消費者日常家庭生活所涉及的房屋、電器、傢俱等家庭設施不斷老化，正催生體量龐大的家庭維修市場。據灼識諮詢的資料，2022年中國家庭維修市場按總交易額計算的規模達到了6，695億元。

伴隨着家庭維修景氣度提升，中國最大的家庭維修平臺——啄木鳥維修國際有限公司（下稱：啄木鳥維修）開始衝刺IPO。不久前，港交所官網披露，啄木鳥維修遞表港交所主板，中金公司、中泰國際爲其聯席保薦人。

業務規模穩定增長

據智通財經瞭解，啄木鳥維修的歷史可追溯至2004年4月，彼時公司創始人王國偉、王玉華兄妹創立了一家在重慶從事製冷設備維修及保養的個體工商戶。2014年12月，王氏兄妹共同創立了重慶啄木鳥。

啄木鳥維修招股書顯示，公司成爲中國家庭維修行業數字化轉型的先驅，實現了家庭維修服務的標準化，並在服務價格、服務質量、交付流程和售後服務保障方面制訂了行業標準。公司爲各種家庭維修需求提供便捷的一站式解決方案，公司的服務分爲兩大類：家電維修服務及家居維修服務，覆蓋逾300個主要家電和家居設施類別。公司已爲300多個城市的上千萬箇中國家庭服務。

截至2023年9月30日止九個月，公司平臺的合計總交易額約爲17.9億元（人民幣，下同），較2022年同期增長65.7%。2022年，公司的合計總交易額約爲14.6億元，以此計算公司在中國家庭維修市場的份額爲0.02%。

財務方面，於2021年度、2022年度、以及2023年9月30日止九個月，公司的收入分別爲4.01億元、5.95億元、7.35億元。同期，公司的淨利分別約爲3343.1萬元、620.4萬元及1.02億元。

銷售及營銷開支高企

智通財經注意到，啄木鳥維修業務規模增長，其外因是中國家庭維修服務的市場規正穩定擴大。

根據灼識諮詢的資料，2018年至2022年，中國家庭維修市場以7.8%的複合年增長率增長，而同期家電維修市場以及家居維修市場的複合年增長率分別爲9.5%及6.9%。2022年中國家庭維修市場按總交易額計算的規模爲6，695億元，預計2027年將達到9，849億元，2022年至2027年的複合年增長率爲8.0%。

其中，家電維修市場2022年的總交易額計算規模爲2，206億元，預計2027年將達到3，216億元，2022年至2027年的複合年增長率爲7.8%。家居維修市場的規模預計將從2022年的4，489億元增長到2027年的6，633億元，複合年增長率爲8.1%。

需要注意的是，儘管家庭維修市場規模穩定擴容，但因行業競爭格局分散，大量個體工程師獨立經營。根據灼識諮詢的資料，目前活躍在該行業的法人實體超過10萬家，長期從業的工程師超過240萬人，旺季從業的工程師超過340萬人。

這樣的競爭格局導致啄木鳥維修產生高額的獲客成本。公司銷售及營銷開支由2021年的1.78億元，快速增長至2022年的2.91億元，同期，銷售及營銷開支佔營收比重由44.3%提升至48.9%。2023年前三季度，公司銷售及營銷達到3.18億元，同比增長47.9%，其中獲取流量開支金額爲1.99億元，同比增長86.1%。

依賴少數供應商，預付款快速增長

因此，啄木鳥維修在業務規模擴大的過程中，還需增強用戶粘性，以降低銷售及分銷開支所佔費用的比重。啄木鳥維修在招股書中表示，公司致力於提高有效競爭能力，包括：提高用戶體驗、提供綜合服務及賦能工程師提高服務質量的能力，以公司提高平臺交易額的能力提升收入水平等。公司與規模龐大且不斷壯大、能幹且忠誠的工程師建立合作伙伴關係，是公司成爲用戶首選平臺的關鍵所在。

招股書顯示，啄木鳥維修平臺的平均月度活躍工程師人數由2021年的7，092人增加62.8%至2022年的11，546人，並由截至2022年9月30日止九個月的11，015人增加67.3%至2023年同期的18，423人。

啄木鳥維修平臺工程師羣體擴大，使得公司業務不必依賴少數客戶。原因是，公司主要包括中國的個人合作工程師，其代表高度分散的客戶羣。截至2021年及2022年12月31日止年度及截至2023年9月30日止九個月組成的期間（往績記錄期間，下同），來自前五大客戶的收入佔公司總收入的比例不到5%。

需要注意的是，啄木鳥維修存在對少數供應商依賴的情形。於往績記錄期間，我們向各年度/期間的前五大供應商採購的金額分別佔同期總採購的42.0%、50.8%及42.5%；同期，公司單一最大供應商採購的金額分別佔同期總採購的12.3%、21.7%及14.6%。

反映到財務數據上，啄木鳥維修的預付款項、按金及其他應收款項由2021年的3685.8萬元，增長至 2022年的8844萬元，並進一步增長至2023年前三季度的1.53億元。2023年前三季度，公司預付供應商及服務提供商款項達到6179.3萬元，較2022年全年增長161.6%。

通常，擴大業務規模是提升對供應商議價能力的有效手段。據啄木鳥維修招股書，公司計劃通過上市融資用於多元化公司服務品類；擴大新服務的地理區域；升級數字化平臺以及提升品牌曝光度與知名度。

綜上來看，雖然啄木鳥維修從業務規模和增長率來看處於行業頭部水平，但公司業務擴張以來銷售及分銷開支、少數供應商以及行業環境帶來的競爭壓力等無疑也爲其後續高增長造成一定“阻力”，這一點恐需投資者格外注意。