3月7日晚，朗姿股份發佈關於召開2024年第一次臨時股東大會這一通知，此次會議要審議的事項正是關於現金收購鄭州集美全部股權暨關聯交易一事。

在此前的2月29日，朗姿股份公告稱，下屬全資子公司北京朗姿醫管在與博辰九號、蕪湖聚勁、吳洪鳴分別簽署了《股權轉讓協議》，擬以現金方式收購鄭州集美醫療美容醫院有限公司（下稱“鄭州集美”）70%、18%、12%股權，轉讓對價合計1.55億元。若是成功，預期將持有鄭州集美100%股權，鄭州集美將被納入合併報表範圍。

同一時期，北京朗姿醫管已累計完成了對三家醫療美容醫院的控股權收購，具體包括昆明韓辰醫療美容醫院有限公司75%的股權、武漢五洲整形外科醫院有限公司90%的股權和武漢韓辰醫療美容醫院有限公司70%的股權。前述三家醫療美容醫院都來自關聯方韓亞資管控制和管理的醫美產業基金。

值得注意的是，鄭州集美2023年的財務數據顯示，該公司營收過億，淨利潤在期內實現扭虧，具體數額約760萬元。這可能也給朗姿股份當前的現金收購議案增加了信心。

據企業公告，目前，鄭州集美的收入主要來自整形外科、微創美容科和美容皮膚科；2024年-2026年，鄭州集美的業績承諾爲扣非淨利潤分別爲不低於1054萬元、1282萬元、1529萬元，累計不低於3865萬元。

前述動作均表明，朗姿股份在進一步擴大它的醫美生意。不過，朗姿股份的醫美生意在2016年之後就開始了，而發展至今，公司的盈利能力也沒有顯著突破。同時，在二級市場上，依靠醫美概念，公司的市值在2021年6月左右達到巔峯水平，最新市值僅剩70億元出頭。

女裝轉型醫美

朗姿股份要做醫美業務已經不是一天兩天了，從前，它是一家女裝公司。自2006年成立以來，朗姿股份的主要業務爲女裝銷售，旗下運營有朗姿、萊茵、莫佐、子苞米等多箇中高端女裝品牌。

2011年，朗姿股份在深交所上市。目前，除了女裝和醫美，該公司的業務還涉及嬰童板塊。在2014年，朗姿股份成爲了韓國知名童裝上市公司阿卡邦的第一大股東。

2023年6月，界面新聞曾報道，由於女裝業務增長遇阻，朗姿股份在發力佈局醫美，2023年一季度，醫美板塊反超女裝板塊成爲朗姿股份的第一大業務板塊，醫美業務佔比已達40%，而女裝業務佔比下滑至38%。

朗姿股份最早進入醫美領域是2016年。當時，企業投資了韓國整形醫療管理機構Dream Medical Group和知名整形醫院Dream Plastic Surgery，擁有了高端醫美綜合品牌米蘭柏羽和輕醫美連鎖品牌晶膚醫美。

2018年，朗姿股份收購西安知名醫美整形高一生品牌，2019年8月控股收購西安美立方醫美整形醫院，並於2021年將其更名爲西安米蘭柏羽整形醫院。繼佈局西安之後，2022年，朗姿股份收購昆明韓辰醫療美容醫院有限公司控股權。

在2022年度報告中，朗姿股份提出，朗姿醫美的區域規模已經形成。2022年，朗姿股份醫療美容業務板塊實現營收14億元，較同期增長9.25%；實現毛利潤7億元，毛利率49.54%。

同時，在2022年中，朗姿醫美實現整體營收38.78億元，較同期增長1.19%；營業利潤和歸母淨利潤分別爲5044.82萬元和1607.59 萬元。也就是，在2022年中，朗姿股份醫療美容業務板塊已經佔到了同一時期的三成以上。

若是從品牌來看，截至2022年末，米蘭柏羽、晶膚醫美、高一生、昆明韓辰四大品牌的創收分別爲7.82億元、2.94億元、1.34億元、1.95億元，佔比55.66%、20.9%、9.55%、13.89%。米蘭柏羽的五成體量也體現了高端醫美業務目前是朗姿股份的主要創收途徑。

在2023 年，朗姿股份收購武漢五洲和武漢韓辰控股權。這也是近期公告中提及的標的公司。由此，朗姿股份的業務進一步拓展至武漢，國內的醫美品牌也在進一步增加。

從朗姿股份醫美業務的既往發展經歷不難看出，該公司用的方式非常傳統，也就是，利用上市公司融資的便利性，通過持續的收併購，在短期內迅速擴大公司醫美業務體量並打造屬於自己的醫美品牌。

截至2023年上半年末，朗姿股份已擁有33家醫療美容機構，其中綜合性醫院9家、門診部或診24家。它們主要集中在二線城市，具體分佈在成都、西安、昆明、重慶、深圳、武漢、長沙、寶雞和咸陽等。公司眼下運營的國內品牌包括米蘭柏羽、晶膚醫美、高一生、昆明韓辰、武漢五洲和武漢韓辰等。

盈利一般還瘋狂募資

不過，在瘋狂收購醫美資產、打造高端醫美概念的同時，能否利用此板塊獲得更強的盈利能力是另一回事。而在此方面，朗姿股份的表現非常一般。

從業績上看，自打2016年步入醫美圈之後，在此後的7年裏，朗姿股份的營收規模雖然在增長，但中間出現了重大波折，並不穩定，而和還算有所突破的營收相比，公司的利潤數據呈現原地踏步的狀況。

也就是，對於朗姿股份而言，醫美業務的高毛利還是空中樓閣，和此前開展女業務的時期相比，企業也沒有多掙多少。

具體而言，2016年-2022年期間，朗姿股份的營收爲13.68億元、23.53億元、26.62億元、30.07億元、28.76億元、36.65億元、38.78億元，即僅在2017年和2021年有重大突破。

而在這7年裏，朗姿股份的扣非淨利潤數據爲1.02億元、1.47億元、1.9億元、0.25億元、1.01億元、1.84億元、0.01億元。這也意味着，7年醫美業務積澱後，朗姿股份的盈利水平不升反降，倒退明顯。不過，2022年的業績也與當時疫情的管理政策直接相關。

目前來看，朗姿股份做醫美，不僅沒有女裝時期掙得多，還沒有女裝時期穩健。因爲，在2010年-2016年階段，該公司的扣非淨利潤最低也有3000萬元，而最高有2.23億元。

另外一個新情勢在於，朗姿股份在回覆2022年度年報問詢之際明確提示，在2022年內，毛利率相對較高的外科醫美業務營收下滑明顯，拉低板塊毛利率；期內，該公司的醫美業務毛利率已經不及女裝業務的毛利率。

這也意味着，日後朗姿股份若是想依靠醫美業務提振盈利，正在難上加難。而截至2023年三季度末，這家公司的商譽爲11.34億元，佔淨資產的37.55%。一旦出現商譽爆雷，該公司的財務面也很難樂觀。

不過，由於2022年的低基數，朗姿股份2023年的財務數據比較亮眼。2023年內，該公司預計實現歸母淨利潤約2億元-2.5億元，同比增長835.99%-1069.99%；扣非淨利潤1.9億元-2.4億元，同比增長2866.44%-3647.08%。

在沒有掙上更多錢之前，朗姿股份向市場伸手要錢的動作也不少。

據Choice金融終端，2015年、2016年、2019年、2020年、2023年，朗姿股份都有定增決策，目前成功實施的是2019年的朗姿醫療41.19%股權收購項目和2020年的醫療美容旗艦店建設一攬子項目。截至目前，朗姿股份成功實施的募資金額並不大，前述兩個項目的實際募集資金都在3600萬元出頭。

不過，在2023年6月的16.7億元定增方案發布後，深交所隨即向朗姿股份下發關注函。朗姿股份這一輪的大額募資也顯然引發了監管的質疑。在此輪募資中，朗姿股份聲稱，打算在成都、重慶、鄭州、青島、昆明五地建設醫療美容醫院。

對此，深交所要求朗姿股份覈實說明募投項目、募投項目實施主體、米蘭柏羽旗下各醫療美容醫院等主體及其從業人員是否具備醫療美容服務及產品生產銷售的相關資質；業務開展是否合法合規，是否存在醫療事故或糾紛及相關訴訟仲裁情況；是否存在虛假宣傳，是否存在醫美貸等消費分期金融產品等情況。截至目前，這項定增沒有更新的結論。

另外，在醫美行業風向上，監管對於產業的合規性要求正在日益趨嚴。這不僅僅包括進一步規範醫美產品的資質，同時也包括對醫美宣傳的規整。由此，對於醫美業務的經營者而言，業務經營的門檻會進一步提升。而在前期投入增大的局面下，後續回報的預期就會滯後。

雖然業務一般，但靠着醫美熱度，上市公司背後的大股東卻是賺的盆滿鉢滿。

2021年6月，藉着當時的醫美熱點概念，朗姿股份股價漲至歷史最高點，股價約70元/股，隨即遭到申炳雲，也就是董事長、實控人申東日父親的清倉式減持，他當時的持股比例爲4.49%。按照申炳雲持有朗姿股份1987.69萬股，減持公告前一日收盤價63.08元/股估算，市值約12億元。

另外，2023年2月，朗姿股份實控人申東日“實力寵妻”，以24.19元/股向妻子轉讓2212.23萬股上市公司股票，這部分資產價值約6億元。在巔峯時期，朗姿股份的市值約280億元，近期已經跌到80億元之下。