新的一年，外資公募持續看好中國機會。

近日，貝萊德、富達、聯博等多家外資公募對新一年中國資本市場的投資機會做出了最新研判。在當前A股市場的新格局下，投資策略的靈活性和前瞻性成爲多家機構關注的焦點。隨着2023年中國經濟的緩慢復甦，2024年的貨幣和財政政策預計將保持相對寬鬆，爲市場帶來新的動力。具體到投資板塊，外資公募重點關注房地產、汽車、出海和創新技術領域。

而對於中國的債券市場，儘管短期內可能因投資者持倉和市場觀點的一致性面臨一些壓力，中期來看，債市卻呈現出明顯的下行收益率空間，預示着潛在的盈利機會。特別是城投債和地產債，在精準評估風險的基礎上，可能成爲投資的亮點。同時，宏觀經濟的弱復甦態勢和預期的貨幣政策寬鬆爲國內債券市場帶來了強勁的表現。在這一背景下，中國債市被視爲一個不可忽視的、具有巨大潛力的市場。

權益市場：關注政策，“等風來”

“我們需要用全新的投資策略來靈活調整投資組合，以應對新格局。”在談及當下A股市場時，貝萊德基金首席投資官陸文傑認爲，投資者應主動掌握投資方向，捕捉新格局下的投資機遇。此外，他認爲，中國企業在國際供應鏈格局重構下做出的積極佈局不容忽視，有望成爲今年權益投資的新亮點。除了大類資產配置外，他還將更加註重行業、區域及資產類別的細分資產觀點，全面把握全球市場波動性加劇帶來的機遇。

在談及各個板塊的前景時，陸文傑認爲，中國房地產市場企穩是有機會的，汽車也是當前經濟比較大的亮點。此外，中國股市還有一些結構性機會，以出海爲例，具體包括出口、海外建廠、海外投資等。不僅如此，創新是中國股票中的另一個機會，具體包括AI硬件和應用、人形機器人、MR眼鏡等，可以找到很多阿爾法的機會。

在富達基金股票基金經理周文羣看來，2023年的中國經濟仍在緩慢復甦，A股表現也跟隨宏觀數據呈現疲弱的走勢。進入2024年，她將更加關注政策的發力情況。周文羣預計，2024年的貨幣政策會維持相對寬鬆，財政政策會適當超前。在“政策底”明確的宏觀環境下，市場將靜待更多細則落地。海外方面，周文羣認爲，美聯儲加息見頂，有望於今年二季度重啓寬鬆週期，海外去庫存接近尾聲而轉向補庫階段，預計將有望推動全球貿易復甦，利好中國出口企業。

在論及投資策略時，周文羣表示，她將採取更爲均衡的佈局策略。佈局方向上，她看好確定性更強的高股息品種，包括能源、公用事業、交通運輸、銀行以及電信行業。她認爲，去年12月，證監會推出一系列新規，鼓勵上市公司派息、回購、提升股東回報，預計會有更多上市公司提高派息，高股息板塊的吸引力將增加。

其次，她也看好具有明顯全球競爭優勢的中國出海企業，例如家電、工具以及工程機械行業龍頭。同時，消費電子、半導體、汽車電子等符合經濟轉型方向的成長板塊同樣值得關注。此外，隨着經濟和盈利見底復甦，她還會根據恢復節奏，擇機配置低估值的順週期板塊，包括消費、材料和工業板塊。

聯博基金副總經理、投資總監朱良用“等風來”來形容當下的A股市場。在他看來，中國是最大的進出口貿易國，中國資本市場是很好的獲益場所，投資者對A股的關注度很高。朱良認爲，2023年的股市調整是因爲企業盈利出現了問題，盈利在不斷修正，這也影響了市場投資者的心態。目前，未來12個月的企業盈利已經開始出現V型修正，這表示股市可能已見底。“作爲長線投資者，我們是非常樂觀的。我認爲這個市場是對稱的，這個世界也是對稱的，當大家悲觀的時候，作爲長線投資者一定要保持自己的樂觀性。”朱良告訴券商中國記者。

具體到投資板塊，朱良認爲，股票市場長期反映的是基本面、長期資本和社會心理，因此價值風格更有機會。在零售投資者佔主導的市場裏，市場表現不光反映基本面和資本，更多反映的是社會心理、社會焦慮。朱良認爲，可以參考韓國的發展案例，經濟質量使得股票市場的淨資產收益率（ROE）開始常態化，達到均值迴歸。朱良也提到，值得投資者注意的是，對於高股息，第一不要賽道化，第二要關注可持續性和現金流的充沛度。

債券市場：牛市有望延續

在貝萊德基金固定收益投資總監劉鑫看來，對於債券市場來說，2024年將會是充滿機會的一年。對於2024年的債市，就短期來看，劉鑫較爲謹慎，他認爲，投資者的整體久期較高，同時投資者觀點也偏同向，近期稅期以及春節前資金行爲可能使資金面承受一些壓力。中期來看，劉鑫偏樂觀，他認爲，相對短期利率，債市仍存在收益率繼續下行的空間，而配置力量的持續性可能隨着銀行負債端成本下行以及低風險偏好資金增加而持續。

具體到債券品種，劉鑫認爲，對於城投債的投資，城投的風險收益比一直是投資者考慮的重點，這也是去年一些區域行情開始較早，也較其他預期更爲極致的原因。對於城投類主體，貝萊德的研究團隊有一套獨特的自上而下打分卡，會考慮信用資質與融資路徑給不同的地方政府打分，再進一步就城投本身的信用風險特質進行評價。對於地產債的投資，劉鑫表示，需注意對於發行主體的精選，以及各個策略本身的風險偏好程度，儘量配置現金流確定性較強的主體。

富達基金固定收益基金經理成皓表示，受宏觀經濟修復預期和資金面變化的影響，在弱復甦和寬貨幣的主基調下，2023年以來，國內債券市場整體表現相對較強，久期和信用兩個維度都有超額收益。中長期來看，存款利率的下調、結合美元潛在走弱，或將打開未來國內貨幣寬鬆的空間，中美利差修復也將帶動外資重返中國債市。

在成皓看來，經濟復甦的核心矛盾主要在於對收入增長的預期，這更大程度上依託於實體行業盈利的改善。利率方面，短期會受到政策預期、供給和機構行爲擾動而產生波動；中期來看，由於貨幣寬鬆先於信貸需求增長，因此債券牛市有望持續。戰略上，他仍看多久期，但在短期節奏上還需要審慎擇時。

信用方面，成皓認爲一到兩年的短端信用債估值有一定吸引力，且可做適當的信用下沉，下沉標的主要選擇核心城投，煤炭、有色金屬等大宗商品。他認爲，城投整體將受益於政策端的持續發力，伴隨一攬子化債政策的持續推行，行業整體風險有限。考慮到部分地區土地出讓收入未見起色，不同區域不同定位的城投基本面或持續分化，策略上考慮在相對優質省份，以及中部省份的省級、地市核心平臺做適當下沉，可以適當拉長久期獲取收益，但對於弱資質省份需謹慎下沉。

在聯博集團固定收益資深投資策略師黃慶豐看來，中國債市是不可忽略、極具潛力的市場。他認爲，中國現在整體的通脹非常溫和，央行會繼續維持寬鬆的貨幣政策。“從去年可以感受到，一整年來，央行持續地強調借貸相關利率。目前就一個寬鬆貨幣環境來說，比歐美更加友善，是對債市更加不錯的環境。”

黃慶豐認爲，不排除中國央行在今年有進一步降準，甚至有一到兩次降息的機會，有望推升中國債市的表現，“中國國債的實值收益率放眼全球是數一數二具有吸引力的。”離岸部分，黃慶豐看好投資等級的中資美元債。投資等級的中資美元債是高評級、高質量的債券，這代表着未來如果經濟趨緩，在波動的環境下，它有機會持續維持比較穩定的表現。黃慶豐相信，中國債市是全球資產配置不可或缺的一環。