轉自：金融界

本文源自:智通財經網

智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，個護家清行業歷經多年發展格局相對穩定，龍頭企業在產品及渠道端積累深厚，但細分品類新產品持續迭代，電商等新渠道蓬勃發展，行業仍具增長空間，精準把握當下消費趨勢的公司具備較大發展潛力，行業充分競爭下機遇與挑戰並存，首次覆蓋，給予“增持”評級。

▍國泰君安主要觀點如下：

行業份額易守難攻，產品品類逐漸細化。

生活用紙及衛生巾行業歷經多年競爭已形成較爲穩定的市場格局，龍頭企業憑藉先發優勢和多年積累經營穩健。隨着居民消費能力增強，行業迎來更加多元化的消費場景，各生活用紙企業針對嬰童、鼻敏感人羣打造專用產品，溼廁紙、乳霜紙等新品類體量和增速逐步得到市場印證。

目前我國人均生活用紙消費量持續增長，2010-2021年CAGR近8%，2021年人均生活用紙消費量達8.2kg，但與發達國家(美國29kg/年、日本及西歐16-17kg/年)相比仍具較大提升潛力。預計細分品類產品的不斷湧現能夠帶動用戶建立消費習慣，進一步擴大行業空間。

價格敏感度逐步下降，價值量提升促進行業擴容。

個護行業具備剛需屬性，需求波動相對較爲平緩，增量主要來源於技術升級與產品迭代帶來的價值量提升。早期行業競爭關鍵因素是價格和性價比，隨着居民消費能力的增長，產品體驗感成爲更關鍵的影響因素，高價值產品接受度有所提升。產品端各品類持續迭代，具備更優體驗感的品類滲透率有所增長，在取代原有品類的過程中實現價值量提升，促進行業空間擴容。

我國衛生巾行業規模整體維持小個位數增長，國內優秀企業逐漸打破國際巨頭壟斷格局，產品在材質、厚度及成分等多方面持續迭代升級，片單價提升成爲驅動行業市場空間增長的關鍵因素。

催化劑：

居民消費意願回暖;新品類迭代加速。

風險提示：

原材料價格大幅波動;行業競爭加劇。