棉花供應保持充裕未來走勢整體偏樂觀

期貨日報

[棉花供應保持充裕]

10月，新疆棉花收購在多方政策調控下有序展開。軋花廠嚴格控制收購價，籽棉收購價根據棉花期價走勢相應調整，從初期的7.5—7.8元/公斤逐漸滑落至7.2—7.4元/公斤。近期隨着寒潮降臨，新疆雨雪天氣頻繁，或對地裏堆放的棉花含水、馬值等指標形成不利影響，加上棉花期價節節走弱，棉農惜售心理大幅減弱，軋花廠收購進度頗快，交售進度已經達到75.4%。此外，因軋花廠產能增加，棉花日加工量處於近年高位。據全國棉花交易市場統計，截至11月13日，新疆地區皮棉累計加工總量233.63萬噸，同比增長48.69%。

爲保障紡織企業原料供應，中國儲備棉管理有限公司自7月31日開始拋儲，一直延續至11月14日。本輪拋儲合計輪出棉花88.47萬噸，總成交率達71.81%，447家企業參與了競拍交易。除卻拋儲和新棉，棉花第三大供應來源——進口量，在近期也出現了較大增量。9月棉花進口量爲24萬噸，同比增加15萬噸，環比增加6萬噸。因進口滑準配額髮放，以及衡量當前棉花內外價差，預計接下來數月的棉花進口量都將處於高位。

由於紡織產能擴張以及此前開機率偏高，而旺季訂單不及預期，紗線成品庫存不斷積累，佔據紡織企業大量資金。數據顯示，截至11月10日，紡織廠紗線庫存摺算天數已升至31.4天，處於過往數年來較高水平。社會庫存同樣富裕，廣東佛山等區域的棉紗倉庫普遍處於脹庫狀態。在庫存壓力之下，近期紡織廠和貿易商已經開始清理庫存，棉紗價格承壓。

棉花供應充沛，疊加紡織企業和貿易商的紗線成品庫存處於歷史高位，開機率逐漸走低，原料補庫需求減弱。10月後，棉花價格出現大幅回落。10月中旬至11月中旬，棉花期貨主力合約價格下跌約2000元/噸。當前棉花期貨各合約基本處在15500—15900元/噸，與過往歷史均值相距不遠。若棉花期價在新棉上市階段處於歷史較高水平，則會壓縮產業鏈後續環節的產業利潤，不利於行業後續健康發展。因此，當前棉花期價在新棉上市階段回落，對下年度的紡織行業發展是有利的。

[短纖等待成本指引]

2022年，全球滌綸短纖市場規模約爲20470百萬美元，預計2029年達到28970百萬美元，2023—2029年複合增長率（CAGR）爲5.1%。我國是全球最大的短纖生產國和消費國，產量、消費量約佔全球的60%，相關企業對價格風險規避工具的需求較大。

當前，聚酯產業鏈中對二甲苯PX、精對苯二甲酸PTA、乙二醇和短纖都有相對應的期貨、期權品種。其中，PX作爲銜接原油和聚酯產成品的重要中間環節，其期貨和期權品種漲跌有序。短纖期貨和期權上市後，產業鏈上下游企業充分利用該工具開展套期保值、基差貿易等業務，有效防範現貨市場風險，提升了行業的定價效率和風險管理水平。

9月中旬，國際油價及調油邏輯走弱後，PX帶動PTA大幅走弱，成本走弱後短纖價格隨之回落，短纖期貨主力合約從8000元/噸高位回落至7300元/噸附近。原料價格企穩後，短纖也開啓了區間振盪行情，中間的價格走勢與PTA高度相關，迴歸方程的決定係數R2達到了99%。當前，聚酯板塊同樣存在庫存積壓問題，POY和FDY工廠庫存皆在18天以上，終端織造訂單則進入傳統消費淡季，產業存在一定的負反饋。不過，前期價格回落後，PTA表現出一定的抗跌性，成本端有支撐，預計短期內滌綸短纖區間溫和振盪，等待後續成本端的指引。

[原料需求不斷增加]

數據顯示，截至2021年年底，新疆棉紡規模由2014年的700萬錠增加到2021年的2146萬錠（含兵團）。截至2022年年底，新疆棉紡規模增至約2215萬錠（含兵團）。2020年至今，棉紡產能年複合增長率爲4.25%。據瞭解，新疆紡織企業在2024年仍有百萬錠以上的增量計劃，同時更下游的印染以及化纖企業也在同步迅速發展。

紡織行業在新疆的發展優勢可謂得天獨厚。首先，新疆是棉花主產地，近些年新疆的化纖產能節節攀升，原料補給便捷。其次，新疆電費成本優勢明顯，北疆電費一度三毛五，南疆電費一度兩毛八，內陸電費一度則需要七毛五左右，而用電成本佔據了紡織成本很大一部分。再次，新疆處於“一帶一路”的核心樞紐地帶，拓展亞歐市場有顯著的區位優勢。最後，新疆對紡織行業的發展提供了大量的優惠政策。

隨着《中國（新疆）自由貿易試驗區總體方案》印發，紡織行業迎來了高質量發展新機遇。據筆者瞭解，由於電力、棉紗出疆補貼等差異，新疆和內地棉紗成本差異可在2000—2500元/噸，意味着內陸紡織虧損達到千元/噸時，新疆的紡織企業仍有比較豐厚的盈利。

[後市展望]

數據顯示，10月，我國社會消費品零售總額43333億元，同比增長7.6%，環比增長8.81%。1—10月，我國社會消費品零售總額385440億元，同比增長6.9%。10月，我國服裝、鞋帽、針紡織品類商品零售額爲1207億元，同比增長7.5%，環比增長5.97%。1—10月，我國服裝、鞋帽、針紡織品類商品累計零售額爲11126億元，同比增長10.2%。筆者預計，11月的數據在“雙11”的加持下，將會有更爲亮眼的表現，國內紡織消費行情仍可期。

目前來看，紡織行業在新疆發展迅速，對原料的需求也在不斷增加。因此，棉花方面，在相關政策指引下，2023/2024年度棉花種植面積將繼續縮減，棉花價格在經歷短期回調後，2024年的走勢將較爲樂觀。短纖方面，短纖中短期內振盪蓄勢，2024年一季度同樣存在價格反彈預期，更長期的價格則需參考原油和上游原料PTA等品種的走勢。（作者單位：廣州期貨）