界面新聞記者 | 張藝

科創板第一高價股、醫療器械企業惠泰醫療（688617.SH）2月24日披露了2023年業績快報。報告期內，公司實現營業收入16.51億元，較上年同期增長35.79%；歸屬於母公司所有者的淨利潤5.36億元，較上年同期增長49.61%。

財務數據居業績預告區間中值，符合市場預期。惠泰醫療保持了上市三年以來營業收入超過30%，淨利潤約50%的增幅，成績亮眼。

過往已矣，惠泰醫療當下正面臨實控人變更的重大事件，這也決定着公司未來的成長動力何在，成長空間多大。

惠泰醫療上市剛滿三年，實控人限售股才解禁，爲何此時籌劃實控人變更一事？

新入主者爲醫療器械龍頭邁瑞醫療（300760.SZ）。同爲醫療器械企業，惠泰醫療市值約280億元，邁瑞醫療市值已超3500億元，這兩家公司會起怎樣的化學反應？邁瑞醫療會幫助惠泰醫療進一步提振業績嗎？

惠泰醫療2023年業績快報

借集採機遇放量

惠泰醫療是一家國產心血管細分領域龍頭企業。

醫療器械可以分爲高值醫用耗材、低值醫用耗材、醫療設備、IVD（體外診斷）四大類。惠泰醫療主營產品大部分屬於高值耗材，主要包含心臟電生理耗材、冠脈介入和外周血管介入器械三大心血管核心賽道。

對於去年業績增長的原因，惠泰醫療表示，公司藉助國家及各級省市帶量採購實現快速的醫院覆蓋及滲透；拓展海外市場，持續加大對國際業務的投入。

在電生理器械領域，浦銀國際分析師胡澤宇認爲，惠泰醫療將受益於“市場大+滲透率低+集採加速國產替代”的紅利。

我國預計2023年房顫及室上速患者合計超1500萬，具有患者羣體大、手術治療率低的特點。以房顫爲例，目前我國手術治療率約爲1%，手術治療率提升空間大。此外，當前我國電生理器械國產化率僅約10%-13%，國產替代空間廣闊。

據惠泰醫療介紹，目前電生理市場的主要外資廠商爲強生、雅培、美敦力，外資廠商合計市場佔有率接近九成。

胡澤宇預計，2024年至2025年行業手術量可維持不低於30%增速，惠泰醫療在集採中多款產品以A1、A2類中標，未來兩年銷售額有望穩步增長。

需要注意的是，集採的另一面則是毛利率水平或受一定影響。具體變化還要看惠泰醫療年報方知。

冠脈通路器械方面，國內市場格局已逐步實現由外資品牌主導向國產品牌崛起的轉變。

據惠泰醫療介紹，整體市場雖然還有部分差距，但在細分產品領域，部分國產器械已取得領先地位，如公司的微導管、造影套件等。目前這一市場外資廠商合計市場佔有率超過六成。

“隨着國家及各級省市帶量採購工作的開展，國產品牌的機遇越來越多，可藉助於集採實現較爲快速的醫院覆蓋，特別是佔據先發優勢。“惠泰醫療高管在近日電話會議上表示。

胡澤宇認爲，惠泰醫療同樣持續受益於經皮冠狀動脈介入（PCI）手術量增長。與其他發達國家和地區相比，中國每百萬人PCI手術量仍存在較大差距。

與冠脈介入相比，外周血管介入治療在我國仍處於發展早期。外周血管介入市場無論動脈或者靜脈均是外資品牌爲主，國產產品線尚處在完善階段。外資廠商合計市場佔有率超過六成。

惠泰醫療首款胸主動脈支架（TAA）正處於臨牀試驗階段，預計2024年獲批。

海外業務方面，惠泰醫療基數低增長快。2023年三季度海外業務增長超過90%，海外業務當季度佔公司整體營收16%左右。

實控人父子套現超40億元

隨着人口老齡化趨勢到來，惠泰醫療所處賽道的增長將持續。讓人不解的是，實控人卻在公司上市才三年便選擇將控股權拱手讓人。

惠泰醫療的控制權變更包括“協議轉讓和原實控人表決權放棄”兩部分。

根據1月29日公告，惠泰醫療控股股東、實際控制人成正輝及成靈等主體擬以66.52億元向邁瑞醫療全資子公司深圳邁瑞科技控股有限責任公司（下稱“深邁控”）出讓股份，合計轉讓1，412.03萬股，佔公司總股本的21.12%。

待協議轉讓完成，邁瑞醫療將通過子公司深邁控及其一致行動人珠海彤昇合計持有惠泰醫療24.61%股份，成爲惠泰醫療控股股東，實際控制人擬變更爲李西廷和徐航。

同時，成正輝承諾，在其收到全部股份轉讓價款之日起及之後自願、永久且不可撤銷地放棄所持公司10%的股份所享有的表決權。

由此，邁瑞醫療對惠泰醫療的表決權也上升至近35%，進一步鞏固了控股地位。

惠泰醫療股權轉讓股東持股變化

值得注意的是，此次每股轉讓價格爲471.12元，估值約302億元，較交易披露日收盤價溢價約25%。

多家機構發佈研報認爲，溢價率25%是相對合理的，歷史上對公司控制權收購均存在一定溢價。

但市場並不這麼認爲，溢價收購公告次日，邁瑞醫療重挫超過5%，惠泰醫療股價也是高開低走。

經過近期A股的整體反彈，惠泰醫療最新股價419.69元/股，仍未達邁瑞醫療收購價。

惠泰醫療僅上市三年，爲何在其業績增長不錯的背景之下卻變更控股股東呢？據惠泰醫療解釋，意在研發協同和海外市場的拓展。

“以電生理爲代表的公司產品因起步遠遠晚於進口品牌，在技術上與進口產品仍有一定差距，使得國內電生理市場仍以進口品牌爲主，進口的市場份額合計接近90%。”對此，惠泰醫療董事長、總經理成正輝近日在電話會上表示，本次交易完成之後，

• 在邁瑞研發體系的助力下，惠泰的三維標測系統、射頻消融儀等原有相對薄弱的設備領域有望得到顯著補強。
• 結合多年以來在耗材領域的技術積累，公司的磁電定位高密度標測導管和磁定位壓力感應導管等高端產品也將上市，未來房顫領域國產化率的提升有望因此得到顯著加速。
• 另外，邁瑞在超聲、心電監護等設備領域的優勢也能有效賦能惠泰的電生理和血管介入業務，加深構築自身的護城河。

截至去年底，邁瑞醫療擁有超過4400名研發人員。

此外，出海也一直是惠泰醫療戰略發展的重要方向。2022年惠泰醫療海外業務收入1.36億元，海外佔公司營收比重11%，成正輝認爲，“海外的可及市場空間數倍於國內市場“。

與此同時，邁瑞醫療在海外擁有超過50家子公司和超過3000名員工，在全球主要市場均有佈局。“通過逐步的整合，惠泰未來將藉助邁瑞在海外的營銷平臺，結合本地市場的客戶需求，加快推動海外業務的發展。“

邁瑞醫療對惠泰醫療也十分渴求。作爲醫療器械龍頭，邁瑞醫療主攻醫療設備和體外診斷領域，但高值耗材佈局有限，此次收購後，將快速切入心血管領域。

據Evaluate Medtech估算，在全球醫療器械市場規模排名中，心血管領域排名第二，僅次於體外診斷，且保持高速增長。

據邁瑞醫療測算，電生理全球可及市場空間超過100億美元，其中國內超過100億元人民幣；冠脈通路和外周血管介入產品全球可及市場空間超過200億美元，其中國內超過150億元人民幣，進入這些領域可以極大拓寬邁瑞的可及市場空間。

站在雙方公司的角度，這種強強聯合可以理解。站在原實控人的角度來看，直接收益更是明顯。通過這種方式，成正輝及成靈父子二人合計套現多達43.22億元。

本次交易完成後，成正輝持股比例從24.97%降至18.72%，擁有的表決權股份比例從24.97%變更爲8.72%，成靈持股比例由7.48%降爲0。

成正輝將繼續擔任公司副董事長及總經理職務，深邁控及其控股股東邁瑞醫療也表示，目前暫無在未來改變惠泰醫療主營業務或者對主營業務作出重大調整的計劃。

此次交易還需要取得國家市場監督管理總局反壟斷局的批准。