在國際金價屢創歷史新高的背景下，千億市值礦業巨頭山東黃金（600547.SH）在併購增儲的道路上或“再下一城”。

3月11日晚間，山東黃金發佈公告稱，公司擬與包頭市昶泰礦業有限責任公司（以下簡稱“包頭昶泰礦業”）全體股東簽署《股權轉讓協議》，收購包頭昶泰礦業70%股權。

據悉，此次股權轉讓價格以評估基準日2023年6月30日的包頭昶泰礦業100%股東全部權益價值6.82億元作爲定價依據，經交易雙方協商，包頭昶泰礦業70%股權的交易價格爲4.71億元。

值得一提的是，進入2024年以來，這已經是山東黃金及旗下控股子公司銀泰黃金（000975.SZ）第三次披露關於金礦資產併購相關事宜。據山東黃金證券部相關負責人表示，公司將以自有或者自籌資金進行此次收購。

不過對於山東黃金來說，當前國際金價漲勢迅猛，此時接二連三的併購會是一個好時點嗎？

“資產價值體現在礦權上”

包頭昶泰礦業對於山東黃金的吸引力，源於公司旗下擁有核心資產“烏拉特後旗陶勒蓋金礦”採礦權及該礦深部普查探礦權各一宗。

在山東黃金看來，本次收購完成後，山東黃金將新增保有黃金資源量16餘噸，並且通過探礦增儲，到2024年底預計保有黃金資源量有望增至20餘噸。

具體從陶勒蓋金礦的資源量來看，根據昶泰礦業的《內蒙古自治區烏拉特後旗陶勒蓋礦區巖金礦資源儲量覈實報告》《內蒙古自治區烏拉特後旗陶勒蓋金礦深部勘查階段性總結報告》以及內蒙古山金地質礦產勘查有限公司對昶泰礦業所做的地質盡職調查，上述礦區位於烏力吉-歐布拉格銅、金成礦帶，區域內礦產較豐富，周邊已發現一批大中型礦牀。

評估報告顯示，截至2023年6月30日，陶勒蓋金礦採礦權、探礦權共保有資源量金礦石量368.30萬噸，金金屬量16148千克，平均品位4.38克/噸。此外，保有資源量伴生銀礦石量311.50萬噸，銀金屬量38659千克，平均品位12.41克/噸。

基於此，評估機構就昶泰礦業陶勒蓋金礦採礦權及探礦權給出的估值爲6.77億元人民幣，這一估值與此次股權協議轉讓的作價幾乎持平。而該公司淨資產賬面價值爲2959.42萬元，評估增值6.52億元，增值率達2203.85%。

此外，包頭昶泰礦業建有實際生產能力200噸/天的選礦廠一座，尾礦庫一座。目前，礦山生產工作正常進行，預計2024年生產黃金約400千克。同時礦山正對深部探礦權開展勘查工作，將提交深部勘探報告，具備擴界條件。

針對此次收購，界面新聞致電山東黃金證券部，相關負責人回應稱，“此次收購標的的主要資產價值主要體現在礦權上，儘管該公司還有一些其他資產，但同時也包括一定負債，因此經過相互衝抵，淨資產相對於礦權價值來看顯得比較少。”

據天眼查APP及公告顯示，包頭昶泰礦業成立於2007年12月，註冊資本1.05億元人民幣，經營範圍包括金礦、銀的採選；礦業開發；礦產品加工、銷售；礦山工程建設；礦山機械的銷售。烏拉特後旗陶勒蓋金礦生產規模6萬噸/年，開採方式爲地下開採。

從包頭昶泰礦業的股東來看，該公司工商登記的股東爲6名自然人，分別爲：遊憲生（持股34%）、陳建新（持股26%）、郭汝衝（持股14%）、何建陽（持股13%）、黃依談（持股7%）、劉榮環（持股6%）。

此外，界面新聞注意到，2015年1月，包頭昶泰礦業曾因“其他有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務”而被最高院列爲失信被執行人；2023年9月，該公司還因“安全生產管理機構和管理人員類違法”被巴彥淖爾市應急管理局處以9萬元行政處罰。

談及此次收購，山東黃金錶示，“昶泰礦業生產系統較爲完備，通過產能提升將爲山東黃金增加一個噸金礦山，增強公司盈利能力及核心競爭力。通過本次收購，山東黃金將實現在內蒙西部地區的資源從無到有、以點帶面的戰略佈局，有利於打造新的黃金礦產資源開發基地，提升可持續經營能力。”

當下是併購的好時點嗎？

隨着寬鬆預期、避險情緒升溫以及資金大量湧入，最近三週以來，國際金價漲勢迅猛。

3月9日，紐約商品交易所（CMX）黃金期貨主力合約盤中一度突破2200美元/盎司，再創歷史新高。倫敦金（XAU）、國內上期所黃金期貨亦創新紀錄，上海黃金交易所黃金現貨一度突破500元/克的歷史高位。

據業內人士分析，金價創新高之後，仍存在機會，後期有望挑戰2400美元/盎司水平。與此同時，也有不少機構發出警告，認爲金價漲幅過於誇張，目前主要是由短期投機資金在推動。

在此背景下，進入2024年以來，山東黃金及旗下控股子公司銀泰黃金多次披露關於收購金礦資產的公告，其中不乏超百億的重磅收購。

界面新聞此前報道，1月26日，山東黃金髮布公告稱，公司擬收購公司控股股東黃金集團全資子公司黃金地勘所持山東省萊州市西嶺村金礦探礦權，經雙方協商確定標的礦權的轉讓價款共計103.34億元。據悉，西嶺金礦是迄今爲止國內探獲的最大（世界級巨型）單體金礦牀。

2月26日，山東黃金控股子公司銀泰黃金宣佈（注：山東黃金2023年上半年完成對銀泰黃金127.6億元的溢價收購），擬通過下屬海南盛蔚貿易有限公司在加拿大設立的全資子公司，以每股1.90加元（約合人民幣10.12元）的價格，現金方式收購加拿大礦業公司Osino Resources Corp．現有全部已發行且流通的普通股及待稀釋股份，交易金額約3.68億加元（約合人民幣19.60億元）。

在國際金價屢創歷史新高的背景下，山東黃金此時突擊併購是一個好時點嗎？

對此，上述山東黃金證券部相關負責人表示，對於雙方來說，談判不僅僅是看當前的黃金價格，針對一個服務年限大於10年的中型礦山，此次評估報告最終採用的是前5年的均價。“而且賣方其實也理解這個事，因爲現在黃金價格處於短暫的高點，誰也不敢保證未來會一直持續下去，因此評估採用前5年的均價還是比較客觀的。”

那麼，接二連三的大手筆收購，山東黃金的資金鍊能否喫得消？

對此，上述山東黃金證券部相關負責人回應稱，“現金流是沒問題的，因爲我們本身是黃金產品，只要挖出來賣了之後就有現金流，能夠滿足公司正常的生產經營所需。”

上述負責人進一步表示，上述收購包括一些項目建設，可能會增加公司的負債規模，但是公司有充足的外部授信和暢通的融資渠道，因此不會對公司正常生產經營的流動性產生不利影響。

（文章來源：界面新聞）