來源：北京商報

近日來，多家量化機構深陷輿論漩渦。針對此前的砸盤交易被滬深交易所採取限制交易措施，寧波靈均投資管理合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“寧波靈均”）於2月21日凌晨發文道歉，並表示對此決定堅決服從。此外，在近期市場波動情況下，多家知名量化私募旗下產品也出現淨值大幅回撤情況，自2月19日以來，已有多家機構針對相關情況進行說明甚至致歉。與此同時，中國證監會相關負責人表示，將出臺更多量化交易監管規則，成熟一項推出一項。

寧波靈均致歉

2月21日，頭部量化機構寧波靈均在旗下微信公衆號上發文致歉，稱公司作爲專業量化投資機構，長期看好並堅持做多中國股市，股票倉位始終堅持接近滿倉狀態。對於產品交易中存在的問題，寧波靈均表示公司高度重視，內部進行了深刻反省和檢討。2024年2月19日公司旗下管理產品全天整體淨買入1.87億元，但是當日開盤一分鐘內買賣交易量較大，對於由此造成的負面影響，公司誠懇致歉。

據瞭解，2月20日，滬深交易所發佈公告，因寧波靈均管理證券賬戶2月19日上午開盤期間大量賣出滬深股票，違反了滬深交易所《交易規則》等相關規定，被交易所從2月20日起至2月22日止採取限制交易措施。此外，滬深交易所均啓動對寧波靈均予以公開譴責的紀律處分程序。

滬深交易所公告顯示，滬深交易所在交易監控中發現，2月19日9：30：00—9：31：00，寧波靈均管理的多個產品大量賣出滬市股票合計11.95億元，佔期間市場成交額的比例較高，期間上證指數由2886.59點下跌至2868.07點，跌幅0.65%。同時，9：30：00—9： 30：42，寧波靈均名下多個證券賬戶通過計算機程序自動生成交易指令、短時間內集中大量下單，賣出深市股票合計13.72億元，期間深證成指同樣快速下挫。

深圳中金華創基金董事長龔濤解讀稱，寧波靈均利用自身的資金優勢在2月19日開盤後不到1分鐘內集中賣出深市股票合計13.72億元、滬市股票合計11.95億元，目的是打壓股指、人爲製造波動，爲之後低價買入創造機會，在其發表的道歉信中也坐實該機構當日淨買入1.87億元，實質是人爲製造巨幅波動賺取差價。

針對前述事項，寧波靈均還在致歉中提到，下一步將深刻吸取教訓，更加認真學習相關法律法規和交易規則，切實增強合規意識，並通過改進交易模型，嚴格把控交易進度、交易約束、控制交易節奏，確保在交易全過程做到平滑交易、均衡交易，切實維護正常市場交易秩序，全力保障投資者合法權益。

監管擬推出“組合拳”

“此次滬深交易所對這類交易進行公開譴責的紀律處分，主要還是由於當前沒有相應的處罰措施和法律依據，因此只能採取上述措施，但釋放的警告信息已經非常明確，相信未來一定會有更爲嚴格的處罰措施出臺。”龔濤說道。

事實上，針對量化交易現存問題，監管部門也擬推出“組合拳”，進一步制定監管系列舉措。有市場消息指出，中國證監會相關人士在近日表示，近年來中國證監會一直非常重視量化交易相關監管工作，推動將程序化交易納入《證券法》規制範圍，建立頭部量化機構的數據採集機制，加強量化交易監測分析等。2023年9月以來，中國證監會逐步推出了程序化交易報告制度，加強私募基金監管。經過三個月的過渡，報告制度平穩落地，各方報告的質量總體符合要求，爲進一步加強和改進量化交易監管提供了基礎。

前述中國證監會相關人士還提到，此次公佈的監管舉措，涵蓋各個環節，體現綜合施策的特點，同時每項都經過調研和市場分析，有比較強的針對性，體現精準施策。比如，針對速度優勢，採取措施進行有效遏制，減少對市場正常交易秩序的干擾；針對中小市值股票劇烈波動的情況，加強槓桿類產品的監測和規制，減少踩踏和共振。

在對量化巨頭作出監管措施的同時，2月20日晚間，滬深交易所也雙雙公告稱，目前量化交易報告制度平穩落地，同時，滬深交易所提出六大舉措，建立健全量化交易監管安排。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜對此評價表示，近期滬深交易所發佈關於量化交易報告制度的聲明，主要是爲了規範量化交易的行爲，減少其對市場的影響，維護市場的穩定和公平，以便監管部門更好地瞭解和控制市場風險。總體而言，量化交易在股市中的作用是雙面的，需要監管部門和市場參與者共同努力來規範和穩定市場。

據瞭解，在前述“一攬子”措施推進過程中，滬深交易所還將穩慎操作，成熟一項推出一項，給市場預留充分調整時間。量化交易監管步步推進，在報告制度之後，將出臺更多量化交易監管規則，出臺之前會跟市場進行充分溝通。

多家知名量化機構反思

值得一提的是，在近期A股市場行情波動的背景下，也有不少量化私募產品淨值出現大幅下跌的情況。對此，2月19日以來，已有包括龍旗、九坤投資、幻方在內的多家知名量化私募紛紛致信投資者，爲旗下產品近期的淨值回撤進行說明甚至反思致歉。

據悉，龍旗在近期發佈的《告客戶說明》及《產品運作說明》中坦言，春節前幾個交易日，公司未能預判到行情的極端情況，初期的風控約束並沒有起到想要的效果，導致在最被動的時候纔不得不人工干預，出現了大幅的負超額。量化私募九坤投資也在近日發佈產品運作說明稱，量化產品短期業績受到較大的衝擊，主要受極端風格和成本端影響。

此外，量化私募幻方也在近日發佈產品運作說明稱，近期幻方產品超額回撤較大，主要原因是面對不同環境策略應對不理想，在面對短期極端市場未表現出較好的適應性，基於全市場選股構造的投資組合與指數差距較大，形成了明顯的超額回撤。

對於量化產品在近期集中造成踩踏的情況，量道投資合夥人李喆騰分析表示，這次風險事件暴露了量化行業裏此前普遍存在的一個現象，即對預測模型的重視程度要遠遠超過風控模型。過去幾年在量化交易策略的亮眼表現帶動下，量化機構普遍在預測模型上做出巨大的研發投入，但是與此同時在風控模型上的研究卻普遍較爲薄弱。另外，很多管理人對風險控制的認知還停留在數據上，實際上投資人應該時刻提醒自身：市場和投資者是一直在互動的，市場引導機構的投資行爲，機構的行爲也在不斷改變市場。只在歷史數據中探索可能的投資風險，最後可能會被市場狠狠教訓。

在龔濤看來，量化規模越來越大的核心原因，是規模越大造成的市場波動越大，套利空間也越大，因此，要堵住量化利用規模套利的口子，就需要加大對集中報價的打擊，即建立量化實時監管系統，將所有量化產品納入該實時監控系統，對量化產品在一定時間段（如一分鐘）一個方向（買入或賣出）單隻或全部總報價進行限制。

李喆騰則提到，不能僅憑一次危機就否定量化交易，量化交易作爲一種投資工具，在很多投資領域裏的獨特優勢不會消失。相反，在整個行業意識到問題並進行改進之後，一個更健康的量化交易行業會給投資者帶來更好的回報。從行業從業人員的角度出發，在應用機器學習模型進行投資的時候，除了嚴謹的數據支持之外，還要做到始終尊重市場常識；另一方面，在A股市場上，不能簡單地照搬海外市場上通用的風控模型，對於中國市場要建立一套適應性更強的風控體系。

北京商報記者 李海媛