【尿素】保供穩價下尿素偏弱運行

來源：國元期貨研究

上週尿素回調，主要是保供穩價的背景下，市場炒作氛圍轉弱，疊加供給上升、出口顯著減少、庫存增多，基本面邊際轉松的影響。目前市場預期後期尿素保供穩價措施可能進一步加碼，比如通過暫時推遲檢修以保證供給，同時配合適當降低淡儲檢查力度，緩解需求壓力。尿素近期基本面呈現邊際好轉，內需對市場有一定的拉動，但是幅度有限，因此預期尿素整體將呈現震盪偏弱。

一、行情回顧

近期尿素主力價格出現下調，跌破20日均線後出現企穩。主要是近期利空消息被市場逐步消化，不過受供需基本面邊際好轉和保供穩價的支撐，尿素價格將呈現震盪偏弱。截至11月20日，尿素主力合約收盤價爲2301元/噸，漲幅1.10%，單邊持倉量爲257004手，單邊成交量爲330115手。目前山東小顆粒尿素現貨價格爲2430元/噸，基差爲129元/噸。

二、基本面分析

2.1

尿素總供給上升

上週尿素總供給上升，但不同原料生產情況有所分化，其中，煤制尿素產量和產能利用率均有提高，氣制尿素因限產而供應下降。產量方面，截至上週，國內尿素周產量124.55萬噸，較前一週增加1.37萬噸，環比漲1.11%；周均日產17.79萬噸，較前一週增加0.19萬噸；其中煤制尿素產量94.44萬噸，環比增加2.44%；氣制尿素產量30.11萬噸，環比減少3%。產能方面，上週國內尿素產能利用率80.78%，環比漲0.89個百分點；煤制尿素產能利用率80.70%，環比增加1.97個百分點；氣制尿素產能利用率81.03%，環比減少2.50個百分點。

裝置方面，上週新增4家煤制企業裝置停車、3家氣制企業停車，恢復5家煤制企業生產。截至上週，國內尿素煤制樣本裝置檢修量爲13.72萬噸，較前一週減少3.62萬噸，下個週期暫無企業計劃檢修，預計2家停車企業可能復產；國內尿素氣制樣本裝置檢修量爲1.39萬噸，較前一週增加1.32萬噸，下個週期暫無新增停車，前期停車企業暫無復產。預期下週煤制尿素檢修損失量下降，氣制尿素檢修損失量略微上升。

2.2

出口下滑但國內需求改善

出口數量大幅下滑。9月尿素出口約119萬噸，10月出口約56萬噸，環比減少了63萬噸。考慮到目前法檢政策趨嚴，法檢時間延長至60日左右，相關部門優先保障國內尿素供應決心較強，預計年前出口將繼續減少趨勢。此外，國際尿素市場上低需求抑制國際尿素價格，截至上週，美國和巴西的價格下降了15-20美元/噸到CFR350美元/噸，歐洲的報價普遍在CFR400美元/噸，比前一週下降了15-20美元/噸。

尿素的國內需求邊際增強。如我們預測，由於季節性因素，複合肥開工率有所上提，尿素需求較爲旺盛。截止上週，複合肥開工率爲37.59%，環比增加4.15個百分點。此外，三聚氰胺開工率爲65.66%，環比上升6.13個百分點。而冬儲方面的擾動或有解決之法。市場消息預期，後市相關部門可能採取更具體的措施來保供給，可能包括但不限於：通過暫時推遲檢修及放鬆限產政策以保證供給，同時配合適當降低淡儲檢查力度，緩解需求壓力。近期政策指導對市場價格擾動較大，應對消息予以高度關注。

2.3

尿素庫存增加倉單增加

尿素總庫存增加，分結構來看，港口庫存環比漲幅更高。截至上週，國內尿素企業總庫存量爲35.93萬噸，較前一週增加1.79萬噸，環比增加5.24%；尿素港口庫存量爲31.7萬噸，環比增加2.1萬噸，環比漲幅7.09%，其中小顆粒尿素庫存爲19萬噸，環比增加2.4萬噸，漲幅14.46%，大顆粒尿素庫存爲12.7萬噸，環比減少0.3萬噸，跌幅2.31%。截至11月20日，尿素註冊倉單數量爲6526張，而今年11月7日倉單僅有840張，去年同期倉單僅有1554張，前年同期倉單僅有104張。