.06元，預期上漲幅度爲41.79%。

賽輪輪胎(601058)

事件：公司發佈 2023年前三季度業績快報，前三季度實現收入 190.1億元，同比+13.7%，實現歸母淨利潤 20.3億元，同比+90.2%；其中單 Q3實現收入 73.8億元，同比+18.6%，實現歸母淨利潤 9.8 億元，同比+179.9%。

Q3業績同比大增，公司業績有望持續向好。國內經濟活動明顯恢復，國外輪胎去庫存的負面影響也逐步消除。從國內方面來看：根據中國汽車工業協會，2023年前三季度，汽車產銷分別完成 2106.2萬輛和 2106.6萬輛，同比分別增長 7.3%和 8.3%；其中新能源汽車產銷分別爲 631.4萬輛和 627.52萬輛，同比增長 33.9%和 37.7%。隨着宏觀經濟的溫和回暖，汽車市場消費潛力將被進一步釋放，預計公司業績將持續增長。海外方面來看，根據美國聯邦儲備系統數據，2023年上半年美國汽車零部件及輪胎店零售額同比增長 5.68%，創近五年新高。出口方面：海外需求向好，輪胎出口回暖。據海關總署統計數據，23 年 1-8 月全國出口海外新的充氣橡膠輪胎達 4.1億條，同比數量增長 7.3%，金額增長 11.2%。隨着海運費持續低位穩定，海外經銷商去庫存完成，預計後續出口將持續向好，帶來營收穩定增長。

非公路胎有望維持高景氣。根據貝哲斯諮詢預測，到 2028年全球 OTR 輪胎市場規模將達 1956.1億元，2022至 2028期間，年複合增長率 CAGR爲 4.59%；2022 年，中國 OTR 輪胎市場容量達 725.97 億元人民幣，約佔全球 OTR 輪胎市場總份額的 49%，未來市場空間仍然較大。非公路輪胎中的巨胎產品其體積和質量巨大、工作條件苛刻、不間斷工作時間長，因此生產技術難度大，目前僅少數輪胎生產企業能夠實現大規模量產。在較高技術壁壘的影響下，非公路輪胎有望維持較高景氣度。公司深耕非公路輪胎領域多年， 2016 年生產了世界最大寸級 63 寸巨型子午線輪胎，成爲國內少數擁有最大尺寸巨胎生產能力的企業。公司現佈局非公路生產基地青島基地、濰坊基地、越南基地，22 年底達產產能共 13.29 萬噸。公司正在建設擴產濰坊基地、青島董家口基地、越南基地。預計 2023年底達產 18.52萬噸。未來幾年，公司規劃持續擴產非公路產能，共規劃 39萬噸產能。隨着公司產能逐漸落地，高毛利、高技術壁壘的非公路輪胎產品將進一步提升公司競爭力。

“液體黃金”原材料產能逐步投放，公司產品種類日漸豐富。繼 2021年第四季度首次推出液體黃金輪胎卡客車系列產品後，2022年 6月在國內首發液體黃金輪胎乘用車系列產品， 11 月，液體黃金乘用電動汽車輪胎系列產品—“ERANGE|EV”在美國拉斯維加斯全球首發，2023 年 3 月，公司進一步增加液體黃金產品種類，發佈新能源 EV 系列、豪華駕享系列、都市駕馭系列、超高性能系列四大液體黃金輪胎新產品，覆蓋全球主流高端車型。根據公司原料供應商軟控股份公告，其 EVEC 膠設計產能 28 萬噸/年，目前已建成產能 10.8萬噸/年，2022年產量約 4.1萬噸。隨着“液體黃金”原料產能逐步增加，公司產品種類日益豐富，市場佔有將逐步提高，進軍高端產品，打開利潤空間。

盈利預測與投資建議。預計 2023-2025 年 EPS 分別爲 0.82元、0.95元、1.06元，對應動態 PE 分別爲 15 倍、13 倍、12 倍。看好公司非公路輪胎業務率先佈局，“液體黃金”產品壁壘較高，給予公司 24年 18倍 PE，目標價 17.10元，維持“買入”評級。

風險提示：下游需求或不及預期，原材料價格大幅上漲風險，產能投放或不及預期，海外經營風險。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國金證券陳屹研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.17%，其預測2023年度歸屬淨利潤爲盈利27.62億，根據現價換算的預測PE爲14.03。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有27家機構給出評級，買入評級24家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲15.78。

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