商業地產風險可控。

當地時間週三，美聯儲主席鮑威爾出席衆議院金融服務委員會聽證會，就半年度貨幣政策報告作證。他表示，美聯儲預計在今年晚些時候降低利率，並對物價前景、商業地產風險、銀行業監管新政、氣候變化等問題進行了回應。

按照去年12月公佈的展望，美聯儲預計今年將降息3次。然而從近期最新表態看，政策制定者並不急於採取行動。根據利率期貨市場定價，6月或7月目前看起來是最有可能開始降息的月份，但考慮到經濟數據韌性，不確定性仍然存在，勞動力市場走勢成爲焦點之一。

鮑威爾：今年會降息，CRE風險可控

鮑威爾在提前準備的發言稿中寫道：“如果經濟如預期的那樣廣泛發展，今年某個時候開始放鬆政策約束可能是合適的。”

美聯儲主席強調，政策制定者仍然關注通貨膨脹帶來的風險。“在考慮對政策利率目標區間進行任何調整時，我們將仔細評估即將到來的數據、不斷變化的前景和風險平衡。 委員會預計，在對通脹持續向2%邁進有更大信心之前，降低目標區間是不合適的。”

這些言論與1月美聯儲決議聲明幾乎完全相同。鮑威爾重申，過快地降低利率有可能輸掉對抗通脹的戰鬥，並可能不得不進一步提高利率，而等待時間過長會對經濟增長構成威脅。“過去一年，實現就業和通貨膨脹目標的風險已經更好地平衡，取得了長足進展。”

在問答環節中，有議員提到了商業地產（CRE）風險。鮑威爾重申，商業地產方面的挑戰是“可控的”。他表示，美聯儲已經研究了風險高度集中於商業地產的銀行，並一直與他們保持聯繫，確保他們有應對這一問題的計劃。他補充說，商業地產問題集中在中小銀行、而不是大銀行。中小銀行和機構需要有足夠的資本、足夠的流動性和計劃來承擔可能發生的損失。

對於經濟前景，美聯儲主席認爲，目前不太可能發生經濟衰退。迄今爲止，經濟以穩健的速度增長，勞動力市場仍然緊張而強勁。他認爲，美國經濟可以實現軟着陸，美聯儲在實現目標的道路上進展順利，預計美國將繼續以“穩健的速度”增長。

對於金融監管問題，鮑威爾透露，美國監管部門可能會大幅調整要求大型銀行持有更多資本金的計劃。“我的確預計該提案將作出廣泛、實質性的調整。”他稱，監管部門有可能放棄去年7月提出的計劃，並拿出一個新的草案來。“這是一個非常可能的選擇。”

美聯儲、聯邦存款保險公司（FDIC）和貨幣監理署（OCC）去年7月公佈了被稱爲美國版“巴塞爾III”的新規草案，資產規模不低於1000億美元的大型銀行的資本要求將在目前水平上大幅上調，其中規模最大的八家銀行首當其衝，需將資本金提高19%左右。

以摩根大通爲代表的美國主要金融機構總裁去年12月在參議院金融委員會組織的年度例行聽證會上紛紛對即將推動的監管新政表示不滿，警告可能會打擊貸款，傷害小企業和消費者。近期因商業地產資產損失陷入困境的紐約社區銀行，一定程度上也與資本金新政要求有關。

在氣候變化問題上，鮑威爾的立場並沒有改變，央行不應該是政府中在應對氣候變化威脅方面發揮領導作用的適當部門。“我當然相信氣候變化是真實存在的，從長遠來看會帶來風險。但這些問題最好由民選官員來處理，我們不是氣候變化政策制定者。”

就業會成爲降息攔路虎嗎

在與通脹的戰鬥中，美聯儲正在迎來“最後一英里”的艱難進程。高於長期趨勢的增長，加上外界提前定價降息推動資產價格上漲，正在給物價前景帶來不確定因素。

BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經採訪時表示，從鮑威爾的最新講話來看，並沒有在政策轉向問題上提供更多信息。這說明，美聯儲仍然擔心失去在對抗通脹方面取得的進展，並將根據即將到來的數據而不是預先設定的路線作出決定。

就業市場已經被廣泛視爲影響美聯儲政策決定的關鍵因素。週三公佈的數據顯示，美國2月ADP就業人數增加14萬人，略不及市場預期的15萬人，與上月相比，企業以溫和的步伐增加了招聘，這表明各行業對的勞動力需求具有韌性。

當天公佈的另一項數據中，美國1月JOLTS職位空缺職位空缺小幅回落到885萬個，勞動力的需求仍然相當強勁。每個失業者對應的職位空缺數連續第三個月穩定在1.4個，這一比例低於2022年2.0的峯值，但仍略高於疫情前1.2左右的正常水平。美聯儲官員一直在密切關注這一比率，將其作爲衡量勞動力市場實力的指標。本週五美國將公佈2月非農就業報告，華爾街預計將增加19.8萬個就業崗位，失業率繼續維持在3.7%的歷史低位，薪資增長保持4%以上的高位水平。

紐約NewEdge Wealth高級投資組合經理兼固定收益主管埃蒙斯（Ben Emmons）表示：“如果這種情況持續下去，我們將陷入一種不着陸、不降息的局面，經濟增長保持在趨勢之上，失業率保持在低水平， 你不能指望通脹會隨着經濟增長而減速，你需要增長低於趨勢。”

在今年一系列經濟數據公佈後，聯邦基金利率期貨顯示，投資者已經選擇面對現實，將美聯儲首次降息從3月推遲至6月或更晚，全年利率下調空間從年初的6次降至3次，與美聯儲去年底的預測類似。

施羅斯伯格向第一財經表示，僅一兩份數據超預期或不及預期並不會影響今年降息的基調，美聯儲依然有足夠的空間來等待更好的時間。不過在他看來，潛在的滯脹風險需要警惕，即隨着增長大幅放緩，通脹繼續維持在2%的中期目標以上，這可能使政策選擇陷入兩難的境地。