◎記者 孫忠

今年以來，以銀行理財和固收基金爲核心的資管產品取得了不俗的淨值回報，不少產品前兩個月淨值回報率遠超3%。

不過，面對上週五債市的急速調整，市場開始陷入分歧。把握節奏、尋覓優質資產等精細化操作，將成爲衆多理財產品投資經理積極應對市場調整的手段。

“幸福”的絕對收益

受益於近一年的債券牛市，固收類資管產品普遍取得了絕對收益，今年前兩個月更是表現不俗。

2023年3月至今，債市整體走出了一輪明顯的牛市行情，各期限利率債和信用債收益率普遍下行。其中，10年期國債收益率從2.925%降至2.3510%，幅度達57個基點。

特別是在2024年，債市漲勢格外突出。今年前兩個月債市基本處於單邊上漲態勢。在國債期貨市場中，30年期國債期貨主力合約1月大漲3.67%，2月再度大漲1.89%。

在這場債券牛市中，大部分固收類資管產品的表現可圈可點，取得了不俗的絕對回報。從數據看，表現最爲亮眼的是被動指數型債券基金、中長期純債基金和銀行理財產品等。

備受市場關注的30年國債ETF表現最爲驚豔。該ETF在去年6月上市後，至今漲幅超過12%，2024年以來取得了6.83%的漲幅，成爲表現最佳的被動指數型債券。此外，景順長城中債1-3年國開行債券指數基金在今年也取得了不錯的淨值回報。

而在中長期純債基金類型裏，國泰惠豐純債債券和華泰保興安悅A處於領跑位置，在今年前兩個月分別取得了4.84%和3.98%的淨值增長。

一家國有大行零售部門負責人向上海證券報記者表示，銀行理財方面，一些市價法計價的資產佔比較高的理財產品，比如中長期定開、中長期限的中高波持有期產品，近期業績表現不錯。

從銀行理財子公司固收類產品表現看，國有大行理財公司和股份制銀行理財公司均有一批產品今年收益率超過2%，個別固收增強策略產品收益率甚至達到10%。

乘風順水，理財規模持續擴張

固收類產品的規模也在不斷擴張，其中，銀行理財規模擴張跡象十分明顯。

去年6月末，銀行理財規模一度降至25.34萬億元，但此後受益於債券牛市，其規模再度擴張。

普益標準發佈報告認爲，去年以來存款與理財之間的“蹺蹺板”效應顯現，市場上存在“存款搬家”現象，部分存款迴流理財市場，從而促進了理財投資。

招商證券銀行分析師廖志明表示，截至去年末，個人存款高達137萬億元，理財規模與個人存款規模的比值僅19.7%。現金類理財替代活期存款，中長期限理財替代長期限定期存款，銀行理財仍有巨大的發展空間，今年規模有望突破30萬億元。

今年春節後，理財市場延續了這一趨勢。

德邦證券固收分析師徐亮表示，春節後首周銀行理財存續規模約爲26.73萬億元，較節前一週環比增加662.90億元。從產品類型來看，現金管理型、固定收益類產品存續規模均明顯環比增加。

“儘管債券牛市延續了近一年，但是並非每個產品都能獲得極致的回報。首先要把握大趨勢，其次還要調整債券持倉，以實現收益最大化。我們產品整體表現中規中矩，並未持續重倉中長期限品種，因此收益也略有折扣。”一位債券基金經理向記者表示。

信銀理財“同盈象”固收穩健十三個月封閉2號產品今年2月到期兌付年化收益率高達4.45%，業績表現亮眼。

“把握此輪債牛行情，必須與時俱進不斷更新投資分析體系，以適應債券市場的變化。”該產品投資經理郭甲蕾向記者表示，這幾年債券市場持續走強，緣於我國經濟增速由高速增長向高質量發展轉變，經濟潛在增速的換擋帶動廣譜利率中樞下移。

郭甲蕾表示，在這樣的背景下，要及時調整投資思路，在參考傳統的房地產週期、庫存週期、債務週期等基礎上，按照新發展階段的特點，構建新的分析框架來爲各類資產進行定價，才能確保在經濟新的發展階段，準確把握市場行情。

郭甲蕾進一步表示，銀行理財產品尤其是固收類理財產品的投資人風險偏好相對較低，更加追求穩健的收益，因此一方面要通過精細化管理減少組合淨值的波動和回撤。另一方面，要提高持倉資產的流動性，以在市場行情變化時能夠從容應對。

微妙的債市

上週五，債市急挫，市場開始顯露分歧。

3月首個交易日，10年期活躍券230026.IB收益率單日上行3個基點，至2.38%。本輪債市龍頭品種30年期國債期貨主力合約大跌1.16%，創近7個月最大跌幅。

“很顯然，今年債市過於亢奮，對於市場風險缺少敬畏，其實潛在的風險還是存在的。”一位金融機構債券負責人向記者表示，一方面，市場資金利率很可能是短期低點，後續資金面寬鬆程度仍需觀察，未來政府債發行有提速概率；另一方面，近期政策出臺較多，隨着財政存款轉化爲實物工作量，會帶動企業融資需求增加，加上房地產金融支持力度較大，因此債市存在一定變數。

浙商證券最新債市調研結果顯示，58%的機構認爲本輪10年期國債收益率低點爲2.3%，40%的機構認爲10年期國債收益率至2.4%以上纔會加倉。

一位銀行理財負責人向記者表示，近期在操作上會降低債券久期，降低槓桿率，在合適的位置贖回債券基金。

不過，對此輪債券市場行情，投資者依舊存在較高期待。“從目前看，通脹壓力較小，實際利率偏高，未來仍有進一步降息概率。因此，對於上週五行情的急速調整，仍要觀察，這並非一定意味着行情的終結。”一位債券基金經理向記者表示。