利率下行、資產荒加劇、資金湧入、交易活躍……2024年的債市正在經歷一場狂歡。

3月7日，30年期國債利率跌至2.42%，再創新低，在此之前，10年期國債利率於3月6日下探至2.27%，刷新近20年以來的新記錄。債市主要品種收益率屢創新低，尤其是長端、超長端利率債的快速下行，讓債市做多情緒持續高漲。

各路資金也正在借道基金佈局債市，今年以來，30年國債ETF的規模已經增長了將近400%，新發債基更是頻出爆款，多隻基金的首發認購金額都高達80億元。

債市爲何“狂飆”

回顧來看，本輪債市上漲始於去年11月，截至3月8日，債市已經上漲了3個多月，期間10年期國債利率下行超40bp，30年期國債利率下行近60bp，行情從時間和空間維度來看都十分強勢。

特別是春節以來，先是降準50個基點落地釋放萬億資金，隨後央行宣佈非對稱下調5年LPR利率25個基點，超出市場預期，導致MLF利率(中期借貸便利)下調預期加強，收益率開始明顯下行。月末央行呵護資金面態度較爲確定，市場不斷交易降息預期，收益率再度快速下行。

對於這輪債市“狂飆”的原因，滙豐晉信公募固收投資副總監、基金經理蔡若林認爲，政策的超預期變化是推動本輪債市上漲的主要原因。

一方面，國內經濟復甦的勢頭是確定的，但是最新的宏觀經濟數據顯示其動能有所減弱，爲了進一步鞏固經濟復甦的基礎，去年12月以來管理層在政策端尤其是貨幣政策上加大發力，使用了降準和PSL等一系列貨幣政策工具，存款掛牌利率、以及本次LPR利率等也陸續下調，在基本面和政策端合力形成對債券市場的利好。

另一方面，由於權益市場波動加大，市場風險偏好較低，債券的避險屬性再次凸顯。這一系列因素共同促成了近期債券市場的亮眼表現。

值得注意的是，在此次債牛行情中，以30年期國債爲代表的長端品種走出了超預期行情，從配置需求標的變成了各類機構的交易標的。對此，博時上證30年期國債ETF擬任基金經理呂瑞君表示，驅動因素或有幾個方面：

一是市場對於基本面修復預期下，長端利率下行速度相對更快，債券收益率曲線趨平。二是在利率快速下行的情況下，對於配置型機構而言，30年國債相對高的票息收入較有吸引力。在存款利息調降、股市相對低迷導致居民風險偏好降低，壽險保費收入增長明顯的背景下，保險負債端超長久期的增量資金增長明顯，相應帶動其資產端對超長久期資產的配置需求。三是30年國債期貨上市後，期貨市場帶動現券市場活躍度有所提升。

資金瘋狂湧入債券基金

隨着債市“狂飆”，債券基金的收益率也水漲船高，吸引了各路資金借道基金佈局債市。

據Wind數據統計，截至3月8日，全市場6019只債券基金年內平均收益率爲0.85%，其中中長債基金的收益率尤爲突出，鵬揚中債-30年期國債ETF年初以來淨值漲幅超8.5%，此外還有國泰惠豐純債的收益率超5%，其第一大重倉債券爲期限30年的國債——23附息國債09。

基金的大漲也正在吸引資金瘋狂湧入，截至3月8日，鵬揚中債-30年期國債ETF最新資產淨值17.17億元，相比去年年末的3.53億元增長了386%，顯示了目前市場各類資金對於超長期債券的認購熱情“與日俱增”。

基金公司也藉機大力發行債券基金，Wind數據顯示，按基金成立日統計，截至3月7日，年內共計成立公募基金187只，發行份額923億份，其中債券基金55只，發行份額585億份，佔總發行規模的63.38%。

新發債基更是頻出爆款，例如，3月6日，安信長鑫增強債券基金因首發認購金額超80億元提前結束募集；此外，浦銀安盛普安利率債、國壽安保利率債三個月定開發行規模分別達79.90億元和78.99億元，東方紅匯享發行規模爲61.35億元，萬家穩航90天持有、華夏鼎昭利率債發行規模爲47.36億元、32.90億元，債券基金強勢吸金。

控制基金的久期和波動風險

展望後市，此輪以長端、超長端利率債爲代表的債券牛市能否持續走高，基金配置又該如何調整？

對於長端品種，呂瑞君認爲，後續30年國債利率仍有進一步下行的空間。由於目前國內實際利率仍偏高而海外開始陸續降息，中國匯率壓力正在逐步緩解，可以合理預期。往後來看，國內貨幣政策放鬆的空間大於過去幾年，未來廣譜利率的補降空間都將加大；在城投、地產等高息資產供給進一步縮量背景下，目前市場面臨的“資產荒”格局或比過去幾年要更嚴峻一些，儘管目前30年國債利率已經下行至較低水平，但相對其他資產而言其利率水平仍有一定吸引力。

但也有基金經理對後市持有相對謹慎的態度，考慮在近期控制基金的整體久期和波動風險。

例如，長安泓源純債基金的基金經理孟楠就表示，債市極致的行情之下隱含了後期收益率可能繼續下行的風險，如有利空消息帶來的影響會較利多因素更爲明顯，雖然現在市場還沒有走到反轉的節點，但也需要提前看到潛在的風險。

“所以，我們考慮控制基金的整體久期和波動風險，減持了一些長端利率債，目前主要通過中長期信用債的配置獲取票息收益加資本利得。同時，爲了保護現有持有人的利益我們進行了限購，希望優化資金流入的節奏從而爲持有人爭取更好的投資體驗。” 孟楠表示。

長城基金也表示，目前債市估值已經定價了較強的經濟基本面持續走弱、總量政策不及預期和貨幣政策寬鬆預期。在債市擁擠度逐漸提升的背景下，不建議再明顯提升組合久期，而應該改善組合配置資產的流動性，加大交易性倉位的比重，適度關注右側止盈機會。