越來越多的投資人警告稱，宣佈美國債市的殘酷潰敗終於結束還爲時尚早。

美國國債正在延續3月以來的最大漲勢，美聯儲週三連續第二次維持利率不變。該決定強化了市場對美聯儲自1980年代初以來最激進的貨幣政策緊縮已經結束的猜測。

但隨着美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾保留進一步加息的可能性，一些人警告稱如果經濟繼續以驚人的速度擴張，收益率可能會再探近日高點。

對沖基金K2 Asset Management預計基準10年期美國國債收益率將回升至5%，而富蘭克林鄧普頓認爲收益率的峯值可能在5.25%左右——上一次觸及這一水平還是在2007年。Citadel Securities的全球利率交易主管Michael de Pass稱美國國債市場仍然“非常依賴數據”，這表明市場的樂觀情緒可能發生變化。巴克萊全球市場聯席主管Stephen Dainton稱美聯儲“非常不可能”停止收緊政策。

“美聯儲主席鮑威爾在新聞發佈會上大致證實了美聯儲的加息傾向，”Van Lanschot Kempen的高級投資策略師Joost van Leenders在給客戶的報告中寫道，“經濟面對加息一直非常富有韌性，而美聯儲纔剛剛成功地令金融環境有所收緊。”

這些觀點凸顯出投資者對於預測美債市場已經觸底遲疑不決。美國債券市場正邁向連續第三年虧損，這標誌着數十年來最嚴重的下行。經濟所展現出的韌性令美聯儲發出利率可能會高企的信號，因而一再阻止投資者認定債市將回升。

當然，市場仍然強烈認同最嚴重的跌勢已經結束。美聯儲會議後進行的彭博Markets Live Pulse調查顯示，近90%的受訪者認爲10年期國債收益率已經見頂或不會超過5.5%。週四該收益率約爲4.66%。因此即使升至這一水平，比起2020年以來逾4個百分點的漲幅也相形見絀。

但美國財政部爲彌補聯邦預算赤字而大規模發債也令美債面臨壓力，儘管週三宣佈的季度再融資發債規模略低於預期引發了當前的漲勢。與此同時，美聯儲暗示利率可能保持在高位，這意味着交易員押注2024年年中前降息可能爲時過早。

“市場可能再次試探5%甚至更高的水平，因爲發債的主題還沒有消散，通脹前景，以及具有韌性的美國經濟，”K2的研究主管George Boubouras在新加坡接受採訪時表示，“在美聯儲降息之前需要進一步破壞需求。”

鮑威爾一再表示委員會正在”謹慎行事”，這種措辭通常暗示立即調整政策的可能性很低。他還承認隨着緊縮行動接近尾聲，前景面臨的風險變得更加兩面性。

美國銀行的Mark Cabana等策略師在給客戶的一份報告中表示，美聯儲的策略使下一步行動變得艱難，但他們堅持美聯儲將在12月再加息25個基點的預期。與之形成鮮明對比的是，掉期交易員預計此舉只有24%的可能性。

Cabana表示，“我們仍然認爲投資者應在10年期利率接近5%的情況下利用久期，但在經濟數據放緩或風險資產更清楚地反映高利率帶來的負面影響之前，不要轉向更積極的久期立場。”